AMD 对 NVIDIA 股票：哪款芯片股更好？

最后更新：2025年6月

要点

["- NVIDIA 估计控制着人工智能加速器市场 80% 以上的份额，并且在 2026 财年第一季度实现了高于 75% 的综合毛利率，使其成为各项主要盈利能力指标上的主导性芯片股。","- AMD 的未来市盈率低于 NVIDIA，并且在服务器 CPU (EPYC) 和人工智能加速器 GPU (MI300X) 领域均有独特竞争优势，为数据中心建设提供了多元化的切入点。","- NVIDIA 的 CUDA 软件平台自 2006 年以来一直活跃，为企业客户创造了较高的转换成本，而 AMD 的 ROCm 替代方案尚未能与之匹敌。这是 NVIDIA 最持久的竞争壁垒。","- 对于 2025 年的大部分投资者而言，NVIDIA 是基于当前基本面而言更强的买入选择，尽管 AMD 为风险承受能力较高且投资视野较长的投资者提供了一个有吸引力的价值切入替代方案。","- 本文中的财务数据反映了截至 2025 年 6 月的 2026 财年第一季度财报发布和分析师共识估计。在做出任何投资决定前，请核实所有数据。","- 无法在两只股票之间做出选择的投资者，可以考虑 iShares Semiconductor ETF (SOXX) 或 VanEck Semiconductor ETF (SMH)，这两只 ETF 都将 AMD 和 NVIDIA 列为顶级持仓。"]

AMD 与 NVIDIA 股票：关键指标一览

下表展示了定义此项比较的关键财务指标，数据源自截至 2025 年 6 月的公司财报和分析师的一致预期数据。请注意，较低的股价并不代表股票更“便宜”：估值是通过市盈率（P/E 比例）等倍数来衡量的，而非名义价格。

截至 2025 年 6 月的数据。来源：雅虎财经、公司 2026 财年第一季度财报、分析师共识预估。过往表现不保证未来结果。参见下方的免责声明。数据为近似值，可能会有变动。

AMD 对 NVIDIA：两大芯片巨头，一项投资组合决策

英伟达约 3.3 万亿美元的市值大约是 AMD 1790 亿美元市值的 18 倍。这一差距几乎完全源于其在 AI 加速器芯片领域的主导地位，以及推动当前科技投资周期的数据中心基础设施建设。

两家公司都设计 GPU（图形处理器），这些专用芯片最初是为了渲染图形而构建的，但现在对于人工智能模型训练、科学模拟以及大规模数据中心工作负载至关重要。GPU 是人工智能革命的硬件基础，而人工智能基础设施需求的激增已将 GPU 制造商转变为全球经济中一些最具影响力的公司。

AMD (NASDAQ: AMD) 和 NVIDIA (NASDAQ: NVDA) 均为无晶圆厂半导体公司，这意味着它们负责设计芯片，但将制造外包给台积电 (TSMC)。在包括英特尔 (Intel)、高通 (Qualcomm)、博通 (Broadcom)、台积电 (TSMC) 等在内的更广泛半导体投资领域中，对于寻求直接把握 AI 芯片需求敞口的投资者而言，AMD 和 NVIDIA 是两个首选的纯标的。两者均在纳斯达克 (NASDAQ) 上市交易。

这篇文章严格来说是投资对比，而非 GPU 产品评论。我们通过分析财务状况、AI 数据中心定位、估值、分析师共识及风险，旨在就哪只芯片股在 2025 年能提供更好的风险调整后机会得出最终定论。如需深入了解 NVIDIA 的独立投资案例，请参阅此 2025 年及 2026 年 NVIDIA 股票分析.

公司背景：AMD 和 NVIDIA 到底在做什么

AMD (NASDAQ: AMD) 和 NVIDIA (NASDAQ: NVDA) 均设计图形处理器 (GPU)，这种专用芯片目前是 AI 模型训练和数据中心基础设施的核心。它们以不同的战略定位和营收结构切入市场。

NVIDIA 公司 (NASDAQ: NVDA)

英伟达公司（NVIDIA Corporation）成立于1993年，总部位于加州圣克拉拉，已从一家游戏GPU制造商发展成为全球数据中心AI加速器的主要供应商。自公司成立以来，英伟达的联合创始人兼首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）一直是这场转型的缔造者。他30年的任期和战略眼光是市场给予英伟达股票权利金估值（premium valuation）的核心。

NVIDIA 的收入来自五个业务部门：数据中心（截至 2026 财年第一季度，这是占主导地位的部门，占收入的 80% 以上）、游戏、专业可视化、汽车和 OEM。CUDA 是 NVIDIA 专有的 GPU 计算软件平台，这为该公司提供了一个远超其硬件的竞争优势。有关此竞争优势的完整分析，请参阅人工智能和数据中心部分。NVIDIA 目前的市值反映了市场对其数据中心和人工智能定位的持久性和可防御性的判断。

