Ethena 费用开关：ENA 质押收益解析

本文仅供参考，不构成财务、投资或法律建议。加密货币投资具有重大风险。本文引用的 Ethena 费用开关状态、收益率和治理参数可能会发生变化。在做出投资决定前，请务必进行自己的研究，并咨询合格的财务或法律专业人士。

目录

• Ethena 费用开关（Fee Switch）对 ENA 代币持有者意味着什么
• 什么是 Ethena？协议背景简述
• 什么是 Ethena 费用开关？
• Ethena 费用开关何时激活？
• ENA 质押者能赚多少？收益分析
• sUSDe 收益率 vs. ENA 费用开关收益率：哪个更适合您？
• 费用开关对 ENA 代币价值有何影响？
• Ethena 费用开关的风险与批评
• 如何从 Ethena 费用开关中获益
• 关于 Ethena 费用开关的常见问题解答
• Ethena 费用开关及其对 ENA 未来的意义

Ethena 费用开关对 ENA 代币持有者意味着什么

自从 Ethena 在 2024 年初推出其治理代币 ENA 以来，一个问题一直主导着社区讨论：费用开关何时激活，并开始将协议的部分收入重新分配给 ENA 质押者。这个答案对于每一位评估该代币是否值得持有以获得潜在收益（而不仅仅是其治理权）的 ENA 持有者来说都至关重要。

目前，ENA 赋予你投票权。而费用转换机制会给你带来收益。这项区别集中了整个投资论点，其能否实现则取决于治理决策、协议的健康状况以及在其他 DeFi 协议中曾让类似机制受挫的监管环境。

本文涵盖 Ethena 费用开关是什么及其运作方式、治理流程及当前激活状态、ENA 质押者可以赚取多少收益、与 sUSDe 质押相比如何，以及在建立仓位之前需要权衡的风险。

--- ## 什么是 Ethena？简要协议背景

Ethena 是一个构建在以太坊上的 DeFi 协议，发行 USDe，这是一种旨在维持其美元挂钩的合成美元，而无需依赖银行持有的法币储备。

USDe：Ethena 的合成美元

USDe 是 Ethena 的合成美元，这是一种锚定美元的资产，其价值并非通过法币储备来维持，而是通过加密货币抵押品和永续合约市场中的对冲做空仓位组合而成。

该机制的运作方式如下：Ethena 以 ETH（通过流动性质押代币，如 stETH）和 BTC 作为抵押品，对这些资产持有做多价格敞口。同时，它在中心化交易所（CEXs）开设做空永续合约仓位，包括 Binance、Bybit 和 OKX。这两个仓位相互抵消价格风险，这种结构被称为 Delta 中性策略。如果 ETH 价格下跌，抵押品上的损失将由做空合约仓位上的收益抵消，从而使投资组合的价值在 ETH 价格波动时保持稳定。

该机制之所以能产生收入，是因为永续合约资金费率，即持有做多头寸的交易者与持有做空头寸的交易者之间周期性支付的款项。当市场看涨且资金费率为正时，做多交易者向做空交易者支付费用。Ethena 的做空对冲头寸收取这些费用，将对冲变成收益来源。如需了解永续合约中的资金费率工作原理的更详细解释，请参阅 Binance Academy 永续合约和资金费率指南.)。来自流动性质押代币的 ETH 质押奖励则提供了额外的收入来源。

sUSDe：互联网债券

USDe 持有者可以质押他们的代币来获得 sUSDe，一个能产生收益的版本，它会随时间自动累积协议产生的收入。Ethena 将其称为“互联网债券”：一个以美元计价的仓位，它通过加密货币质押奖励和永续合约资金费率的组合来赚取收益。

历史上，大部分协议收入都流向了 sUSDe 质押者。收入路径如下：抵押品质押收益加上资金费率收入流入一个合并的协议收入池，然后主要分配给 sUSDe 质押者，并分配给储备基金。

