Ethena (ETHENA) 治理：DAO 投票系统

Ethena 治理是 Ethena 去中心化金融 (DeFi) 协议的决策系统，ENA 和 sENA 代币持有者通过该系统在 Snapshot（一个链下无 Gas 费的投票平台）上对协议参数、USDe 抵押决策和风险设置进行投票。Ethena 的智能合约部署在以太坊上，链上治理执行和任何时间锁机制都在那里运行。

Ethena DAO 是该治理运作的组织机构，由 ENA 和 sENA 持有者组成，他们共同制定管理 USDe，Ethena 的合成美元 的规则。治理决策决定了哪些抵押资产可以支持 USDe、哪些交易所可以持有永续合约仓位、储备基金如何注资，以及协议在何种风险参数下运行。Ethena Labs 是开发该协议的软件公司，与 Ethena DAO 是不同的实体。两者虽然相关，但承担不同的职能，这种区别对于评估协议控制权和去中心化程度至关重要。

通过本文，您将了解：

1. ENA 和 sENA 代币在治理系统中赋予其持有者的权利
2. Ethena DAO 实际控制的范围，包括储备金 (Reserve Fund) 和抵押品决策
3. 风险委员会受托权限的角色与限制
4. 治理提案从四个阶段的生命周期到执行的过程
5. 如何使用 Snapshot 对进行中的 Ethena 治理提案进行投票

本文仅供参考，不构成财务、投资或法律建议。参与 DeFi 治理存在风险，包括智能合约漏洞以及币价波动。在做出财务决策前，请务必进行独立研究。

本文内容：

• ENA：Ethena 的治理代币
• sENA：质押治理与强化的协议权利
• Ethena 治理实际控制什么？
• Ethena 治理提案如何运作：EIP 生命周期
• 如何参与 Ethena 治理：分步指南
• 治理风险与去中心化：您应该了解的信息
• Ethena 治理常见问题 (FAQ)
• 结论：Ethena 治理概览

ENA: Ethena 的 治理代币

ENA 是 Ethena 的原生治理代币，是持有者参与协议决策的主要工具。

ENA 持有者根据其代币持有量对治理提案进行投票（代币加权投票），这意味着持有更多代币的人对结果拥有更大的影响力。投票通过 Snapshot 进行，这是 Ethena 用来无需支付 Gas 费即可进行治理投票的链下平台。在提案的快照区块被捕获时所持有的每个 ENA 代币都将计入持有者的投票权重。

ENA 的代币总供应量为 [请从 ethena.fi/ena 核实] 枚。其分配方案分为三大类：一部分分配给 Ethena Labs 及创始团队，一部分分配给早期投资者，另一部分则预留给社区激励、生态系统增长和治理参与者。有关供应量分布的详细说明，请参阅 Ethena 代币经济学详情。供应量分布会以实际方式影响治理：代币加权投票意味着持有较多份额的持有者拥有成比例的投票权重，这是治理参与者在评估系统时应考虑的结构性事实。

持有 ENA 可获得 Ethena DAO 的基础投票权。将 ENA 质押为 sENA 可能会改变这种参与的性质或权重，包括可能获得协议收入分成的资格，这使得从 ENA 到 sENA 的质押决策成为一项核心治理参与选择。

sENA：质押治理与增强型协议权益

sENA 是 Ethena 的质押治理代币，当 ENA 持有者将其代币锁定在 Ethena 的质押合约中时创建，以表明长期的协议一致性并参与治理。

将 ENA 质押成 sENA 可让持有者获得治理投票权（请从 docs.ethena.fi/governance/sena 验证 sENA 是否比未质押的 ENA 具有更大的投票权重或相等的权重），以及可能获得协议收入分成。未质押的 ENA 可参与治理投票。sENA 代表了对协议长期运作更深层次的承诺，将治理权与潜在的收入分成资格相结合。类似于 Aave 的已质押 AAVE (stkAAVE) 模型，sENA 表明持有者已接受锁仓以换取增强的协议权利。

将 ENA 质押为 sENA 的机制涉及将代币在质押合约中锁定一段特定期限。任何关于解锁质押的锁定期或冷却期 [请查阅 docs.ethena.fi/governance/sena] 都会影响持有者的流动性及其持续的治理权。在投票快照区块之前解锁质押将减少持有者在该提案中的有效投票权重。

sENA 不应与 sUSDe 混淆，sUSDe 是 Ethena 的质押合成美元，可赚取协议收益。这两者是完全不同的代币，承担着不同的功能：sENA 是源自 ENA 的治理工具，而 sUSDe 是源自 USDe 的生息仓位。