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD)

超微半导体 (Advanced Micro Devices, NASDAQ: AMD) 于 1969 年在加利福尼亚州圣克拉拉成立，是唯一一家同时在服务器 CPU 领域与英特尔 (Intel) 竞争，并在数据中心 GPU 领域与英伟达 (NVIDIA) 竞争的主要芯片公司。这种双重定位是 AMD 最重要的战略差异化优势。在首席执行官苏姿丰 (Lisa Su) 的领导下（她于 2014 年在 AMD 面临真正的破产风险时接掌大局），AMD 实现了半导体历史上最显著的逆袭之一。该公司从一家濒临破产的竞争对手，成长为 CPU 和 GPU 市场中价值数千亿美元的巨头。苏姿丰的持续领导力标志着强大的管理执行力，是一项关键的投资因素。

AMD 的四个营收部门是数据中心、客户端（PC）、游戏和嵌入式。数据中心部门包括 EPYC 服务器 CPU（已从英特尔 (INTC) 的 Xeon 处理器手中夺取了可观的市场份额）以及 MI300X AI 加速器，后者是 AMD 直接竞争英伟达 (NVIDIA) H100 的产品。AMD 的 CPU 业务提供了纯 GPU 公司无法提供的营收多元化优势。AMD 当前的市值反映了相比英伟达 (NVIDIA) 的估值折让，这同时顾及了 AMD 较小的数据中心规模及其重大的 AI 市场份额机会。

财务表现：收入、盈利与利润率对比

NVIDIA 的财务状况与 AMD 在一个根本性方面有所不同：NVIDIA 每赚取一美元的收入，其毛利率（gross margin）就比 AMD 高出大约 25 个百分点，而这一差距决定了整个投资比较。

收入增长：谁的增长更快？

NVIDIA 在 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月）的总收入同比增长约 122%，该季度达到约 440 亿美元。这一增长主要受到其数据中心业务同比增长约 145% 的推动。同期，AMD 的综合收入同比增长约 36%，其中数据中心业务同比增长约 57%，这得益于 MI300X 的采用以及 EPYC CPU 市场份额的共同贡献。

从投资角度来看，NVIDIA 的增长优势规模十分显著。三位数营收增长表明 NVIDIA 正在占据大部分新的 AI 基础设施支出，而 AMD 的 36% 综合增长率，尽管可观，但反映出一家公司仍在增长最快的细分市场中建立其仓位。权衡这两只股票的投资者，实际上是在选择类别领导者放缓但占主导地位的轨迹，还是挑战者加速但规模较小的仓位。

毛利率：盈利质量差距

毛利率是指减去商品生产直接成本后剩余收入的百分比。截至2026财年第一季度财报，英伟达的综合毛利率约为75%，而AMD约为50%。这25个百分点的差距并非四舍五入的误差；它反映了两家公司在质量和定价能力上的根本性差异。

NVIDIA约75%的混合毛利率本身就是两种动态的结合。其数据中心部门（分析师估计毛利率高于80%）拉高了平均值，而其游戏和专业可视化部门的利润率则较低。随着数据中心收入增长到占NVIDIA总收入的80%以上，混合利润率持续扩大。AMD约50%的混合利润率反映了其客户端（PC）和游戏部门的拖累，这些部门的利润率远低于数据中心，同时其数据中心GPU业务仍在朝着NVIDIA已有的单位经济效益方向发展。

对投资者而言，毛利率差距超越当前季度依然重要。拥有75%以上毛利率的公司，每产生一美元收入就能生成实质上更多的资本，用于资助研发、寻求收购以及向股东返还现金。这种利润率质量直接支持英伟达更高的估值倍数，并支撑分析师预测的未来数年的盈利能力。

每股收益和分析师预期

每股收益（EPS）衡量的是公司利润与其流通股的比率。在非公认会计准则（调整后）基础上，英伟达（NVIDIA）截至2026财年第一季度的过去十二个月每股收益（TTM EPS）约为2.94美元，而AMD同期报告的此数据约为3.31美元。AMD较高的非GAAP每股收益部分源于股份数量和会计处理的差异；而在GAAP基础上，英伟达的盈利优势更为明显。两家公司近几个季度均一贯超出分析师的每股收益预期，尽管英伟达的盈利惊喜幅度更大。

在股东回报方面：NVIDIA 支付名义现金股息，股息率远低于 1%，并进行股票回购。AMD 目前不支付现金股息，但已实施了股票回购计划。对于成长型投资者而言，这两只股票都无法提供实质性的收益；两者的投资逻辑均基于资本增值，而非股息率。