ENA：Ethena 的治理代币

ENA 是 Ethena 的治理代币。它让持有者可以通过 Ethena DAO（去中心化自治组织）对协议参数行使投票权，这是一个由社区治理的架构，ENA 代币持有者可针对包括费用开关在内的协议更改进行投票。

在费用开关开启之前，ENA 具有治理效用，但对协议收入没有直接索取权，这使得使用传统财务指标对其进行估值变得困难。一旦费用开关激活，这种动态将从根本上发生改变。

什么是 Ethena 费用开关？

Ethena 费用开关是一个治理机制，它将通过 ETH 和 BTC 质押收益以及永续合约的资金费率所赚取的部分协议收入重定向给 ENA 代币质押者。启用时，ENA 质押者将获得一部分收入，这部分收入之前完全流向 sUSDe 质押者和储备基金。

在费用开关激活之前，协议收入遵循单一路径：进入组合池，然后分配给 sUSDe 质押者和储备基金。费用开关增加了第三个目的地：已将其代币锁定在 Ethena 质押合约中的 ENA 质押者。仅在钱包中持有 ENA 并不符合资格。质押代币是获得任何协议收入再分配的必要行动。

sUSDe 质押者、ENA 质押者与储备基金之间的收入分配比例由通过 DAO 投票程序确认的治理参数决定。如果治理文档中尚未公开确认具体的百分比，最终分配将体现社区批准的任何参数。请查看 Ethena 治理论坛 以获取当前确认的参数。

Ethena 协议收入分配：费用开关开启前后

数据说明：具体百分比由治理投票决定。请参阅 Ethena 治理论坛 和 Ethena 文档 以获取已确认的分配参数。

费用开关不会创造新收入。它会将现有的协议收入重定向。任何 ENA 质押者的收益大小，完全取决于协议产生的收入以及治理分配给质押者的百分比。

Ethena 费用切换何时激活？治理流程及当前状态

⚡ 费用转换（Fee Switch）当前状态

[最后更新：2025年7月] 费用转换激活状态取决于持续进行的治理活动。截至撰稿时，有关费用转换的提案和讨论在 Ethena 治理论坛中一直保持活跃。请查看 Ethena 的 Snapshot 治理空间) 和 Ethena 治理论坛 以获取最新的投票结果、激活日期和未决条件。此提示栏将随着治理的进展而更新。

费用开关通过一个多步骤的治理流程激活：社区提案、Snapshot 投票，以及对已批准参数的链上执行。没有任何单一参与方可以单方面开启。该流程需要社区批准和协议健康状况条件的满足。### 治理流程如何运作

Ethena 激活费用开关的治理流程分为四个阶段：

社区提案。一项治理提案已提交至Ethena 治理论坛以供社区讨论和完善。任何社区成员都可以提交提案，但提案通常源自核心团队或活跃的社区贡献者。

2. Snapshot 投票。 如果提案获得足够的社区支持，正式投票将发布至 Ethena 的 Snapshot 治理空间,，这是一个无需 Gas 费用的链下投票平台。ENA 代币持有者通过连接钱包并签署交易进行投票。投票权重根据快照时的 ENA 持有量进行加权。

3. 法定人数和批准。 投票必须达到法定人数门槛并获得足够批准才能通过。如果这些条件得到满足，该提案将进入链上执行。

4. 链上执行。 已批准的费用开关参数已在协议的智能合约中实现，届时收入再分配将生效。

治理投票记录在 Snapshot 上，结果公开可见。希望监控或参与的读者可以关注 Ethena 治理论坛，并在 Ethena 的 Snapshot 治理空间) 查看活跃和历史投票。Ethena Labs 的创始人兼首席执行官 Guy Young 在 governance.ethena.fi 的公开治理论坛帖子中讨论了费用开关设计考量和治理时间表。