ENA 对比 sENA：治理权利一览

*所有 [verify] 单元格都需要根据 Ethena's official governance documentation{:target="_blank) 进行确认

Ethena 治理到底控制什么？

Ethena DAO 投票决定抵押资产选择、交易所风险敞口限制、储备金门槛、已批准托管人、sUSDe 收益率参数及协议升级。

USDe 作为治理资产

治理决策直接决定了 USDe 的安全性和稳定性。Ethena DAO 设定了哪些加密货币资产可以作为抵押品、所需的抵押比例，以及铸造和赎回参数。USDe 通过 Delta 中性策略获得支持，结合现货加密货币做多头寸与永续合约（perps）做空头寸，在产生资金费率收益的同时，实现接近于零的方向性价格风险敞口。关于哪些资产和交易所支持该策略的决策属于 DAO 的管辖范围。经批准的交易所限制以及永续合约头寸的每家交易所集中度上限均属于治理控制的参数。如需深入了解 USDe 的运作方式，请参阅 USDe 运作原理。

sUSDe 持有者与储备基金之间的收益分配是一个由治理控制的参数。当资金费率（做多与做空永续仓位持有者之间定期交换的费用）转为负值时，储备基金（在早期 Ethena 资料中也称为保险基金）将被提取以保护 USDe 的挂钩。治理设定了相关阈值，用于决定何时以及将多少收益重新定向以建立缓冲，或将其分配给 sUSDe 质押者。

治理还负责监督获批准的场外托管机构名单（例如 Copper、Fireblocks 和 Ceffu），这些机构代表协议持有抵押资产，从而降低了资产直接存放在中心化交易所的风险。

Ethena 风险委员会：授权的治理权

风险委员会是 Ethena 架构内的一个受委治理机构，获授权调整特定的风险参数，而无需经过完整的 Ethena DAO 投票。

风险委员会之所以存在，是因为某些风险决策无法等待长达数天的完整治理投票周期。当市场行情发生变化时，交易所敞口限制、抵押品集中度阈值以及紧急参数调整可能需要快速响应。跨越固定投票周期的完整 DAO 投票对于某些风险管理行动而言过于缓慢。风险委员会填补了这一空白。

风险委员会（Risk Committee）职权范围内的具体参数 [可通过 docs.ethena.fi/governance/risk-committee 进行验证] 包括在 Ethena DAO 建立的范围内调整交易所风险敞口上限和抵押品限制。组成细节（成员人数、选拔机制）是治理决定的参数；当前的具体信息应从 Ethena 官方治理文档{:target="_blank 进行验证。

Ethena 治理提案的工作原理：EIP 生命周期

Ethena 改进提案 (EIP)（请注意，这不同于以太坊改进提案，两者缩写相同）是 Ethena 协议中用于提议、投票和执行治理变更的正式机制。

一项治理提案会经历四个阶段：

1. 社区构思与讨论 参与者向 Ethena 治理论坛或 Discord 发布非正式提议，以征求 ENA/sENA 持有者的反馈。此阶段无需正式的代币门槛。其目的是测试社区的反响、识别反对意见，并在投入正式提交前完善概念。该阶段的讨论通常会对最终提议产生重大影响。

2. 正式提交 EIP 该提案将被编写成一份包含技术规范、基本原理和执行计划的结构化文档，并提交至治理论坛。提交提案需要持有最低限额的 ENA/sENA 余额 [请通过 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 进行核实]。提案将获得一个 EIP 编号，并在进入投票程序前先进入正式审查期。

3. Snapshot 投票 EIP 将进入 Ethena 的 Snapshot 治理空间{:target="_blank) 进行链下代币权重投票

4. 执行 经批准的提案将在当前阶段的逐步去中心化过程中由 Ethena Labs 实施。已批准的更改将受到时间锁的约束，这是一种智能合约机制，它强制执行一项强制性延迟，在治理投票通过与更改在链上执行之间，让参与者有时间审查结果，并在他们不同意时退出头寸。时间锁持续时间：[请参阅 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 进行验证]。

[DESIGN: 插入 Ethena 治理提案生命周期流程图：4 个阶段：社区讨论 -> EIP 提交 -> Snapshot 投票 -> 执行/时间锁]

主要治理参数

• 提交提案所需的最低 ENA/sENA：[请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 验证]
• 投票期时长：[请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 验证]
• 法定人数阈值：[请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 验证]
• 锁定期时长：[请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 验证]
• 治理平台：snapshot.org/#/ethena.eth

