AXP 与标普 500 指数：哪只股票值得关注

2026 年更新：截至 10 月 26 日 AXP 与标普 500 指数表现

更新日期： 2026 年 10 月 27 日 市场数据截止： 2026 年 10 月 26 日，最新的美国市场交易时段 对比期间： 2025 年 12 月 31 日收盘至 2026 年 10 月 26 日收盘 最新财务截止： 2026 年 9 月 30 日结束的第三季度；业绩于 2026 年 10 月 23 日发布 原始内容截止： 2025 年 7 月

使用相同的开始和结束日期，AXP 的表现不及 SPY（此处用作标普 500 指数的可交易代理）。这一结果扭转了 2025 年 7 月原始草案中的广泛结论，该草案曾显示 AXP 在其选定的更长期限内处于领先地位。

包含分配的预估将除权日在截止日期之前的现金分配加到最终价值中。它不假设再投资、税收、费用或零碎股，因此与完全再投资的总回报指数并不完全相同。

尽管股价表现不佳，美国运通的业务仍然保持盈利。2026 年第三季度扣除利息支出后的净收入增长 9%，达到 200.62 亿美元，账单业务增长 8%，达到 4540 亿美元，调整后每股收益增长 13%，达到 4.68 美元。净核销率改善至 1.8%。管理层预计 2026 年全年收入增长约 10%，调整后每股收益为 17.60–17.90 美元。AXP 仍然承担着单家公司、消费者信贷和旅游消费的风险，而 SPY 则将风险分散在数百家公司和行业中。

读者可在 Bybit TradFi AXP 页面. 查看 AXP 公司信息。如适用，寻求所有权和股息敞口的合格用户可在 Bybit 上访问 AXP 真实股票,，具体取决于产品和司法管辖区条款。AXPUSDT 永续合约 属于衍生品：它不代表 AXP 股票的所有权，也不提供投票权和股息权利，并且可能涉及杠杆、资金费和强平风险。

来源说明： 美国运通（American Express）财务业绩来自其 2026 年第三季度官方发布,，股息信息来自 美国运通投资者关系部.。收盘价和 SPY 分红为所示日期的即时市场数据。下方的历史表格保留了最初 2025 年 7 月的截止日期，除非另有明确更新。

2025 年 7 月原始对比：历史参考

在最初的 2025 年 7 月对比中，美国运通股票（纽约证券交易所代码：AXP）提供的总回报在多个衡量的时间周期内均超过了标普 500 指数，但该历史记录并不能解决每位投资者实际面临的问题：与简单持有指数相比，将资本集中在单一金融股票上是否合理？每位选股者最终都会面临这种矛盾：持有低成本的标普 500 指数基金（如 SPY [SPDR 标普 500 ETF 信托] 或 VOO [先锋标普 500 ETF]）是否回报更好？

本分析中的所有业绩数据均使用总回报，即价格增值加上股息再投资，这是进行长期对比的正确指标。以下部分涵盖了 AXP 的业绩记录、估值、股息状况、风险特征以及伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）数十年来持有该股背后的投资逻辑，并为您提供一个清晰的框架，以决定 AXP 是否应该在您的投资组合中占有一席之地，或是替代指数敞口。

关于美国运通 (NYSE: AXP)

公司概况及关键指标

美国运通公司（NYSE: AXP）是一家成立于 1850 年的金融服务大盘股公司，总部位于纽约市，目前是标普 500 指数的成分股。该公司作为一家综合性支付网络运营，通过签账卡、信用卡、商户服务和旅游产品，面向富裕消费者和企业客户。AXP 在全球行业分类标准（GICS）下被归类为“多元化金融服务”子行业。

已经持有 SPY 或 VOO 的投资者通过该指数间接、分散地持有了 AXP。根据 Slickcharts.com 的数据，截至 2025 年年中，该股票约占标普 500 指数的 0.7%，这意味着 AXP 的大部分护城河特征在广泛的指数持仓中被稀释了。整个金融行业约占标普 500 指数权重的 13%。

