黑石 (Blackstone, BX) 股票价格：预测与分析

最后更新：2025年6月 | 数据截至 Blackstone 2025年第一季度财报发布

黑石集团 (Blackstone Inc.) (NYSE: BX) 是全球最大的另类资产管理机构，截至 2025 年第一季度，其资产管理规模 (AUM) 约为 1.17 万亿美元。截至 2025 年 6 月，该股交易价格在 135 美元附近，较 2021 年 11 月的历史最高点低约 20%，但在过去 12 个月中上涨了约 15%。本指南解释了分析师实际用于评估该股票价值的财务指标（费用相关收益、可分配收益），提供了 2025 年和 2026 年基于不同情境的价格预测，并给出了基于市盈费率 (Price-to-FRE) 框架的有条件投资结论。

免责声明： 本文仅供参考，不构成个性化投资建议。内容基于公开数据进行的分析评估，不构成任何证券的买卖要约。过往表现不代表未来结果。在做出任何投资决定前，请务必进行自己的尽职调查并咨询合格的财务顾问。

BX 股票价格快照

下表显示了主要的 BX 价格和市场数据。如需实时行情，请访问 NYSE.com 或 Yahoo Finance。

数据截至 2025 年 6 月。请在 Yahoo Finance 或 NYSE 核实当前数据。仅供参考。不构成投资建议。

截至2025年6月，BX 的交易价格接近其52周中点，比2024年11月的峰值低约23%，远高于2024年8月市场调整期间触及的低点。在过去12个月里，BX 的总回报率约为20%，落后于同期标普500指数约27%的回报率，原因是2024年的大部分时间里，利率预期上升对金融股造成了压力。

BX 股票在过去5年的表现如何？

数据来源：Macrotrends.net 的 BX 历史价格数据，获取于 2025 年 6 月。如需查看交互式图表，请访问 Macrotrends BX 价格历史记录.

BX 在截至 2024 年 12 月的五年间实现了约 152% 的总回报，而标普 500 指数在同期的总回报约为 85%。在三年期间（2022 年至 2024 年），BX 的回报率约为 88%，相比之下标普 500 指数约为 33%，尽管 BX 在 2022 年的抛售幅度明显更深。2022 年那次从峰值到谷底达 40% 的跌幅，说明了该股对利率周期的敏感性，这一主题在下文的风险部分中有深入探讨。

什么是黑石集团？公司概况与商业模式

欲获取涵盖 Blackstone 盈利模式、C-Corp 转型及详细同行对比的完整投资者指南，请参阅我们的 Blackstone 股票完整指南.

黑石集团（Blackstone Inc.）是全球最大的另类资产管理公司，由苏世民（Stephen A. Schwarzman）和彼得·彼得森（Peter G. Peterson）于 1985 年创立。该公司于 2007 年 6 月 22 日上市，随后在 2019 年从有限合伙企业转为 C 类公司，这一转变显著扩大了其潜在股东基础，并简化了散户投资者的股息税务处理。

黑石集团是做什么的？

Blackstone 是一家另类资产管理公司：一家代表机构和高净值客户，在私募市场（房地产、私募股权、信贷、基础设施）投资资本的公司，赚取管理费和业绩费。

这使 Blackstone 区别于 Vanguard 或 BlackRock 等传统资产管理公司，后者主要管理上市交易的股票和债券，并且仅赚取管理费。Blackstone 的两部分收入结构创造了不同的盈利情况，而 P/E 比率等标准 GAAP 指标无法准确捕捉到这一点。这一区别驱动了下文财务分析部分的所有内容。

Stephen A. Schwarzman 担任主席兼首席执行官，自公司成立以来一直担任该职位。Jonathan Gray 自 2018 年起担任总裁兼首席运营官，他将 Blackstone 的房地产业务从一个小团队打造成为全球最大的房地产私募资产净值运营业务，被广泛认为是公司可能的长期继任者。Schwarzman 持有 Blackstone 的大量资产净值质押，使他成为全球最富有的人士之一。主要的机构持有人包括 Vanguard、BlackRock 以及其他几家指数基金提供商。

Blackstone 的四个业务板块

Blackstone 约 1.17 万亿美元的资产管理规模（AUM：Blackstone 代表客户管理投资的总价值）分配在四个板块中：

来源：黑石 2025 年第一季度业绩报告补充材料。数据截至 2025 年 3 月 31 日。资产管理规模数据已取整。

房地产曾是百仕通历史上最大的业务部门，但信贷与保险业务的资产管理规模（AUM）已增长成为最大，这反映了朝向私人信贷的趋势性转变。BREIT（百仕通房地产收入信托）和 BCRED（百仕通私人信贷基金）是向合格高净值投资者通过券商出售的永续资本工具。两者均在增长驱动因素部分有深入的探讨。

