Bybit 期权周报：5月26日至6月2日



太长不看（TL;DR）

• 上周的预测已全面验证：7.8万美元上方是阻力位（Resistance）；市场在此受阻并直接跌至约73,500美元；6月1日的盘中低点触及70,688美元，随后回升至约71,200美元（现价（Current Price））

• 74,000美元处形成了一个新的阻力位（Resistance Level）（斐波那契0.382，自上周五（Friday）以来形成）——BTC能否收复该位置是下一页（Next）周的最关键观察点

• BTC的技术形态已经产生了头肩顶结构——这是一个看跌反转信号；如果跌破颈线，测量目标为65,000美元至67,000美元

• 美国资产净值（Equity）期权（Options）警报：标普500看涨期权（Call Option）名义交易量单日突破2.6万亿美元，创下历史新高；高盛警告市场已进入“半非理性追涨”模式；富国银行的逆向情绪指标自2021年11月以来首次触发（Trigger）賣出信号——做多（Long）对做多的轧空尚未开始，但导火索已被点燃

• 本周交易策略（Strategy）：DVOL处于历史低位 + 真实的下行风险 = 建议小幅配置6月BTC看跌期权（Put Option）作为尾部风险保护

I. 上周预测 — 已验证





“不建立新仓位（Position）”同样正确——BTC从约77,000美元跌至每周（Weekly）低点72,500美元，然后在6月1日盘中进一步跌至70,688美元（较7.7万美元高点下跌约8.5%）。当前（Current）回升至约71,200美元。在不确定性中持有避免了这次回撤。



II. 每周（Weekly）市场回顾



价格变动（Price Action）（Bybit数据 | 6月2日更新）：



活动（Event）时间轴：





III. 技术面 — 头肩顶出现



本周最重要的技术信号。





头肩顶测量目标：



⚠️ 重要提示：头肩顶是一个信号，而不是保证。我们强调它以提示风险，而不是宣布不可避免的结果。从这里开始有许多可能的路径，我们并不是非常看空。

关键问题：能否收回74,000美元？

• 收回并守住74,000美元 → 颈线完好；可能反弹至76,000美元

• 确认跌破73,500美元 → 头肩顶颈线跌破；激活65,000-67,000美元的量度目标价格



IV. 宏观背景



4.1 美股抽血效应 — 资本的结构性重定价



本周最值得注意的宏观观察不是BTC跌了多少 — 而是为什么在BTC下跌的同时美股却在持续上涨。

美股继续走强，基本未受战争头条新闻的影响。逻辑如下：

• AI驱动的盈利是真实且可衡量的：硬件层——光模块、高性能存储和电力基础设施——已率先将AI需求转化为可量化的收入和利润增长。这反映在实际的财报中，而不仅仅是叙事。对资本而言，这代表着确定的回报。

• 抽血效应是结构性的：资金正在轮动进入回报可见的美国科技股，并系统性地流出加密货币和贵金属。这不是短期波动——它是资本流向的结构性重定价。

• 尚未解决的矛盾：整个供应链中由AI驱动的通货膨胀（数据中心建设、能源和半导体需求激增推高成本）正在与AI大幅提高全要素生产率同时发生。这种矛盾让美联储处于极其困难的境地：通货膨胀压力是由供给侧资本支出驱动的，而不是需求过热——传统的货币政策工具在应对这类通货膨胀时存在根本性的局限。

4.2 ⚠️ 美股期权警报：看涨情绪处于历史极端，多杀多挤压风险正在积累



这是本周最重要的市场观察，直接影响加密货币的下行传导风险。



上图（来源：Citadel）显示了自2022年以来标普500指数的“看涨期权占比”与“看跌期权占比”。目前的读数已达到图表最右侧的历史极端水平。

核心数据点：

• 结构严重失衡 — 看涨期权/看跌期权接近7:3：截至5月28日，标普500期权总成交量达到4617万份合约，占日均成交量的219%。成交量看跌/看涨比例仅为0.13——这意味着每交易约8个看涨期权，只有1个看跌期权被交易。这种程度的单向信念在历史上是近期市场见顶的标志之一。

