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牛市/熊市价差是通过购买买入/卖出期权实施的期权策略，同时也以更高/更低的行使价出售相同资产上相同数量的买入/卖出相同到期日的买入/卖出。
让我们以交易熊市看跌价差为例：
假设 BTC 的价格为 20，250 美元。交易员 A 购买以下两种卖出期权：
合同 | 数量 | 入场价格 | 标记价格 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | −1 | 280 | 290 |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 1 | 760 | 750 |
让我们看看在交叉保证金和投资组合保证金模式中交易同一投资组合所需的维护保证金之间的差异。
交叉利润
在交叉保证金模式中，交易者需要为购买期权支付溢价，而期权卖方可以获得买方支付的溢价。但是，卖方的统一交易账户将占用相应的保证金。
合同 | 方向 | 高级 | 所需维护保证金 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | 销售 | −280 USDT | 2，315 美元* |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 购买 | 760 美元 | - |
*出售 BTCUSDT-22JUL22-18500-P 所需的维护保证金计算如下：
位置 MM = 【最大值 （0.03 × 20，250， 0.03 × 290） + 290 + 0.2 % × 20，250】 × 1 = 938 USDT
位置 IM = 最大值 【（最大值 （0.15 × 20，250 − （20，250 − 18，500）， 0.1 × 20，250） + 最大值 （280， 290） × 1），位置 MM】 = 2，315 USDT
在交叉保证金模式下，总占用初始保证金为 2，315 USDT。因此，当交易者使用价差策略在交叉保证金中交易期权时，被占用的基金通常接近出售期权所承诺的保证金。
有关更多信息，请参阅初始保证金和维护保证金计算（选项）。
投资组合利润率
在投资组合保证金下，所需的维护保证金根据最大损失和应急部分计算。
下表显示了每个选项的风险参数、标的预设价格范围和预设波动率百分比：
| BTCUSDT-选项 | ETHUSDT-选项 |
风险参数 | 15% | 15% |
预设价格范围 | (0, ± 3%, ± 6%, ±9%, ±12%, ±15%) | (0, ±3%, ±6%, ±9%, ±12%, ±15%) |
预设波动率百分比 | (-28%, 0%, 33%) | (-28%, 0%, 33%) |
以BTCUSDT-Options为例，我们来看一下预设的33个场景的损益。
预设价格百分比和预设波动率百分比 | 总损益 | BTCUSDT-22JUL22-18500-P | BTCUSDT-22JUL22-20000-P |
-15% ( −28%, 0%, 33%) | 625.7977 | −1,684.48 | 2,310.27 |
963.6231 | −1,087.65 | 2,051.27 |
782.9313 | −1,335.70 | 2,118.63 |
−12% ( −28%, 0%, 33%) | 644.5096 | −937.9115 | 1,582.42 |
510.8202 | −1,326.74 | 1,837.56 |
833.5652 | −622.7477 | 1,456.31 |
−9% ( −28%, 0%, 33%) | 628.6553 | −261.0196 | 889.6749 |
484.2928 | −607.9572 | 1,092.25 |
391.1666 | −1,016.33 | 1,407.50 |
−6% ( −28%, 0%, 33%) | 271.8561 | −751.9431 | 1,023.80 |
370.5319 | −11.2155 | 381.7475 |
314.7622 | −345.7032 | 660.4654 |
−3% ( −28%, 0%, 33%) | 149.5752 | −146.0243 | 295.5996 |
157.4447 | −530.7827 | 688.2275 |
106.6142 | 140.39 | −33.7758 |
0% ( −28%, 0%, 33%) | −115.2825 | 221.0102 | −336.2927 |
0.386 | −0.2897 | 0.6758 |
51.5862 | −348.9699 | 400.5561 |
3% ( −28%, 0%, 33%) | −43.1967 | −201.9633 | 158.7666 |
−270.5241 | 258.6409 | −529.165 |
−125.25 | 101.7985 | −227.0486 |
6% ( −28%, 0%, 33%) | −224.4368 | 170.5557 | −394.9925 |
−125.541 | -84.9558 | −40.5852 |
−361.9054 | 274.1293 | −636.0347 |
9% ( −28%, 0%, 33%) | −407.646 | 279.7855 | −687.4316 |
−298.2092 | 215.1668 | −513.376 |
−195.1191 | 6.8006 | −201.9197 |
12% ( −28%, 0%, 33%) | −252.4224 | 77.7567 | −330.1791 |
−427.3147 | 281.631 | −708.9458 |
−350.1354 | 243.1088 | −593.2443 |
15% ( −28%, 0%, 33%) | −384.8663 | 260.0402 | −644.9065 |
−298.5118 | 131.9132 | −430.4251 |
−434.6519 | 282.1728 | −716.8248 |
计算如下：
最大损失 = ABS 【最小值 （P&L） 】 = 434.65 USDT
应急组件 = 0
头寸维持保证金 （MM） = 434.65 USDT
头寸初始保证金 （IM） = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDT
- 风险因素 = 1.2*
*请注意，风险因素调整可在极端市场条件下进行。
投资组合保证金模式下的总占用初始保证金为521.58 USDT。
上述示例表明，在交易相同的看跌价差时，交叉保证金中占用的资本为 2，795 USDT，而投资组合保证金中仅占用 1，001.58 USDT。这意味着，当以投资组合保证金进行交易时，保证金要求将随着资本效率的提高而显著降低。