要了解 BX 股票的价格是否具有吸引力，投资者需要跳出公认会计原则 (GAAP) 收益，转而关注能真正体现黑石集团 (Blackstone) 盈利能力的指标。

--- ## 黑石 财务指标：数字的实际含义

标准资产净值指标（如市盈率）并不能准确反映黑石集团 (Blackstone) 的盈利能力。黑石集团的 GAAP 净利润包含了其投资组合中未实现的按市值计价损益，这些非现金项目会根据资产估值而非实际经营业绩在每个季度之间波动。两个非 GAAP 指标纠正了这种扭曲：费用相关收益 (FRE) 和可分配收益 (DE)。

费用相关收益 (FRE)：至关重要的指标

**FRE (费用相关收益)：**黑石 (Blackstone) 来自管理费的经常性收益，未计入浮动业绩费。分析师根据 FRE 的倍数而非 GAAP 收益来为 BX 估值，这使得 FRE 成为理解该公司最重要的单一指标。

费用相关收益 (FRE) 是贝莱德收益中稳定、经常性的部分，由管理费减去运营费用产生，明确排除了波动的业绩费和附带权益。它是可预测且持久的，随着产生费用的资产管理规模 (AUM) 成比例增长，而不是随着交易市场状况而波动。

分析师使用 Price-to-FRE 倍数对 BX 进行估值，计算方式为当前股价除以年度每股收费相关利润 (FRE)。黑石 (Blackstone) 历来的 FRE 利润率约为 53% 至 57%，这意味着每 1 美元的管理费收入中，有超过一半转化为 FRE。截至 2025 年 6 月，按股价约每股 135 美元且滚动每股 FRE 约为 4.90 美元计算，BX 的交易价格约为 27.5 倍 FRE，而其 5 年历史平均水平约为 28 至 32 倍。

可分配收益 (DE) 与股息关联

DE (可分配收益): Blackstone 赚取并可支付给股东的总现金，包括 FRE（费用相关收益）以及已实现的业绩费用（附带权益）。DE 决定了 BX 的季度股息。

可分配收益 (DE) 是 Blackstone 已賺取並可分配給股東的總現金。它包括 FRE、已實現的績效費（附帶權益）以及其他已實現收入。層級結構是：FRE 是可預測的基礎；DE 在此基礎上增加了可變的附帶權益；GAAP 淨收益進一步增加了未實現的按市價計算的變動，而這些變動根本不代表任何現金。

每股DE按季度大幅波动，具体取决于黑石变现的投资数量。在交易活跃的年份，DE显著高于FRE。在交易不活跃的市场中，DE会趋近于FRE。这种变动性直接体现在每季度股息上，这也是BX的股息并非固定的原因。

总资产管理规模（1.17兆美元）与收费资产管理规模（0.84兆美元）之间的差距代表了待投资金（Dry Powder）：即已承诺但尚未投资的资本，随着黑石集团（Blackstone）将其投入使用，这些资本将转化为收费资产管理规模。即使没有新的募资，该储备也将支持未来的费用相关收入（FRE）增长。

黑石集团2025年第一季度收益新闻稿及财务补充说明。FRE和DE是非通用会计准则指标。详细对账信息可在 ir.blackstone.com 获取。

若要正确解读黑石 (Blackstone) 的财报，请关注新闻稿中的分部业绩 (Segment Results) 和财务补充资料 (Financial Supplement) 部分，而非 GAAP 损益表。相关数据可在 ir.blackstone.com 获取。

黑石如何赚钱：营收细分与收益结构

黑石 (Blackstone) 通过两种结构截然不同的渠道获取收入，每种渠道都具有不同的风险和波动特征。

黑石是如何赚钱的？

黑石集团通过两种方式获利：一是不论投资表现如何，对所管理的资产收取的管理费；二是当投资利润超过预设门槛时所赚取的绩效收益。

流 1：管理费。 Blackstone 每年收取约 1% 至 1.5% 的计费资产管理规模作为管理费。无论基础投资表现如何，这些费用都会照常收取。凭借约 8,400 亿美元的计费资产管理规模，管理费每年产生约 73 亿美元的收入，在扣除运营支出后直接计入 FRE（费用相关收益）。对于股票投资者而言，这一传导链条至关重要：资产管理规模的增长推动管理费增长，进而推动 FRE 增长，最终提升股票的估值倍数。