底线是：英伟达在各项主要品质指标上拥有卓越的财务状况：更快的营收增长、显著更高的毛利率以及更强的绝对盈利势头。AMD的财务状况正在改善，但盈利能力的差距是证明英伟达估值溢价的主要因素。

股票表现历史：AMD 与 NVIDIA 的表现如何

在过去五年里，随着人工智能 (AI) 需求改变了其营收状况，英伟达 (NVIDIA) 股票的总回报显著超过了 AMD 和大盘。

过去 5 年 AMD 股票与英伟达相比表现如何？

所有数字均指截至 2025 年 6 月的总回报（包括股息）。数据来源：Yahoo Finance。过往表现不能预测未来回报。

英伟达（NVIDIA）约 1,650% 的五年回报率反映了 2022 年至 2025 年间 AI 基础设施建设的飞速增长，这主要由超大规模云服务商在 H100 和 H200 AI 加速器上的支出所驱动。英伟达的数据中心营收从 2022 财年的约 38 亿美元增长至 2025 年中期的逾 1,150 亿美元（过去 12 个月 TTM 营收），其股价走势与这一营收转型紧密同步。

AMD 五年回报率约 85%，绝对值来看表现稳健，但相较于 NVIDIA 则显得温和。AMD 在 2023 年和 2024 年面临 PC 市场逆风，AI 加速器采用速度低于投资者最初的预期，以及索尼和微软在管理库存周期导致的游戏主机芯片收入下滑。这些因素对 AMD 的混合收入增长构成了显著的拖累，压制了其股价，使其未能达到 2020-2021 年牛市周期设定的预期。

过往表现不代表未来回报，而这一区别对于此次特定比较而言至关重要。英伟达（NVIDIA）过往的非凡回报现已反映在其当前估值中，而 AMD 的相对滞后则创造了较低的入场估值倍数，AMD 的多头认为这代表了未来的机遇。

**核心要点：**英伟达过去表现优于大盘是真实且显著的，但这反映的是已经实现的增长。对于 2025 年的投资者而言，关键问题不在于过去五年哪只股票的表现更好，而在于从当前价格来看，哪只股票能提供更好的风险调整后收益。我们将在下文的“估值”部分探讨这一问题。

人工智能与数据中心：定义这场竞赛的增长催化剂

英伟达目前控制着约80%或更多的AI加速器市场份额，这一仓位直接解释了为何英伟达的估值较AMD享有显著溢价。

AI 加速器是数据中心用于训练和运行大型 AI 模型的专用芯片。对这些芯片的需求增长规模在半导体行业近代史上是前所未有的，超大规模运营商每年投入数千亿美元用于 AI 基础设施建设。

来源：公司 2026 财年第一季度财报，2025 年 5 月。

英伟达的人工智能主导地位：H100 时代及其未来

英伟达 (NVIDIA) 的数据中心部门在 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月）创造了约 391 亿美元的收入，占公司总收入的约 88%。这种高度集中在科技经济增长最快的领域，是英伟达投资逻辑的核心。

英伟达（NVIDIA）的 H100 和 H200 AI 加速器 GPU 及其继任者 Blackwell 架构，自 2023 年以来一直处于持续的供应受限状态。包括微软 Azure、谷歌云（Google Cloud）、亚马逊 AWS 和 Meta 在内的超大规模云服务商已投入数十亿美元进行预订。行业分析师估计，英伟达控制着大约 80% 或更多的 AI 加速器市场，尽管准确数据尚未公开披露。英伟达在 2025 年数据中心主导地位的投资逻辑，建立在超大规模云服务商 AI 资本支出持续增长、Blackwell 架构产能爬坡带来新一轮营收周期，以及 CUDA 软件生态系统形成硬件竞争难以撼动的客户粘性之上。英伟达的数据中心营收还包括来自其收购 Mellanox 所获得的联网产品，包括 InfiniBand 和以太网交换机，这些产品将其数据中心基础设施版图扩展到了 GPU 以外的领域。

CUDA 护城河：为什么英伟达的软件优势对投资者至关重要

英伟达最持久的竞争优势并非其硬件，而是 CUDA（计算统一设备架构）。这是一款专有软件平台，近二十年来已将企业和 AI 研究人员锁定在英伟达的生态系统中。

CUDA 是 AI 开发者、研究实验室和企业工程团队用于构建和运行 GPU 加速程序的软件层。自 2006 年推出以来，CUDA 已积累了拥有数百万熟练从业者、数千个预优化库以及深度嵌入到全球各大 AI 研究机构和企业 AI 团队中的工作流程的开发者生态系统。您可以将 CUDA 视为 iOS：一个专有生态系统，使得切换到竞争对手的产品变得痛苦且昂贵。任何已将其 AI 基础设施构建在 CUDA 之上的企业，都必须重新设计其整个软件栈才能迁移到 AMD 的 ROCm，这项工作将耗费数月工程时间和带来运营风险及培训成本。