AXP 关键指标概览

来源：历史第三方市场数据，2025 年 7 月。所有数据均为近似值，可能会有所变动。

美国运通如何盈利：闭环系统的优势

美国运通通过四个主要渠道赚取收入：向接受 AXP 卡的商户收取的商户折扣费、向持卡人发放信用卡余额产生的利息收入、高端信用卡产品的年费，以及旅游相关服务。这种收入结构在结构上将美国运通与大多数支付公司区分开来。

其决定性的结构特征是 AXP 的闭环网络。在闭环网络中，单一公司既是发卡机构又是支付网络运营商，在每笔交易的两端都能获得经济收益。这与 Visa (NYSE: V) 和万事达卡 (NYSE: MA) 运营的开环网络形成鲜明对比，在开环网络中，网络运营商和发卡机构是独立的实体。大通银行 (Chase) 或花旗银行 (Citi) 发行 Visa 品牌的卡，而 Visa 仅从网络侧处理交易并赚取费用。

闭环结构为美国运通提供了两个相互关联的优势。来自持卡人和商户两端的丰富交易数据，实现了更好的欺诈检测和精准的奖励机制。AXP 能够收取更高的商户折扣率（MDR，即 AXP 每笔交易收取的费用），这是由其持卡人群体的高平均消费能力所决定的，特别是 AXP 精心瞄准的富裕和高收入消费者，他们每笔交易的支出更高、旅行更频繁，且历史上违约率低于大众市场持卡人。白金卡和仅限受邀申请的百夫长卡（“黑卡”）等产品强化了这种高端定位。与 Visa 一样，万事达卡 (NYSE: MA) 运营开环网络，在不承担持卡人信用风险的情况下赚取交易费。

这种取舍是实质性的。由于美国运通（American Express）向持卡人提供信贷，它承担了Visa和万事达卡（Mastercard）所没有的信贷风险。这种风险敞口在下方的风险部分中进行了量化，但这对于理解为什么AXP的商业模式在经济衰退期间的表现与纯粹的支付网络不同至关重要。

AXP与标普500指数：表现对比

AXP与标普500指数之间的表现记录跨越了显著跑赢和跑输的时期，这正是为什么多周期总回报数据比任何单一年度的快照更能说明完整故事的原因。

总回报对比：1年、3年、5年和10年

AXP与标普500指数总回报对比

所有数据均代表总回报（价格增值加上股息再投资）。来源：历史第三方市场数据。截至2025年7月。数据为近似值。

截至2025年7月，美国运通股票在所有四个衡量的时间跨度内，总回报均击败了标普500指数，10年内提供了约290%的回报，而指数约为255%。这种跑赢表现最近3年最为明显，期间AXP的盈利复苏和高端卡增长显著超过了广泛的市场回报。10年的差额虽然为正，但由于2019年和2020年的严重跑输拉低了累积差距，因此差距较窄。290%的数字还不包括AXP股票回购计划带来的额外每股价值创造，该计划在此期间持续减少了流通股数量，使得回报超过了单纯总回报计算所涵盖的范围。投资者在较短窗口期内比较AXP与SPY时，可能会根据起始日期看到不同的结果。

逐年年度回报

上述累积数字反映了总体结果，但逐年模式显示了AXP的跑赢是持续的，还是集中在特定年份。

AXP与标普500指数：年度总回报（按年份）

来源：历史第三方市场数据。截至2025年7月。数据为近似值。

Alpha（超额收益）是指股票高于其基准产生的超额回报。AXP的Alpha在不同年份并不一致：该股票在2020年旅游和娱乐支出崩溃时显著落后于指数，在2019年和2023年也略微跑输。Alpha最强的年份是2024年和2022年，后者是标普500指数大幅下跌而AXP的高端持卡人支出表现出比大盘更具韧性的时期。这种不规则的模式是单只股票仓位的典型特征：长期跑赢来自于少数几个强劲年份，而不是持续的年度利润率扩张。