如何参与 Ethena 治理：分步指南

ENA 和 sENA 持有者通过 Ethena 的链下治理平台 Snapshot 对治理提案进行投票，在此投票无需支付矿工费。

如何对 Ethena 治理提案进行投票：

1. 在兼容的 Web3 钱包中持有 ENA 或 sENA 代币（MetaMask 和大多数标准的以太坊钱包均可使用）。
2. 前往 Ethena 的 Snapshot 治理空间{:target="_blank
3. 点击右上角的“Connect wallet”（连接钱包），将您的钱包连接到 Snapshot。无需 ETH 或矿工费。
4. 从列表中选择一个活跃提案，并在投票前阅读完整的提案文本。已结束的提案也可见，并显示历史投票记录。
5. 通过选择赞成（For）、反对（Against）或弃权（Abstain）并进行钱包签名确认来投出您的选票。您的投票权重等于该提案开启时所记录的区块高度下的 ENA/sENA 余额。

ENA 持有者和 sENA 持有者均通过同一个 Snapshot 界面参与。如果 sENA 的投票权重与未质押的 ENA 不同 [请从 docs.ethena.fi/governance/sena 核实]，Snapshot 将根据为每个提案配置的策略自动进行计算。

如何提交 Ethena 治理提案

1. 将你的想法发布到 Ethena 治理论坛供社区讨论。在正式提案前收集反馈，可增加通过几率。
2. 将想法完善成一份正式的 EIP 文件，涵盖拟议的变更、其理由及实施计划。
3. 将正式 EIP 提交至治理论坛。提交前请确认你已达到最低 ENA/sENA 门槛 [详情请查阅 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters]。

Ethena 治理资源

• 投票平台：snapshot.org/#/ethena.eth{:target="_blank
• 官方文档：docs.ethena.fi/governance{:target="_blank

治理风险与去中心化：您需要了解的信息

Ethena Labs（构建 Ethena 协议的开发公司）和 Ethena DAO（由 ENA/sENA 持有者组成的治理机构）是拥有不同角色的独立实体。Ethena Labs 雇佣核心开发团队，并在当前的渐进式去中心化阶段保留一定的管理权限 [请从 docs.ethena.fi/governance/dao 验证具体保留的权限]。虽然 ENA/sENA 持有者通过 Ethena DAO 对协议参数进行投票，但 Ethena Labs 目前负责实施那些已批准的决定。这两个实体在组织上有关联，但在功能上是分开的。权力在它们之间如何划分，是任何评估 Ethena 治理是否值得信任的人的关键问题。

与 DAI 和 USDS 背后的协议 MakerDAO（现称 Sky）一样，Ethena 对其合成美元采用基于代币的治理模型。MakerDAO 历经数年的治理演变，为合成美元协议如何逐步将权力移交给代币持有人社区提供了一个参考点。

代币集中度与投票权风险

代币权重治理将投票权集中在较大的 ENA 持有者手中。这是该治理模型的结构性特征，而非 Ethena 独有的现象。在实际操作中，持有大量 ENA 或 sENA 仓位的参与者对结果具有不成比例的影响力。最大 ENA 持有者的身份和集中度可以通过 Etherscan 上的 ENA 合约代币持有者页面进行验证，该页面的链上分布数据是公开透明的。与 Aave 的 stkAAVE 模型类似，质押的治理代币通常由长期利益一致的参与者持有，而非短期交易者，与未质押的代币分布相比，这可能会降低实际的集中度风险。

关于储备金的治理决策，包括多少收益被重新导向以建立缓冲，还是分配给 sUSDe 质押者，直接影响协议在资金费率低迷时的韧性。针对这些参数的治理攻击将对 USDe 的稳定性造成实际后果。

投票者参与度和法定人数风险

治理冷感（即代币持有者参与投票的人数不足）是代币权重治理系统中已知的结构性挑战。如果参与率低于法定人数门槛 [请通过 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 核实]，即使所有参与的投票均表示赞成，提案也无法通过。这带来了一项风险，即重大的治理提案可能因参与度低而非实质性分歧而陷入停滞。过去 Ethena 治理投票的历史参与率可以在 Ethena 的 Snapshot 治理空间{:target="_blank

渐进式去中心化：Ethena 的现状

Ethena 目前正处于渐进式去中心化的阶段。Ethena DAO 掌握对本文所述治理参数的投票权，而 Ethena Labs 则保留了实施权和某些行政职能 [请从 docs.ethena.fi/governance/dao 验证当前划分]。这意味着在撰写本文时，Ethena 尚未完全去中心化；它正沿着一个路线图过渡到更全面的 DAO 控制，该路线图应从 Ethena 官方文档中进行验证。

Ethena Labs 是否保留任何否决权或紧急干预权 [请查阅 docs.ethena.fi/governance/dao 核实] 是治理参与者评估该协议信任假设时的重大考量因素。