对于投资者而言，这主要并非一个技术事实，而是一个商业护城河。竞争护城河是一种保护公司市场仓位和定价能力免受竞争对手侵害的优势。即便在 AMD 的硬件提供具有竞争力的性能时，CUDA 也能产生转换成本，从而留住企业客户。它支撑了 NVIDIA 的定价能力，并保护了数据中心收入的透明度，提供了一种结构性优势，证明了其估值权利金高于仅凭硬件规格所能支撑的水平。

AMD 的 AI 挑战：MI300X 与 ROCm 的机遇

AMD 在 2026 财年第一季度的数据中心营收达到约 37 亿美元，同比增长约 57%。这反映出在较低基数上的强劲增长势头，但也仅占英伟达（NVIDIA）同期数据中心营收的约 9%。

AMD 的 MI300X 加速器，属于 AMD Instinct 系列，已赢得首批企业客户的认可，包括已部署于 Microsoft Azure 和 Meta，这代表着 AMD 进军 AI 芯片市场份额、争夺 NVIDIA 地位的最有力尝试。分析师的普遍估计预测，AMD 的数据中心 GPU 营收将在 2025 财年和 2026 财年继续以超过 50% 的速率增长，但其基数相较于 NVIDIA 仍相对较小。AMD 的 ROCm (Radeon Open Compute) 平台是其用于 GPU 计算的开源软件栈，定位为比 CUDA 更灵活、更具供应商中立性的替代方案。ROCm 近年来已有实质性改进，但分析师和开发者社区的评估一致认为，在库支持、企业就绪度以及其训练有素的开发者社区规模方面，它仍然落后于 CUDA。

AMD 在数据中心的投资案例，建立在其两个英伟达无法复制的同步增长动力之上：EPYC 服务器 CPU 在与英特尔 (INTC) 至强处理器竞争中取得的胜利，以及 MI300X GPU 的市场采纳。这种双重动力优势，为 AMD 提供了比纯 GPU 竞争对手更多元化的数据中心收入增长路径，使得 AMD 的数据中心业务前景更具韧性，但也比英伟达单一产品的统治地位更复杂。

对于专注于人工智能的投资者而言，AMD 扮演着 AI 增长杠杆投资的角色。它从行业扩建中捕捉到了显著的上涨空间，既没有 NVIDIA 那么大的风险敞口，但同时也未具备 NVIDIA 目前的市场份额或保证金概况。

AMD 在人工智能领域能否赶上 NVIDIA？

在散户投资者应考虑的任何投资期内，AMD 都不太可能取代 NVIDIA 在 AI 加速器领域的主导地位，但 AMD 无需超越 NVIDIA 也能成为一项有价值的投资。

CUDA 的转换成本壁垒很深厚，不会很快被侵蚀。NVIDIA 在 18 年间建立的开发者生态系统，无论 AMD 的硬件进步如何，在一个或两个产品周期内都无法复制。AMD 的 ROCm 正在稳步改进，某些工作负载和对成本敏感的客户已开始有意义地采用 MI300X，但要广泛地在企业中替代基于 CUDA 的工作流，至少还需要多年的时间。分析师普遍估计，到 2026 财年，AMD 的数据中心 GPU 收入可能达到每年 80-100 亿美元，这将代表显著的绝对增长，但仍只是同期 NVIDIA 预测数据中心收入的一小部分。AMD 可以在不断增长的市场中获得盈利份额，而无需与 NVIDIA 的规模相匹敌，并且市场份额的增长，如果实现，足以推动 AMD 股价从其当前的估值切入点上涨。

总而言之：英伟达在近期人工智能投资主题上具有明显的优势。数据中心收入差距、毛利率优势以及CUDA护城河都是真实且可防御的。AMD的人工智能主题是可信的，但需要耐心执行。希望获得最直接且经过验证的人工智能基础设施敞口的投资者应选择英伟达；愿意为较低的入场估值承担执行风险的投资者可以为AMD构建一个合理的理由。

估值分析：英伟达是被高估了，还是 AMD 被低估了？

NVIDIA 的市盈率 (P/E) 权利金显著高于 AMD。投资者的核心问题在于，该权利金是否因 NVIDIA 优越的竞争仓位而合理，还是代表了当前价格下的估值过高风险。

为什么 NVIDIA 股票的价值高于 AMD？

NVIDIA 的估值高于 AMD，因为其在人工智能基础设施支出中每花费一美元能带来显著更高的收入，拥有更高的毛利率、CUDA 坚固的软件护城河，以及分析师预计将持续的更快的盈利增长。市场正在为 NVIDIA 优越的竞争地位支付权利金，而不是声称 NVIDIA 股票便宜。从历史数据来看，NVIDIA 约 3.3 万亿美元的市值约为 AMD 约 1790 亿美元市值的 18 倍，这是一种规模溢价，反映了 NVIDIA 在半导体需求中利润最高、增长最快的领域的主导地位。有关 NVIDIA 估值轨迹的长期视角，请参阅 NVIDIA 截至 2030 年的长期股票前景.)