第二部分：附带权益 (Carry)。

业绩报酬 (Carry)： 黑石集团（Blackstone）在投资利润中的分成，通常为 20%，当基金回报率超过约 8% 的门槛收益率（最低回报门槛）时即可获得。这是黑石集团收益中浮动的、由业绩驱动的部分，使可分配收益 (DE) 高于费用相关收益 (FRE)。

可以将附带权益 (Carry) 想象成房地产经纪人的佣金：黑石 (Blackstone) 只有在交易结清时才能赚取这笔收益，即当投资通过 IPO、企业收购或物业出售套现时。在各退出事件之间，附带权益作为未实现项目累积在余额表上，但不会计入可分配收益 (DE) 或股息。目前黑石在其基金中持有估计超过 2000 亿美元的未实现附带权益，这代表了当交易市场加速时，未来的收益催化剂。

在2022年至2023年的加息周期期间，不断上升的借贷成本减缓了交易活动，推迟了资产变现，并降低了已实现利差。DE（未指明具体公司）相对于FRE（未指明具体公司）的价差收窄，股息下降，BX（未指明具体公司）股价从2021年的高点下跌约40%。这一时期清楚地证明了利差周期动态如何驱动股价变动。

Blackstone 的增长动力：BX 股票的看涨论据

三大结构性增长驱动力支撑了 BX 股票的看涨论据，而第四个宏观催化剂可能会同时加速这三大驱动力。

增长驱动力 1：资产管理规模（AUM）复利效应。 Blackstone 的资产管理规模在 2024 年同比增长约 11%，于年底达到 1.12 万亿美元，并在 2025 年第一季度进一步攀升至 1.17 万亿美元。其内在动力在于：规模效应使其能够参与更大规模的交易并获得更优质的共同投资机会，由此产生的回报吸引了更多 LP 资金，进而推动资产管理规模进一步增长。截至 2025 年初，Blackstone 的募资计划包括完成房地产、信贷和基础设施策略领域的几项大型基金募资。

增长驱动力 2：永续资本扩张。 永续资本工具是没有固定截止日期的投资基金，这使得 Blackstone 能够无限期地收取管理费，而不是在固定期限后将资本退还给投资者。传统的私募资产净值和房地产基金拥有 10 年的期限；当它们到期并退还资本时，相关的费用收入就会停止。永续工具则不受此限制。

Blackstone（黑石集团）的两大旗舰级永续投资工具分别是 BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）和 BCRED（Blackstone Private Credit Fund）。前者是一项非交易型房地产投资信托，旨在让合格的高净值投资者能够参与机构级的房地产投资；后者则是针对信贷敞口的同类工具。根据 Blackstone 的季度业绩补充报告，永续资本资产管理规模（AUM）在总资产管理规模中的占比已从 2019 年的约 21% 增长至 2025 年第一季度的约 37%。截至 2025 年第一季度，永续资本的流入额已连续六个季度超过赎回额，表明这种结构性转型仍在按计划进行。随着该比例的上升，手续费相关收益（FRE）的可预测性和持久性随之提高，从而支持了更高的市盈率（Price-to-FRE）估值倍数。2022 年至 2023 年发生的 BREIT 赎回事件表明，永续资本并非毫无风险；该案例在风险章节中已有详细阐述。

增长驱动力 3：私人信贷长期利好趋势。 过去十年，由于监管资本要求，银行已从杠杆贷款领域撤退，形成了一个由黑石 (Blackstone) 等私人信贷管理机构填补的结构性缺口。黑石信贷与保险 (BXCI) 负责管理直接贷款、夹层债务、担保贷款凭证 (CLO) 和保险挂钩策略。2024 年，该信贷业务板块的资产管理规模增长了约 19%。与房地产不同，信贷受益于利率上升，因为黑石的贷款主要是浮动利率，这意味着利息收入会随着基准利率的上升而增加。这使得信贷板块成为黑石在其他业务领域利率敏感性的部分天然对冲。

增长动力 4：利率周期顺风。美联储的降息周期是 BX 最强大的短期催化剂。每次降息 25 至 50 个基点，都能为房地产（资本化率压缩恢复估值）、私募股权（更便宜的杠杆收购融资重启交易流程）以及更广泛的套利实现周期带来顺风。当美联储在 2024 年末开始降息时，BX 股价出现了显著回升。

通常推动黑石 (BX) 股票上涨的催化剂包括：降息预期、资产管理规模 (AUM) 流入超出共识预期、通过交易退出或 IPO 实现的附带权益加速变现、在 2022 年至 2023 年赎回潮后 BREIT 资金流入的复苏，以及相较于分析师预期表现更好的可分配利润 (FRE) 或可分配收益 (DE) 盈利惊喜。