AXP估值：美国运通股票是被高估还是低估？

估值背景决定了AXP的业绩记录是以合理的价格获得，还是已完全反映在当前股价中。

市盈率、每股收益增长和估值指标与标普500指数对比

AXP估值指标与标普500指数平均值对比

来源：历史第三方市场数据，2025年7月。所有数据为近似值。

截至2025年7月，AXP的滚动市盈率约为21倍，相对于标普500指数约24倍的中位数滚动市盈率，处于小幅折让水平。AXP的盈利增长速度快于市场，且交易价格比市场更便宜。这种组合并非严重高估股票的特征。5年调整后每股收益增长率约为每年18%，远高于标普500指数约10%的平均水平，而部分增长反映了回购带来的增值：AXP持续减少其股份数量，这在有机盈利扩张之前就机械地提升了每股收益，因此增长的质量部分源于财务工程，而非纯粹的运营。

AXP的净资产收益率约为35%，这是一个巴菲特青睐的质量信号，反映了公司从股东资产净值中产生利润的效率。金融服务业的高净资产收益率部分是商业模式固有的杠杆作用的结果，而非纯粹的有机盈利能力，因此不应将其孤立地解读为无风险的质量指标。基于2025年7月原始市场数据快照中的分析师一致预期，预期市盈率约为18倍，这表明市场预期盈利增长将持续。在当前水平下，AXP似乎没有相对于其增长轨迹计入显著的权利金，尽管估值总是取决于未来会发生什么，而不仅仅是已经发生的事情。

AXP股息概况与标普500指数对比

AXP在2025年7月的股息率约为1.1%，略低于根据Multpl.com得出的标普500指数约1.3%的平均股息率。仅当前的股息率本身低估了长期持有者的股息价值。AXP的5年股息复合年增长率（CAGR）约为15%（根据2025年7月的原始市场数据快照和美国运通投资者关系数据），使其成为标普500金融公司中股息增长最强劲的公司之一。

美国运通的官方股息历史显示，每季度普通股股息在2020年期间保持在0.43美元，并未暂停。该公司后来恢复了股息增长。股息支付从未得到保证，但关于AXP在2020年将每季度派息削减至0.10美元的原始声明是不正确的，已被删除。

除了股息，AXP的总资本回报情况还包括持续的股票回购以及不断增长的股息支付。总而言之，回购和股息构成了对股东的总资本回报，对于AXP而言，这一总额在历史上一直超过单纯的股息率数字所暗示的水平。AXP股息的投资案例主要在于随时间的增长轨迹。寻求高当前收入的投资者会发现1.1%较为温和；那些关注长期总回报的投资者则会欣赏每年以约15%的速度复合增长的股息，以及随之增长的股价。

为什么沃伦·巴菲特持有美国运通超过30年

伯克希尔·哈撒韦（NYSE: BRK.A / BRK.B）在20世纪90年代初首次投资美国运通，当时该公司正处于色拉油丑闻的巨大压力之下，这是一起欺诈计划，导致美国运通面临数亿美元的损失，股价大幅下跌。伯克希尔以低迷的价格积累了其仓位，并从那时起一直持有至今，截至伯克希尔最近向美国证券交易委员会提交的13-F文件（2025年5月提交），其持有AXP约21%的流通股。这一质押使其成为伯克希尔除苹果公司及其银行持股之外的三大资产净值仓位之一。

巴菲特在伯克希尔年度信函中阐述的投资逻辑基于四个特定特征，而不仅仅是对品牌名称的信念。

第一点是具有定价能力的品牌护城河。美国运通（American Express）是少数真正具备身份象征意义的金融品牌之一。持卡人的忠诚度支持了比大众市场发卡机构更高的年费和更强的客户留存率，从而创造了竞争对手难以复制的持久收入流。