P/E Ratio Comparison: AMD vs. NVIDIA

从滚动市盈率来看，AMD 的交易价格约为其盈利的 100 倍，而 NVIDIA 约为 50 倍，这一差距在应用未来收益时才显得符合逻辑。滚动市盈率衡量的是投资者为公司过去 12 个月每赚一美元所支付的价格。未来市盈率使用分析师对未来 12 个月的估计，而非历史收益，使其成为高增长型公司更相关的估值指标，这些公司预期未来收益将远高于过去收益。

以远期市盈率计算，AMD 的交易价格约为未来 12 个月共识盈利预测的 24 倍，而英伟达 (NVIDIA) 的交易价格约为 28 倍，两者差距约为 4 倍。这种趋同具有重要意义：在远期基础上，以绝对市盈率计算，AMD 实际上比英伟达更便宜，这反映了 AMD 在当前较低基数下更快的预测盈利增长。英伟达较高的远期市盈率既反映了更高的增长预期，也反映了市场愿意为其护城河质量和营收可见度支付权利金。数据截至 2025 年 6 月，根据雅虎财经 (Yahoo Finance) 的共识预测。

AMD 股票与英伟达相比是否被低估？

AMD 较低的远期市盈率确实存在，但它是否代表真正的估值过低，取决于经增长调整的指标，而非原始倍数。PEG 比率（市盈率相对盈利增长比率）是将股票的市盈率除以其预期盈利增长率。PEG 低于 1.0 通常被认为相对于增长而言估值过低，而高于 1.0 则可能暗示估值过高。

根据截至 2025 年 6 月的分析师收益增长预测共识，AMD 的预测 PEG（市盈增长比率）约为 0.8 倍，而 NVIDIA 的预测 PEG 约为 1.1 倍。在此经增长调整的基础上，相对于其预期的收益轨迹，AMD 似乎被小幅低估，而 NVIDIA 的定价则略高于其增长率。但这并不意味着 AMD 自动成为更好的买入选择。PEG 比率反映了具有显著不确定性的分析师预测。它所挑战的是那种认为 AMD “便宜”而 NVIDIA “昂贵”的简单说法。AMD 较低的预测市盈率更应被描述为对其较低的近期增长确定性的合理估值，而 NVIDIA 较高的预测市盈率则反映了其因已证实的主导地位和可见的收入管道而获得的权利金。

在股价飙升后，NVIDIA 股票仍然值得买入吗？

英伟达（NVIDIA）已交出了非凡的回报，而错过那一波涨幅的投资者现在正提出正确的问题：剩余的上涨空间是否值得目前的权利金估值？在适当的提醒下，对于投资期限为 12 至 24 个月的投资者来说，只要 AI 资本支出周期持续，答案就是肯定的。

截至 2025 年 6 月，NVIDIA 的远期市盈率约为 28 倍，其定价反映了对盈利持续强劲增长的预期。如果华尔街一致预期 NVIDIA 在 2026 财年的远期盈利增长约 25-30% 是准确的，那么当前的远期市盈率是合理的。历史经验表明，拥有 NVIDIA 这种护城河质量、保证金水平和增长可见性的公司，在整个增长周期内可以维持高溢价倍数。这一观点的主要风险在于估值倍数压缩：如果由于人工智能资本支出常态化、超大规模企业推出定制芯片替代方案或供应链中断导致盈利增长大幅减速，溢价市盈率可能会剧烈压缩，即使在绝对盈利为正的情况下，也会导致股价大幅下跌。当前人工智能基础设施建设的持续时间和规模仍存在真正的不确定性，而这种不确定性是投资者必须监测的关键变量。在 2023 年或 2024 年任何时间点买入 NVIDIA 的投资者都有可观的浮盈需要保护；而在当前价格买入的新买家则是以承担溢价倍数风险为代价，换取持续的人工智能需求敞口。

底线是：英伟达的权利金估值因其数据中心主导地位、毛保证金质量和CUDA护城河而得到证明，但其价格并不便宜，如果AI资本支出增长放缓，估值压缩将是真实风险。按PEG调整后，AMD提供了更具吸引力的入场估值，但需要对MI300X的执行力抱有信心，而英伟达则不需要。