创造上涨空间的相同动力也定义了主要的下行风险。

黑石 (Blackstone) 股票的主要风险：看跌情况

同样的商业模式特点，既造就了 Blackstone 的盈利潜力，也定义了其主要风险。BX 并非防御性股票。它是一只高贝塔金融股，会放大市场的上涨和下跌。

利率风险：美联储政策如何影响 BX 股价

利率对 Blackstone 的影响因业务板块而异。整体效应比“利率上升损害金融业”这种笼统的说法更为复杂。

地产频道： 当利率上升时，资本化率（cap rates：即房产年收入与其价值的比率）会扩张，从而压低房产估值。较低的房产价值会降低 BREIT 的净资产价值，这可能会触发投资者赎回请求。赎回操作会压缩永续资本管理规模并减少管理费收入，从而挤压 FRE 和 DE。

私募股权渠道： 利率上升增加了杠杆收购（LBO）的融资成本。杠杆收购通过资产净值和借入资金的组合来收购公司，并将目标公司的资产作为抵押品。当债务成本高昂时，完成的杠杆收购会减少，收购的投资组合公司会减少，售出的资产也会减少，从而减缓附带收益的实现并降低可分配收益（DE）。

信用渠道：信贷业务是部分自然对冲。较高的基准利率会增加 Blackstone 浮动利率贷款组合的利息收入，部分抵消了因利率变动导致的房地产和私募股权（PE）的疲软。

在2022年至2023年美联储大约40年来最快的加息周期中，BX股价从2021年11月的历史高点下跌了约40%。DE估值大幅缩水，每股季度股息从2021年中超过1.00美元跌至2022年末不足0.40美元，BREIT赎回请求达到了危机水平。这一系列事件是对黑石集团业务模式最清晰的压力测试。

BREIT赎回风险：2022-2023年的经验教训

BREIT（黑石房地产信托基金）曾处于黑石（BX）作为上市公司历史上最重大的公司特定风险事件的核心。

BREIT 是一种非上市房地产投资信托 (REIT)：即不在公开证券交易所上市的房地产投资信托。投资者只能通过定期的申购和赎回窗口进行投资或退出，而不能在交易所自由买卖股份。BREIT 于2017年推出，截至2022年底，其 NAV 规模已增长至约700亿美元，使其成为全球最大的非上市房地产投资信托之一。

当美联储在2022年开始激进加息时，BREIT的房地产投资组合面临估值压力。上升的资本化率压缩了NAV。一些投资者寻求退出。BREIT的每月赎回请求开始超过该基金的每月赎回上限，后者限制赎回量以保护剩余投资者。当这些上限被触发并公开时，负面媒体报道加剧，导致更多赎回请求，形成了一个负面循环。Blackstone履行了所有有效请求，但此次事件造成了持续的头条风险，令BX股价承压一年多。

当前状态：BREIT赎回请求在2024年内恢复到正常水平。该基金的NAV在利率预期转变后趋于稳定并开始复苏。截至2025年第一季度，BREIT管理的NAV约为590亿美元，月度赎回请求远低于上限阈值。风险已减小但尚未完全消除。房地产估值任何持续的逆转或投资者风险厌恶情绪的急剧重燃，都可能重新点燃赎回压力。

其他风险因素：完整清单

除了利率和 BREIT 之外，BX 股票的投资者还应关注以下风险因素：

• 收益周期依赖性： 收益在结构上呈不规则波动。在交易市场低迷时，经调整后每股收益 (DE) 会向普通每股收益 (FRE) 压缩，股息大幅下降。BX 股东会直接体验到这种波动，即使底层私募资产并未永久性下跌。
• 关键人物风险： Stephen Schwarzman 的声望、市场关系以及他在公司中的质押（stake）造成了集中度。他的离职或健康问题将是重大的负面事件。Jonathan Gray 自 2018 年以来担任总裁，部分缓解了这一风险，预示着有条不紊的继任路径。
• 监管风险： 定期提出的将附带权益（carried interest）作为普通收入而非资本利得征税的立法提案，将直接降低 Blackstone 的税后收益。此风险在每个选举周期都会重新出现。
• 有限合伙人 (LP) 资本竞争： KKR、Apollo 以及越来越多的新兴另类管理人正在争夺相同的机构配置。如果 Blackstone 的回报表现逊于其竞争对手，资产管理规模 (AUM) 的增长将放缓。
• 房地产集中度： 尽管实现了多元化，房地产仍然是资产管理规模 (AUM) 的重要组成部分，并且历来产生了最多的附带权益。长期的房地产低迷会产生超预期的收益风险。
• 市场贝塔： BX 是一个高贝塔的金融股。在风险规避的市场时期，BX 的跌幅通常会超过标普 500 指数。
• 衰退风险： 在经济衰退中，整个投资组合的资产估值下跌，交易活动停滞，有限合伙人 (LP) 的资本需求收缩，信贷违约率上升，所有这些都会减少经调整后每股收益 (DE) 和股息。Blackstone 的私募基金结构允许其通过周期进行耐心管理，但公开股东无论如何都会经历市场价值变动（mark-to-market）的压力。