第二点是权利金特许经营经济学。AXP的持卡人基础在每笔交易中的支出明显高于普通信用卡用户，且历史违约率较低。这种人口统计学上的集中意味着，与服务于整个消费者信贷范围的发卡机构相比，美国运通每个账户产生的收入更高，每美元应收账款的信贷损失也更低。

第三点是资本效率。AXP在无需对实物基础设施进行大量持续资本再投资的情况下，产生的资产净值回报率超过30%。业务增长主要通过获取和留住高消费持卡人来实现，巴菲特将这种模式描述为符合资本轻量化复利者的定义。上表估值中的约35%资产净值回报率数据，展示了为何这一特征对同时权衡资本效率与盈利增长的价值投资者具有吸引力。

第四点是闭环网络优势。正如商业模式部分所解释的那样，AXP在每笔交易的持卡人和商户两端都能获取经济利益。这使其拥有比开环网络运营商更丰富的数据，从而证明了更高的商户折扣率是合理的，并能实现更有针对性的奖励计划，从而加强持卡人的忠诚度。

对于今天评估AXP的任何投资者来说，有一个注意事项：伯克希尔的成本基数（伯克希尔最初投资时的每股价格）仅为AXP当前市价的一小部分。巴菲特的回报是建立在从深度折扣的切入点开始、历经数十年的复利之上的。今天买入AXP的投资者，其评估的基础估值与伯克希尔建立仓位时完全不同。伯克希尔的信念是对该企业质量的认可，但这并不代表今天的价格对新买家而言就具有吸引力。

AXP风险评估：您所承担的风险与标普500指数的对比

有三个风险因素将AXP与指数区分开来，且这些因素并未出现在回报表中：单只股票集中度、AXP贷款业务的信贷周期敏感性，以及通过贝塔系数大于1.0衡量的更高市场敏感性。

贝塔系数与风险调整后的问题

贝塔系数衡量的是股票相对于标普500指数的价格敏感度。截至2025年7月（原始2025年7月市场数据快照），AXP的5年期月度贝塔系数约为1.15，这意味着该股票在历史上相对于指数在两个方向上的波动幅度均约为15%。在强劲的牛市年份，这种放大效应有利于投资者。但在剧烈回调中，它会按相同比例放大损失。

原始回报数据无法捕捉到这种波动成本。夏普比率衡量的是单位风险所获得的回报；比率越高，说明风险调整后的表现越好。由于AXP的波动性高于多元化指数，其原始回报优势必须在风险调整的基础上进行评估：高回报伴随高风险并非免费午餐。像标普500这样多元化的指数之所以往往能获得具有竞争力的夏普比率，正是因为多元化在不按比例降低回报的情况下降低了波动性。作为单只股票的AXP，必须产生比指数明显更高的原始回报，才能补偿其更大的波动性，而在2020年这样的年份，它并没有做到这一点。

集中度风险是指将大量资本配置于单只股票，而不是分散在500家公司所带来的巨大投资组合波动性和潜在损失。如果投资者只持有AXP，而该股票下跌30%，则投资组合将下跌30%。在标普500指数基金中，由于AXP的权重不到1%，同样的30%跌幅对投资组合的影响不到一个百分点。机会成本维度也很重要：如果AXP在5年或10年期间的表现逊于指数，那么投资者就牺牲了本来只需持有SPY或VOO就能获得的市场回报。这种错失的回报就是长期来看单只股票集中度带来的具体下行风险。

实用的解决方案是调整仓位大小，而不是规避。相信AXP长期逻辑的投资者可以将它视为多元化核心之外的一个较小的卫星仓位，而不是完全取代指数敞口。合适的规模取决于投资者的目标、风险承受能力和总投资组合；没有通用的配置范围。