--- ## 分析师评级与价格目标：华尔街怎么看

华尔街分析师目前均给予 AMD 和 NVIDIA 买入共识的评级，但其信心水平和目标价区间存在差异，这反映了各自投资项目的独特风险特征。

来源：截至2025年6月的雅虎财经分析师共识预估。目标价为分析师估计，并非对未来表现的预测。数据为近似值。

NVIDIA 获得了分析师更强的信心，截至 2025 年 6 月，约 92% 的覆盖分析师给予其“买入”评级，而 AMD 的这一比例约为 75%。这种信心差距反映了 NVIDIA 更清晰的收入管道和更强的竞争仓位。覆盖 NVIDIA 的分析师对近期执行情况的基本面担忧较少。AMD 的高/低目标价价差（90 美元至 200 美元）明显宽于 NVIDIA（相对于更高基准价格的 110 美元至 220 美元），这表明分析师对 AMD 的发展轨迹存在更明显的分歧。这反映了市场对 MI300X 采用率和 ROCm 生态系统进展的真实不确定性。

根据共识预估，这两只股票从2025年6月的当前价格来看，均显示出约30%的隐含上涨空间，这种大致的均等性表明分析师认为目前的风险回报状况大致相当。分析师的价格目标反映的是某个时间点的估算，并且会随着新的收益数据和指引的出现而经常变动。有关当前NVIDIA分析师价格目标数据，请参阅 NVIDIA stock price targets for 2025.

总而言之：分析师共识在信心保证金上偏向英伟达。92%的买入评级对比AMD的75%，反映出市场对英伟达近期营收可见度的更高信心。AMD的价格目标范围更广，这表明不确定性更高，这有利有弊：AMD的上涨潜力更具投机性，但如果MI300X的执行超出当前预期，其下跌风险也可能被夸大。

风险：每只股票可能出现的问题

每一项投资论点都有其失败情景，而AMD和NVIDIA都伴随着特定的、已命名的风险，投资者在配置资金到其中任何一只股票之前都应了解。

NVIDIA股票：关键投资风险

英伟达最常被低估的投资风险是客户集中度。少数几家大型云服务商客户贡献了其数据中心 GPU 收入的绝大部分，而这种集中度造成了一种特定的脆弱性，这种脆弱性在一般的风险讨论中很少被点明。

• 超大规模云服务商客户集中度： NVIDIA 的数据中心收入高度依赖微软、谷歌、Meta 和亚马逊。这些超大规模云服务商中的每一家都在同步开发定制芯片（谷歌 TPU、亚马逊 Trainium、微软 Maia），旨在减少对 NVIDIA 的依赖。即便只有一两家客户向定制芯片进行重大转型，也可能对 NVIDIA 的收入增长轨迹产生实质性影响，并证实 NVIDIA 股票估值倍数压缩的情景。

• 估值倍数压缩： 英伟达的交易价格较整体市场有显著的权利金。如果收益增长因人工智能资本支出常态化、定制芯片替代或供应链中断而放缓，权利金市盈率倍数可能会急剧压缩，导致股价实质性下跌，即使绝对收益仍保持正增长。一只以 28 倍前瞻收益交易的股票，仅凭倍数重新评级就可能下跌 40-50%，而在基础业务表现发生任何变化之前。

出口限制风险：美国政府对先进芯片出口中国的限制已然缩减了英伟达（NVIDIA）的可寻址市场。未来出口管制收紧，对于这个历来重要的地域而言，构成了持续的收入风险。英伟达已开发出符合中国特定要求的芯片，但监管上的不确定性依然存在。

Blackwell 供应链与执行风险： NVIDIA 向其下一代 Blackwell 架构的过渡，在台积电面临制造执行风险。供应延迟、良率问题或客户资格认证速度慢于预期，都可能在此次产品周期过渡期间造成短期内的营收逆风。

AMD 股票：主要投资风险

AMD 最重大的投资风险在于执行力。其数据中心 GPU 的增长论点取决于 MI300X 加速器能否在英伟达 (NVIDIA) CUDA 生态系统形成强大转换成本的市场中，成功赢得企业级 AI 客户。

• MI300X 执行风险： AMD 的数据中心 GPU 增长逻辑取决于 MI300X 能否在企业级规模上成功实现采用与扩张。如果由于 ROCm 生态系统的差距、产品延迟或英伟达（NVIDIA）下一代硬件的竞争应对，导致 AMD 未能以足够的速度赢得客户，其数据中心营收增长可能会大幅低于市场共识预期，从而消除 AMD 股票估值重估的主要催化剂。

CUDA 生态系统劣势： NVIDIA 的 CUDA 平台拥有长达 18 年的开发者生态系统先发优势。AMD 的 ROCm 虽然在不断改进，但在库支持、企业就绪性和已培训开发者社区的规模方面仍落后很多。这种软件差距是 AMD 最显著的结构性竞争劣势，并且需要多年的持续投入才能弥合。