Blackstone, KKR, Apollo, Carlyle：同业比较

在四家主要的上市另类资产管理公司中，黑石集团（Blackstone）拥有最大的资产管理规模仓位，但仅凭规模并不能决定哪只股票具有更好的投资价值。

黑石集团与 KKR 相比如何？

黑石 (Blackstone) 与 KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) 是另类资产管理领域最直接的两家上市可比公司，两者拥有相似的业务结构，但在业务板块组合和战略发展轨迹方面存在显著差异。

| 公司 (股票代码) | 总资产管理规模 (十亿美元) | 资产管理规模同比增幅 | 自由现金流保证金 (%) | 预期股息收益率 | 市盈率-自由现金流 | 1年总回报 | 分析师评级 | |---|---|---|---|---|---|---|---|---| | Blackstone (BX) | ~$1,170B | ~11% | ~53% | ~2.8% | ~27.5× | ~20% | 买入 | | KKR (KKR) | ~$660B | ~16% | ~50% | ~0.7% | ~26× | ~28% | 买入 | | Apollo (APO) | ~$750B | ~18% | ~48% | ~1.7% | ~22× | ~22% | 买入 | | Carlyle (CG) | ~$440B | ~8% | ~38% | ~3.2% | ~17× | ~12% | 持有 |

来源：各公司 2025 年第一季度业绩报告。各公司对 FRE 等效指标的定义有所不同；对比仅为近似值。同行对比采用各公司披露的非公认会计准则 (non-GAAP) 收益指标。数据截至 2025 年 5 月。非公认会计准则指标；调节表可在各公司的投资者关系网站查询。

Blackstone 在总资产管理规模方面领先，相对于 KKR 享有适度的估值溢价，这反映了其规模和永续资本的组合。KKR 通过积极拓展信贷和保险业务，实现了更快的资产管理规模增长（2024 年约 16%），缩小了与 Blackstone 的估值差距。Apollo Global Management Inc. (NYSE: APO) 的特点是拥有 Athene，一家主要的保险公司，为信贷策略提供了庞大的内部资产负债表。Apollo 较低的自由现金流利润率和偏重保险的模式解释了其相对于 BX 和 KKR 的折价。Carlyle Group Inc. (NASDAQ: CG) 作为同行中的一员，其估值则有明显折价，反映了较低的自由现金流利润率和不够多元化的资产管理规模。

在这四者之中，黑石（Blackstone）的规模和永续资本配置使其成为寻求广泛另类资产管理敞口的投资者的默认选择。KKR 近期较高的资产管理规模增长和相似的估值，使其成为那些优先考虑增长势头而非规模的投资者的一个可靠替代选择。最佳选择取决于行业偏好和估值容忍度，而非单一指标。

华尔街的看法：BX 分析师评级与目标价格

截至 2025 年 6 月，约 80% 追踪 BX 的分析师给予该股“买入”或“增持”评级，共识目标价约为 165 美元，这意味着较 2025 年 6 月约 135 美元的价格有约 22% 的上涨空间。

分析师共识摘要

来源：截至 2025 年 6 月的分析师预估，数据来自彭博社及公开的研究报告。

个人分析师评级 (代表性示例)

分析师价格目标是基于分析师个人的假设和模型所做的12个月远期预估。它们并非未来表现的保证。分析师评级和目标可能随时更改。这些是来自知名公司的华尔街分析师目标，并非人工智能生成的价格预测。

约 165 美元的共识目标价假设资产管理规模持续增长 10% 至 12%、随着交易市场正常化，附带权益套现逐步恢复，以及利率环境大致稳定。210 美元的最高目标价（富国银行）反映了降息显著加速交易活动的情景。最低目标价反映了对商业房地产复苏时机的谨慎看法。

这些价格目标能否实现，不仅取决于盈利增长，还取决于市场为这些盈利设定的估值倍数。

BX 股价预测：2025年, 2026年, 及以后

股价预测涉及真实的不确定性。以下情景是基于分析师的共识数据和明确说明的假设而构建的。它们属于分析框架，而非预测。这些情景反映了华尔街分析师的共识目标和所述的财务假设，而非由自动化工具生成的 AI 价格预测。