AXP在经济衰退和市场低迷时期的表现

根据Macrotrends.net的历史数据，在2008年至2009年的金融危机期间，AXP从峰值到谷底下跌了约75%，而同期标普500指数下跌了约57%。回撤幅度约18个百分点的差距反映了AXP对消费者信贷损失的直接风险敞口：随着失业率上升和消费支出收缩，AXP的贷款拖欠率攀升，盈利能力急剧压缩。作为一家权利金发卡机构，它相对于次级贷款机构提供了一些保护，但这并不能保护该股票免受系统性金融压力的影响。

在2020年2月至3月的COVID-19崩盘期间，AXP从峰值下跌了约54%，随后在2021年和2022年强劲复苏。具体的损失来自于旅游和娱乐支出的几周内崩塌，因为该类别在AXP的持卡人支出组合中占有不成比例的份额。在2020年坚持持有的投资者在2021年旅游正常化时获得了显著收益。

2022年的加息周期产生了不同的结果。AXP凭借强劲的盈利应对了利率上升，因为更高的利率支持了信用卡余额的净利息收入，且AXP的权利金客户群在通货膨胀环境下持续消费。AXP当年的总回报率为-1%，显著优于标普500指数-18%的跌幅。

AXP的净核销率（即被列为无法收回的未偿还信用卡贷款百分比）是投资者应关注的关键指标。根据美国运通投资者关系部的每季度收益披露，截至2025年第一季度，AXP的净核销率约为2.1%，略高于疫情前1.6%至1.9%的常态，但远低于危机时期的峰值。上升的核销率预示着信贷质量的恶化，并可能在价格表现显示出压力之前压缩AXP的盈利能力。AXP的投资者应每季度追踪这一数据，作为信贷周期压力的前瞻性指标。

AXP与标普500指数对比：更新后的结论与投资框架

2026年的对比改变了短期结论。从2025年12月31日到2026年10月26日，AXP价格下跌了14.84%，而SPY上涨了12.24%。在加上截至截止日期的除息日现金分配后，AXP的估计回报率为-13.85%，而SPY为+13.06%。较长期的2025年7月表格仍属于历史背景，但它们并不支持AXP在每个时期都持续跑赢指数的说法。

对于询问AXP是否能提供金融板块ETF之外的价值的投资者：答案是肯定的，意义重大。XLF（金融精选行业SPDR ETF）持有的银行和保险公司，其风险和回报状况与AXP的权利金网络模式截然不同。AXP特有的Alpha（超额收益）需要直接持有AXP。

在2026年10月26日的截止日期，AXP的业务基本面仍然保持盈利，管理层将全年调整后每股收益（EPS）指引上调至17.60美元至17.90美元。这种经营实力并不能阻止2026年股价表现不佳。投资者应将公司基本面与特定衡量窗口内提供的相对回报分开评估。

AXP与标普500指数对比：按投资者概况划分的决策框架

AXP的投资论点应根据信贷质量的变化（需按每季度追踪净核销率）、高端卡领域的竞争动态，以及可能削弱当前相对于大盘折价的估值扩张情况进行监测。

常见问题解答：AXP与标普500对比

美国运通（American Express）的股票表现是否跑赢了标普500指数？

在此处测算的2026年期间并没有。从2025年12月31日至2026年10月26日，AXP的市价回报约为-14.84%，计入符合条件的现金分配后回报约为-13.85%；而SPY的市价回报约为+12.24%，计入分配后回报约为+13.06%。在2025年7月的原始快照中测算的各个独立历史时期内，AXP确实跑赢了市场，这也说明了为何每次比较都必须使用相同的开始日期、结束日期以及股息处理方式。