• PC 市场的周期性： AMD 的客户端业务部门（包括 Ryzen 消费级 CPU 和 Radeon 消费级 GPU）受制于 PC 市场的周期性影响。即使其数据中心业务表现良好，消费者支出下降或库存调整也可能拖累 AMD 的综合收入和保证金状况，这使得 AMD 的整体盈利轨迹比英伟达（NVIDIA）这种专注于数据中心业务的模式更难预测。

• 利润率压缩风险： AMD 的混合毛利率约为 50%，远低于 NVIDIA 的 75% 以上。为赢得 NVIDIA 在 AI 加速器市场的份额而进行的激进定价可能会进一步压低 AMD 的利润率，推迟利润率向 55-60% 区间的扩张，而这是 AMD 长期看涨情景的一个关键组成部分。

共同风险：Beta 和相对波动性

AMD 和 NVIDIA 的价格波动性都高于市场水平，但 AMD 的 Beta 值通常比 NVIDIA 更高。Beta 值衡量股票价格相对于整体市场的波动程度，读数高于 1.0 意味着在上涨或下跌方向都有更大的波动。AMD 的 Beta 值约为 1.7，而 NVIDIA 约为 1.6，虽然两者看似接近，但 AMD 较低的市值意味着个别催化因素（如财报不及预期、客户公告）会引发按比例更大的百分比波动。对于询问哪项投资更安全的投资者来说：在这一对比中，NVIDIA 是相对更稳定的选择，尽管这两只股票都不适合无法承受高于市场价格波动的投资者。

底线：AMD 在 MI300X 的采用和 ROCm 生态系统成熟度方面承担着更高的执行风险。英伟达的风险主要由估值驱动：其股价已计入了持续强劲增长的预期，任何增长放缓都将导致股价下跌。在半导体领域，风险厌恶型投资者应偏好英伟达；而风险承受能力较高、看好 AMD AI 执行能力的投资者，则可以接受 AMD 更具波动性的路径。

AMD 与 NVIDIA 股票：最终定论

在分析了财务、AI 定位、估值和风险后，比较得出了一个清晰的结论，尽管正确答案在很大程度上取决于投资者类型。

我们的结论：哪款芯片股更值得买？

对于 2025 年的大多数投资者而言，NVIDIA 是更好的购买选择。其主导的 AI 加速器市场仓位（约 80%+ 的份额）、卓越的毛利率（综合约 75% 对比 AMD 的约 50%）以及 CUDA 软件护城河，共同构成了 AMD 目前无法企及的营收可见性、定价权和收益质量。与 AMD 约 24 倍的前瞻市盈率相比，NVIDIA 约 28 倍的前瞻市盈率权利金相对于其已证实的收益增长轨迹和更强的分析师信心来说是适度的。AMD 对于那些优先考虑较低入场倍数、并愿意承担 MI300X 执行风险以换取在 AMD 缩小 AI 市场份额差距时获得更高百分比上行空间的价值导向型投资者来说，是一个极具吸引力的替代方案。

最适合每种投资者类型

哪支股票更好并没有标准答案。最合适的选择取决于您属于以下哪一类投资者：

哪只股票更适合长期投资者？

对于投资期限为 5 年或更长的投资者而言，基于其 CUDA 护城河的持久性以及数据中心关系的规模，NVIDIA 是更强大的核心持仓。CUDA 中嵌入的转换成本意味着，即使 AMD 的 ROCm 生态系统显著改善，企业客户仍面临长达数年的迁移摩擦，这为 NVIDIA 提供了防御性的市场份额底线，仅凭硬件竞争无法迅速侵蚀。对于希望在 AMD 占据 AI 加速器市场 15-20% 份额（这将从其当前基数推动实质性收益增长）的情景下获得敞口的长期投资者来说，AMD 是一个可靠的次要仓位。AMD 的长期案例是一个执行力上的看涨期权，而非 NVIDIA 已证实的竞争地位的基准替代方案。

2025 年哪只芯片股更好？

尤其是在2025年，英伟达 (NVIDIA) 的 Blackwell 架构推出是主要的近期催化剂。分析师预计，向 Blackwell 的过渡将推动数据中心收入的持续增长，直至2026财年下半年。AMD 在2025年的催化剂是 MI300X 的加速采用，分析师预计这将带动数据中心 GPU 收入的增长，但增长速度将慢于 Blackwell 对英伟达的贡献。来自超大规模云服务商 (hyperscalers) 的人工智能资本支出 (capex) 趋势，仍然是决定两家公司股票在2025年表现的主要因素。如果支出保持不变或增长，两家公司股票均将受益；如果支出放缓，英伟达由于在数据中心业务上更为集中，其上涨和下跌的风险都将大于收入来源更多元化的 AMD。