看涨情景（2025 年目标：185 美元至 210 美元）

假设：美联储将在 2025 年进行 2 至 3 次额外的降息；黑石的房地产业务受益于资本化率收缩和交易量增加；BREIT 的资金流入加速，使永续资本资产管理规模增长 15% 或更多；随着首次公开募股 (IPO) 和并购 (M&A) 市场的复苏，私募股权 (PE) 和房地产基金的附带权益实现加速增长；自由现金流 (FRE) 同比增长约 15%。在这些条件下，BX 以 35 至 38 倍自由现金流 (FRE) 进行交易，将与股价达到 185 至 210 美元区间一致，这符合分析师目标的上限。

基本情景 (2025年目标：155至175美元)

假设：美联储降息1至2次；资产管理规模（AUM）同比增长约10%至12%；息差收益（carry realization）逐步正常化，不会大幅提速；自由现金流（FRE）增长约10%至12%；信贷部门继续作为主要增长动力。在基本情景假设下，BX以约28至30倍的自由现金流（FRE）估值，预示着12个月目标价为155至175美元，与分析师的普遍预期大致相符。

熊市情景 (2025年目标价：105至125美元)

假设：美联储暂停降息或转向；商业房地产面临新的估值压力；BREIT 赎回请求增加；交易活动持续低迷；FRE 增长放缓至 4% 至 6%。在这些条件下，BX 的估值倍数可能会重新调整至 22 倍 FRE 或以下，股价可能回落至 105 美元至 125 美元的区间，这与分析师目标价的低端一致。

2026 展望

根据黑石集团 (Blackstone) 总裁 Jonathan Gray 在 2025 年第一季度业绩电话会议（2025 年 4 月）上的发言，公司预计资金将持续流入，与其 10% 至 12% 的资产管理规模年度增长目标保持一致。随着市场常态化，公司认为投资组合中存在大量待实现的内含收益，并将转向私募市场的结构性转变视为长达数十年的利好因素。对于持有期为 2 年的投资者而言，基准情况建立在资产管理规模到 2026 年底复利增长至约 1.3 万亿至 1.4 万亿美元的基础上，其中永续资本占资产管理规模的比例约达 40% 至 42%，且常态化的收益实现将使年度可分配利润 (DE) 贡献约 60 亿至 70 亿美元。按每股手续费相关收益 (FRE) 约 5.50 至 6.00 美元及 28 倍 FRE 倍数计算，2026 年的基准预测建议价格区间为 155 至 170 美元，尽管这一较长期限存在较大的不确定性。

BX 股票是被高估还是被低估？估值分析

正确评估百仕通需要搁置大多数股票筛选工具首先显示的指标。

BX 股票是被高估还是低估？

截至 2025 年 6 月，BX 的交易倍数约为 27.5 倍 FRE，略低于其 5 年历史平均值约 30 倍，这表明与自身历史相比，该股票的估值属公允至略微偏低。

如何为黑石集团 (Blackstone) 股票估值：四个步骤

忽略公认会计准则市盈率。BX约35倍的公认会计准则市盈率会出现在每个股票筛选器中。这并非正确的衡量标准。百仕通（Blackstone）的公认会计准则净收入包含了其投资组合中未实现公允价值变动损益，这些非现金项目与现金盈利能力没有直接关系。在资产价值强劲的季度，公认会计准则每股收益会飙升，使BX显得便宜。在疲软的季度，它会骤降，使BX显得昂贵。两种读数在分析上均无用。

2. 计算市价对自由现金流比率。将当前股价除以每股年度自由现金流。以 135 美元除以约 4.90 美元，当前倍数为约 27.5 倍。将此与 BX 自己 5 年的历史平均水平（约 30 倍）以及同行倍数（KKR 约 26 倍，Apollo 约 22 倍）进行比较以供参考。

3. **使用价格-折旧摊销倍数（Price-to-DE）作为次要检查。**BX的倍数约为33倍折旧摊销（DE），这表明其预期收益回收（carry recovery）将显著高于基准情景。该倍数因依赖于收益回收周期而比价格-自由现金流倍数（Price-to-FRE）更具波动性。如果收益回收不及预期，应谨慎对待。

4. 评估是否需要设定权利金或折价倍数。 支持相对于历史平均水平溢价的因素包括：永续资本组合加速增长、FRE 保证金稳定性、资产管理规模（AUM）增长高于同行。支持折价的因素包括：加息风险、BREIT 不稳定性、交易市场长期低迷。

如需自行进行 Price-to-FRE（股价与费用相关收益比）分析，请前往 ir.blackstone.com 下载 Blackstone 的季度财务补充报告，并参考分部报告表中的每股 FRE 数据。

--- ## 黑石集团 (Blackstone) 股息：收益型投资者需要了解的信息

如需对BX股息收益率、自2019年以来的支付历史和季度数据进行全面分析，请参阅我们专门的BX股票股息分析.)