AXP对于能够承受单只股票集中风险的投资者而言，展现出了可行的长期投资特征，这得益于其数十年的超额表现、伯克希尔·哈撒韦公司的坚定持仓、持续的每股收益（EPS）和股息增长，以及持久的封闭式竞争护城河。对于询问AXP是否是目前值得买入的好股票的投资者：决定取决于估值、投资目标、风险承受能力以及多元化持仓在投资组合中的角色。集中风险的警告至关重要：持有AXP的单只股票会使投资组合面临多元化指数基金所不具备的特定回撤风险，且过往业绩并不代表未来表现。

伯克希尔·哈撒韦公司自20世纪90年代初以来一直持有美国运通，主要原因在于其封闭式支付网络、其高端持卡人客户群（相比大众市场发行机构，其客户消费更多且违约更少），以及它无需大量资本再投资即可产生高资产净值回报的记录。根据2025年5月的13-F备案，伯克希尔目前持有AXP约21%的流通股，这是其三大资产净值持仓之一。今天买入AXP的投资者并非以伯克希尔的成本基础买入，后者的成本只是当前市价的一小部分。

截至2025年7月，根据最初的2025年7月市场数据快照，AXP的股息率约为1.1%，而据Multpl.com数据显示，标普500的平均股息率约为1.3%。该股息率虽然适中，但AXP的5年年度股息增长率约为15%，使其成为比单纯股息率所暗示的更强大的复合增长工具。美国运通在2020年期间维持了每季度0.43美元的普通股股息，并在此后恢复了股息增长。在2026年截止日期时，最新宣布的每季度股息率为0.95美元，尽管未来股息仍需董事会批准。

截至2025年7月，根据最初的2025年7月市场数据快照，AXP的滚动市盈率（P/E）约为21倍，而标普500的中位数滚动市盈率约为24倍，这使AXP相对于大盘有适度的折价。鉴于AXP的5年每股收益（EPS）增长率约为18%，而标普500平均水平约为10%，这种折价似乎是合理的，而非基本面恶化的信号。AXP在当前水平下似乎并没有被明显高估，尽管没有任何单一指标可以决定公允价值，且市场情况在不断变化。

根据Slickcharts.com的数据，截至2025年中期，标普500指数投资者通过SPY或VOO间接持有约0.7%的AXP仓位。这种稀释后的权重意味着指数持有提供了一些AXP的间接敞口，但如果投资者专门看涨美国运通的封闭式护城河，则需要直接持有AXP，以便以更有意义的规模表达这一论点。

诸如SPY或VOO之类的标普500指数基金提供广泛的市场敞口，而AXP增加了单一公司集中度和信贷周期风险。对于相信AXP封闭式竞争护城河且能够承受单只股票集中风险的投资者而言，将AXP作为核心指数持仓之外的卫星仓位是一个经过深思熟虑的替代方案。这两种方法并不相互排斥。许多投资者两者兼有：通过核心指数持仓提供市场多元化，并配置一定规模的AXP卫星仓位，以反映其投资信念，同时避免过度的集中风险。本文末尾的免责声明适用于上述所有内容。

美国运通运营着一个封闭式网络，同时兼任发卡行和支付网络运营商，而Visa（NYSE: V）和万事达卡（NYSE: MA）运营的是开放式网络，由第三方银行发行卡片，网络公司赚取交易费而不承担持卡人的信贷风险。这意味着AXP承担的信贷风险比Visa或万事达卡更高，但也保留了更丰富的交易数据，通过其富裕的持卡人获得了更高的商户贴现率，并拥有开放式网络所没有的直接持卡人关系。AXP瞄准的是高端和富裕消费群体；而Visa和万事达卡则服务于整个消费市场。在支付行业股票之间进行选择的投资者，应权衡AXP高回报、高风险的特征与Visa和万事达卡更清晰的网络经济效益及抗衰退能力。

投资免责声明

本文仅供信息和教育目的，不构成财务、投资或税务建议。过往业绩不代表未来结果。所有投资均带有风险，包括可能损失本金。读者在做出任何投资决定之前，应咨询合格的财务顾问。