• 顶级机构同时发出警告：高盛的One-Delta部门负责人Rich Privorotsky表示，美国市场目前已“完全处于现货上涨、波动率上升和追涨的区域”。系统性趋势跟踪基金（CTAs）基本上已恢复到完全做多的状态。富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon指出，其综合逆向情绪指标自2021年11月以来首次触发賣出信号——该指标包含五个维度：标普500价格水平、看跌/看涨期权比例、专业申购者的交割仓位、ETF资金流向以及虚值期权看跌期权成本。

多杀多挤压的机制：

当大量看涨期权仓位在市场反转期间被强制关闭时，做市商必须賣出标的资产以维持Delta中性对冲——从而产生一个负Delta反馈循环，机械地放大抛售。富国银行指出，市场的“甜头效应”已基本耗尽，而“增长放缓加上通货膨胀上升”的风险正在增加——这被描述为对股票最不利的宏观环境。

多杀多挤压未开始。但条件已完全具备：极端的仓位（看涨/看跌 = 7:3），高盛和富国银行同时发出警告，CTAs处于最大做多状态。任何意想不到的负面催化剂——弱于预期的非农就业数据、地缘政治冲击、令人意外的鹰派美联储信号——都可能引发平仓。

对加密货币的传导路径：



V. 下一周展望（6月2-8日）





三种情景：



VI. 交易策略：買入 6 月 BTC 看跌期权 — 低成本尾部风险对冲



为什么现在買入看跌期权是有意义的 — 简单来说：波动率很便宜（DVOL 处于历史低位）+ 下行风险真实存在（头肩顶形态 + 股市警告 + ETF 资金流出）= 现在买入保险提供了几个月来的最佳估值。

推荐结构：BTC 6 月每月看跌期权



盈亏情景一览：





关键風險提示：

• 看跌期权有时间衰减（Theta） — 没有变动的每一天都会侵蚀权利金；在没有论点触发的情况下不要持有太久

• 如果 BTC 短期反弹至 $76k+，看跌期权的估值将大幅下降 — 设置一个心理止损（例如，如果权利金下降 50% 则关闭）

• 这是尾部风险保护，而不是方向性押注。2%–3% 的规模限制不是建议 — 而是纪律

每周总结：

• 上周的看涨观点得到完全验证： $78,500 守住作为阻力位，BTC 从 $77,000 跌至 $72,500，然后在 6 月 1 日盘中进一步跌至 $70,688（每周低点）。当前正在回升至 ~$71,200。 

• 头肩顶形态确认：颈线在 $73,500–$74,000。如果颈线突破，测量目标为 $65,000–$67,000。当前持稳 — 重新夺回 $74,000 是下周需要关注的关键信号。

• ⚠️ 股票期权警报：标普 500 看涨期权名义交易量突破 $2.6 万亿的记录；高盛警告称存在“半非理性追逐”；富国银行的反向指标自 2021 年 11 月以来首次亮起红灯。7:3 的看涨/看跌期权结构意味着任何逆转都将产生被迫賣出的压力，这些压力将通过 ETF 资金流出直接流入加密货币。

• 真空效应：光模块、高性能存储和电力基础设施已经将 AI 需求转化为实际收益 — 资金正在向确定性轮动。AI 驱动的供应量端通胀给美联储造成了结构性困境，传统货币工具无法干净利落地解决这一问题。

• 交易策略：DVOL 处于历史低位 + 真实下行风险 = 買入看跌期权，不要賣出压缩的波动率。将账户 NAV 的 1%–2% 分配给 6 月 BTC $70,000–$71,000 看跌期权。 这是保险。像对待保险一样控制规模。