是的，Blackstone 会支付季度股息。但与大多数派息股票不同的是，BX 的股息是浮动的：它每季度会根据每股可分配收益 (DE) 进行波动，而不是董事会提前设定的固定金额。

BX 分红：关键信息

过去十二个月总计：每股约3.88美元。在约135美元时的追溯收益率：约2.9%。 BX的股息是可变的；它每季度基于每股可分配收益而波动，并且无法根据单次季度派息可靠地年化。来源：Blackstone IR。

Blackstone 根据上一季度每股可分配收益 (DE) 的约 85% 至 90% 计算季度股息。董事会在每次发布季度业绩后的几周内宣布股息，通常在宣布后的 3 至 4 周内派发。派发流程为：发布业绩、宣布股息、股权登记日，然后派发。

在 2019 年之前，黑石（Blackstone）是以有限合伙形式设立的，并发出 K-1 税表，这使得散户投资者和某些免税机构的持股变得复杂。2019 年转变为 C 类公司意味着 BX 的股息现在可以享受标准的合格股息税务处理，大大简化了流程。

比较过往股息收益率：BX 大约 2.9%，KKR 大约 0.7%，Apollo 大约 1.7%，Carlyle 大约 3.2%。BX 的收益率高于 KKR 和 Apollo，主要原因是其作为营运资本保留的 DE 百分比较低。寻求收益的投资者不应依赖 BX 作为稳定、可预测的收入来源。在派息实现缓慢的季度，股息可能会大幅下降。BX 更适合被归类为股息增长型股票，其派息具有波动性，需要耐心等待一个完整的交易周期才能获得回报。

黑石股票：常见问题

黑石股票值得买入吗？

对于那些相信私人市场长期增长、预期利率正常化且投资视野为2至3年的长期投资者而言，BX在当前估值下具有引人注目的投资理由。该股票交易价格约为27.5倍FRE，略低于其5年历史平均水平，表明市场尚未完全计入正常化的载体周期。投资期限较短或对房地产估值高度敏感的投资者，在投入资本前应仔细权衡BREIT的风险和载体周期的依赖性。

BX股票的价格目标是多少？

根据彭博社约35位分析师的预估，BX的分析师共识目标价在2025年6月约为165美元。这表示从目前约135美元的价格计算，有约22%的潜在上涨空间。分析师给出的最高目标价约为210美元（富国银行），最低目标价约为120美元。请参阅上方的分析师评级部分，了解各家机构的预估以及各目标价背后的假设。

贝莱德（Blackstone）是做什么的？

Blackstone 公司是全球最大的另类资产管理人，管理着约1.17万亿美元的资产，分布在四个领域：房地产、私募股权、信贷与保险以及多资产投资。该公司代表机构投资者（养老基金、主权财富基金、保险公司）和高净值个人管理资本，赚取资产管理规模（AUM）的管理费以及当投资产生的利润超过预设门槛时的业绩费（附带权益）。请参阅公司概览部分了解完整的领域详情。

Blackstone 是否派发股息？

是的。贝莱德支付与每股可分配收益 (DE) 挂钩的浮动季度股息。该股息并非固定，因此会随季度波动，具体取决于贝莱德在特定时期内实现的收益。过去十二个月的股息总计约为每股 3.88 美元，按当前价格计算，追溯收益率为 2.9%。请参阅股息部分，了解完整的季度支付历史以及其浮动结构与传统股息股票的区别说明的股票有何不同。

bx 股票今天的价格是多少？

今日 bx 的股票价格可以在 NYSE.com、雅虎财经（Yahoo Finance）或您的经纪平台进行验证。截至本文最后更新，BX 的交易价格接近每股 135 美元。为了提供 24/7 的价格追踪和交易渠道，Bybit 提供 BX 代币化永续合约交易 (BXUSDT).)。静态内容无法反映实时定价；在做出投资决定前，请务必确认当前数据。

BX 股票是否被高估？

BX 的自由现金流价格倍数（Price-to-FRE multiple）约为 27.5 倍，略低于 30 倍的 5 年历史平均水平，表明该股票相对于其自身历史而言估值合理，而非被高估。出现在大多数筛选器中的通用会计准则市盈率（GAAP P/E）约为 35 倍，并非 BX 的适当估值指标，因为它包含了非现金的按市价计价调整。请参阅估值部分，了解完整的四步估值流程及同业估值倍数比较。