常见问题解答

AMD 还是 NVIDIA 更值得购买？

对于 2025 年的大多数投资者而言，NVIDIA 是更值得购买的选择。其经市场验证的 AI 加速器领导地位、卓越的盈利能力，以及锁定企业客户的 CUDA 软件生态系统，展现出一种优质的组合优势，而 AMD 较低的入场估值倍数并不能完全抵消这些优势。AMD 则更适合那些优先考虑较低远期市盈率入场点，并愿意承担 MI300X 执行风险以追求更高潜在涨幅的投资者。

为什么 NVIDIA 的股价高于 AMD？

NVIDIA 的估值高于 AMD，是因为其约 88% 的收入来自半导体行业中最高保证金的细分市场（数据中心 AI），毛保证金约为 75%，而 AMD 约为 50%，并且受益于 CUDA 软件护城河，为企业客户创造了极高的转换成本。这些因素共同促成了比 AMD 目前表现更快的盈利增长、更高的收入可见性和更强的定价权，而市场已将这些优势计入 NVIDIA 的权利金倍数中。

与 NVIDIA 相比，AMD 的股票是否被低估了？

在原始市盈率（P/E）的基础上，AMD 约 24 倍的远期市盈率低于 NVIDIA 约 28 倍的水平，使 AMD 看起来更便宜。在增长调整后的市盈增长率（PEG）基础上，AMD 约 0.8 倍的预估 PEG 优于 NVIDIA 约 1.1 倍的水平，这表明相对于其预期的盈利增长，AMD 可能被适度低估。老实的结论是，AMD 的估值处于合理至适度低估的区间，而非大幅折价。与 NVIDIA 之间的差距反映了业务质量和盈利可见性方面的真实差异，而非简单的市场错误定价。

AMD 在 AI 领域能赶上 NVIDIA 吗？

在任何近期投资视野内，AMD 都不太可能取代 NVIDIA 成为主导地位的人工智能加速器公司。CUDA 生态系统在开发者采纳、库支持和企业工作流程集成方面 18 年的先发优势，造成了 AMD 的 ROCm 无法快速复制的转换成本。尽管如此，AMD 无需超越 NVIDIA 也能成为一项好的投资。将其人工智能加速器市场份额从约 5% 提升至 15-20% 将能显著增长 AMD 目前的盈利基础，并且在不取代 NVIDIA 的核心企业地位的情况下，这一轨迹是可以实现的。

AMD 是否派发股息？

AMD目前不支付现金股息。NVIDIA支付象征性的现金股息，截至2025年6月，其收益率远低于1%。两家公司都进行股票回购计划。这两只股票都不适合寻求可观股息收益的注重收益的投资者；它们都是以增长为导向的半导体公司，投资论点侧重于资本增值而非收入。

哪只半导体股票最适合长期投资者？

对于拥有5年以上长期投资视角的投资者而言，英伟达（NVIDIA）是更稳健的首选持仓。这归功于其CUDA护城河的持久性、与超大规模云服务商建立的数据中心合作规模，以及其在整个半导体周期中产生并增长高于平均水平毛利率的卓越能力。对于希望在AMD获得显著AI市场份额的情景下进行布局的投资者来说，AMD是一个可靠的次要仓位选择，但英伟达的竞争优势使其成为半导体投资组合中更具防御性的核心仓位。

英伟达股价在大幅上涨后是否仍值得买入？

是的，但存在关于进场风险的重要警告。截至 2025 年 6 月，英伟达（NVIDIA）的预期市盈率约为 28 倍，其定价反映了持续强劲的增长，但相对于其盈利轨迹而言，并不存在极端的权利金。如果华尔街一致预期 25-30% 的远期盈利增长被证明是准确的，那么目前的估值是合理的，且如果 AI 资本支出继续增长，仍有进一步升值的空间。主要风险是如果盈利增长大幅放缓，市盈率倍数将会收缩。今天购买英伟达的投资者正在接受这种权利金倍数风险。对于投资期限为 12-24 个月且相信 AI 基础设施建设将继续的投资者来说，英伟达在当前价格下仍是一个得到良好支撑的仓位。

AMD 相比英伟达有哪些竞争优势？

AMD 相较于 NVIDIA 最重要的竞争优势在于：(1) 其在服务器 CPU（EPYC 正从 Intel Xeon 手中抢占市场份额）和 AI 加速器 GPU（MI300X）方面均有数据中心业务布局，这使得 AMD 在数据中心营收增长方面拥有 NVIDIA 无法比拟的两个途径；(2) 其较低的远期估值切入点（约 24 倍远期市盈率，而 NVIDIA 约为 28 倍），为优先考虑入场价格的投资者提供了更具吸引力的风险回报；(3) ROCm 的开源定位，吸引了寻求避免专有供应商锁定的企业和云服务提供商；以及 (4) 更多元化的收入基础，可在 AI 加速器需求周期波动时提供一定的缓冲。

投资免责声明

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