时间锁定机制强制在投票通过和执行之间设置强制性的链上延迟，是应对治理攻击的主要保护措施。如果一项恶意提案通过了投票，时间锁定窗口会给参与者时间来识别威胁并退出头寸，然后在变更生效。Ethena 是否已实施了时间锁定机制及其当前的持续时间 [请查阅 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters] 是任何评估协议安全性的关键问题。时间锁定机制的存在，连同风险委员会的有限授权，代表了在此过渡阶段的当前治理安全架构。

Ethena 治理常见问题

[技术团队：在此部分实现 FAQPage schema 标记，以获得 SERP 功能的资格。] ### ENA 代币在 Ethena 治理中用于什么？

ENA 是 Ethena 的原生治理代币。ENA 持有人通过 Snapshot 按其代币持有量（代币加权投票）的比例对协议决策进行投票。持有 ENA 可在 Ethena DAO 中获得基础投票权。将 ENA 质押到 sENA 中可能会获得增强的治理参与度，并可能获得分享协议收入的资格。

如何对 Ethena 治理提案进行投票？

若要进行投票，请在兼容的 Web3 钱包中持有 ENA 或 sENA，并前往 Ethena 的 Snapshot 治理空间{:target="_blank

什么是 sENA？它与治理有何关系？

sENA 是 ENA 的质押版本，由 ENA 持有者将其代币锁定在 Ethena 的质押合约中而创建。sENA 赋予治理投票权和潜在的协议收入分红资格。sENA 不应与 sUSDe 混淆，后者是 Ethena 的质押合成美元，其功能完全不同。

Ethena 的去中心化程度如何？

Ethena 处于渐进式去中心化阶段。Ethena DAO 目前拥有对关键协议参数的投票权，包括抵押品选择、风险设置和储备金门槛。Ethena Labs 在此过渡阶段保留实施权及某些管理职能。Ethena 目前尚未完全去中心化。

Ethena 治理可以更改协议的哪些方面？

Ethena DAO 投票决定抵押品资产类型、交易所风险敞口限制、储备金门槛、批准的托管方（包括 Copper、Fireblocks 和 Ceffu）、sUSDe 质押者与储备金之间的收益分配、协议升级以及风险委员会的授权范围。

什么是 Ethena 风险委员会？

风险委员会是 Ethena 结构中的一个授权治理机构，有权调整特定的风险参数（例如交易所风险敞口上限），而无需经过完整的 Ethena DAO 投票。它的存在是为了实现更快速的风险管理决策。其职责由 Ethena DAO 设定，且其权限受到限制，并可通过治理投票撤销。

我在哪里可以找到 Ethena 治理提案？

活跃及历史 Ethena 治理提案可在 Ethena 的 Snapshot 治理空间{:target=)"_blank

我需要多少 ENA 代币才能发起治理提案？

提交正式 Ethena 改进提案需要最低 ENA/sENA 余额。具体阈值定义在 Ethena 的治理参数中 [发布前请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 验证]。在治理论坛上发布一个非正式想法以供社区讨论，无需最低代币余额。

Ethena 治理投票的法定人数是多少？

法定人数（Quorum）是治理投票生效所需的最低参与门槛。无论投票比例如何，未达到法定人数的投票均视为不通过。关于 Ethena 治理投票的具体法定人数门槛 [发布前请从 docs.ethena.fi/governance/voting-parameters 进行核实]，已在 Ethena 的官方治理文档中定义。

Ethena Labs 是否控制着 Ethena DAO？

Ethena Labs 与 Ethena DAO 是两个不同的实体。Ethena Labs 构建了该协议，目前负责执行已获批准的治理决策，但协议参数的投票权由 ENA/sENA 持有者通过 Ethena DAO 行使。每个实体目前拥有的具体职权范围 [请参阅 docs.ethena.fi/governance/dao 进行核实] 反映了 Ethena 渐进式去中心化的发展路径。

总结：Ethena 治理概览

关键要点：

["ENA 是 Ethena 的治理代币；sENA 通过质押增加了潜在的增强权利和收入分成。","Ethena DAO 通过 Snapshot 投票决定抵押品类型、风险参数、储备金设置以及协议升级。","风险委员会对特定风险参数拥有委任的权力，无需进行 DAO 全体投票。","治理提案遵循四阶段生命周期：社区讨论、正式的 EIP、Snapshot 投票以及执行。","Ethena 正在从 Ethena Labs 的管理逐步去中心化，直至完全由代币持有者控制。"]

要查看 Ethena 的活跃治理提案并投票，请访问 [Ethena 的 Snapshot 治理空间] (https://snapshot.org/#/ethena.eth){:target="_blank)