Blackstone 与 KKR 相比如何？

Blackstone 在总资产管理规模（约 1.17 万亿美元对约 6600 亿美元）方面领先于 KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR)，并拥有适度的估值权利金（约 27.5 倍 FRE 对约 26 倍）。KKR 近期通过积极扩张信贷和保险业务，资产管理规模增长更快（2024 年约为 16% 对约为 11%）。两者的共识评级均为“买入”。两者之间的选择取决于投资者更看重 Blackstone 的规模和房地产风险敞口，还是 KKR 在信贷和保险领域更高的近期增长势头。请参阅同行比较部分以查看完整表格。

利率如何影响 BX 股票？

利率上升对BX来说是净负面影响，因为房地产和私募股权板块占据了大部分收益。利率走高会压低房地产估值，增加杠杆收购融资成本，减缓交易活动，并延迟收益实现，所有这些都会降低可分配收益（DE）和股息。信贷部门在一定程度上抵消了这一影响，因为浮动利率贷款收入会随利率上升而增加。利率下调则会对整个业务产生相反的影响。2022年的加息周期导致BX股价从高点到低点约下跌40%，为这一敏感性提供了具体的压力测试。

投资贝恩资本（Blackstone）股票的主要风险是什么？

三大主要风险为：(1) 利率敏感性，特别是在房地产和私募资产净值领域，利率上升会压缩估值并使交易活动放缓；(2) BREIT 赎回风险，不利的房地产状况可能引发赎回请求与负面媒体报道的反馈循环；(3) 附带权益周期依赖性，在交易低迷的市场中，BX 的股息和总收益会显著降低。其他风险包括围绕苏世民（Schwarzman）的关键人物集中风险、关于附带权益税务处理的监管风险、房地产行业集中以及高市场贝塔系数。请参阅风险因素部分以获取包含说明的完整清单。

BX 股票：投资定论

BX 投资定论

看涨情境

• 资产管理规模 (AUM) 接近 1.2 万亿美元，并拥有已落实的募资渠道；资产管理规模每增加 1,000 亿美元，将产生约 4 亿美元的额外年度管理费收入和约 2 亿美元的增量费用相关收益 (FRE)
• 永续资本资产管理规模已从 2019 年占总资产管理规模的约 21% 增长至 2025 年第一季度的约 37%，从结构上提升了费用相关收益 (FRE) 的质量，并支撑了更高的估值倍数
• 降息周期始于 2024 年底；美联储每降息 50 个基点，都会同时为房地产、私募股权和业绩报酬变现带来广泛的利好因素

看跌情况

• 某些地区的商业房地产估值仍面临压力；新一轮的加息周期可能会再次引发对 BREIT 赎回的担忧，并大幅压缩可分配收益 (DE)
• 以约 27.5 倍费用相关收益 (FRE) 计算，BX 在绝对数值上并不便宜；若业绩报酬分成 (Carry) 的变现周期慢于预期，将导致 DE 持续受压，且股息低于过去十二个月 (TTM) 的水平
• BX 属于高贝塔 (High-beta) 金融股，在避险情绪升温期间，其跌幅通常是市场的 1.2 至 1.5 倍；当前的宏观环境对于货币宽松步伐存在切实的不确定性

目前评估

BX 的 FRE 倍数约为 27.5 倍，略低于其约 30 倍的 5 年历史平均水平。对于相信到 2026 年底资产管理规模（AUM）将持续增长至 1.3 万亿至 1.4 万亿美元、利率正常化将支持房地产和私募股权（PE）复苏，以及向永续资本的结构性转变将提高 FRE 可预测性的长期投资者而言，该股票估值似乎合理，且较约 165 美元的基准情景共识目标价有明显的上涨空间。投资期限较短、对房地产风险规避程度较高或担心商业房产市场的投资者，在得出结论前应更审慎地权衡 BREIT 和业绩报酬周期的风险。

本文在黑石集团 (Blackstone) 财报发布后按季度更新。最后更新：2025年6月。

免责声明： 此分析仅供参考，不构成个性化投资建议。内容反映了基于公开数据的分析评估，并非买卖任何证券的邀约。过往表现不保证未来结果。在做出投资决策前，请咨询合资格的财务顾问。本文引用的财务数据、分析师目标价和市场价格均为所示日期当日的数据。读者应通过权威来源核实最新数据，包括黑石（Blackstone）投资者关系网站 ir.blackstone.com、纽约证券交易所（NYSE）、雅虎财经（Yahoo Finance）或彭博社（Bloomberg）。

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