费用开关激活必须满足什么条件？

一次成功的治理投票是首个激活条件，但治理讨论已识别出，在费用开关上线之前，还必须满足额外的协议健康要求。

在治理论坛上公开讨论的条件包括：

• 治理投票批准。 Snapshot 投票必须通过所需的法定人数和批准门槛，随后是批准参数的链上执行。
• 储备金充足性。 协议的储备金必须拥有足够的资本，以吸收负资金费率期间的冲击，而不会将所有可用收入转给 ENA 持币者，牺牲协议的稳定性。请参阅 Ethena 的官方保险基金文档) 了解储备金的当前作用。
• 协议 TVL 稳定性。 流通中的 USDe 供应量必须足以产生足够的协议收入，以同时向 sUSDe 持币者和 ENA 持币者进行有意义的分配。
• 监管和法律清晰度。 治理部门已确认，在激活之前必须解决法律结构问题，尤其是在不同司法管辖区的参与者的费用开关（fee switch）将如何定位方面。

特定的TVL或储备金阈值在撰写本文时尚未在治理文档中公开确认。请密切关注Ethena 治理论坛以获取最新和已确认的条件。

ENA 质押者能赚多少？收益分析

ENA 质押者通过费用开关获得的收益取决于三个变量：协议总收入、根据治理参数分配给 ENA 质押者的比例，以及 ENA 的总质押量。

这些变量都不是固定的。当资金费率为正且高企时，协议收入会上升，这通常发生在永续合约存在强劲做多需求的牛市中。当资金费率转为负数或接近零时，收入会下降。经治理批准的分配比例由 DAO 投票设定，并可通过未来提案进行调整。总质押的 ENA 决定了每个个人质押如何参与资金池：当整体质押的 ENA 越多时，每个个人仓位获得的份额就越小。

这意味着费用转换收益不是一个稳定的费率。熊市若持续出现负资金费率，将大大缩减收入池，即使费用转换技术上仍处于激活状态，也会导致给 ENA 质押者的分配减少甚至取消。

回顾历史：根据 DeFiLlama Ethena 协议页面,) 的公开数据，Ethena 的年化协议收入占 TVL 的百分比，在低波动时期处于个位数低位，而在资金费率高企时期则超过 20%。这些幅度说明了底层收入池的多变性，并进一步表明，在费用开关机制下，任何 ENA 质押者的收益都会有多么不稳定。

费用开关激活后的 ENA 质押者预计收益场景

这些数字仅为说明性情景，并非预测或保证。较大的收入范围反映了低波动资金费率环境（年化约 2%）与高波动牛市期间（年化 20% 以上）之间的差异。实际收益率随资金费率环境、协议 TVL、ENA 总质押量以及治理批准的分配参数而有所不同。有关当前的协议收入数据，请参阅 DeFiLlama Ethena 协议页面 以及 Ethena 应用程序 获取实时收益信息。

该表格清楚地说明了一点：在更高的 TVL 水平下，并在有利的资金费率环境下，费用转换收益可能相当可观。在较低的 TVL 或在熊市条件下，分配可能很少。将费用转换收益视为与加密货币市场状况挂钩的可变收入，而不是固定利率工具。

sUSDe 收益率 对比 ENA 费用开关收益率：哪个更适合你？

对于现有的 Ethena 参与者来说，费用开关提出了一个直接的问题：是继续持有 sUSDe 以获取其现有收益、质押 ENA 以获取费用开关收益，还是同时持有两者的仓位更有意义？

这种比较不是零和选择。两种头寸可以同时持有。质押 ENA 以获取费用开关收益，无需出售或取消质押 sUSDe。问题在于何处分配边际资本。

sUSDe 质押与 ENA 质押（含费用开关）：对比

有关两种头寸的当前收益率范围，请参阅 DeFiLlama Ethena 协议页面.

sUSDe 收益稀释的问题值得一个直接的回答。如果总协议收入保持固定，并且一部分被重新分配给 ENA 质押者，那么 sUSDe 质押者将获得这个固定池的更小份额，sUSDe 的收益率将会下降。如果协议收入增长，因为有更多 USDe 进入流通或者资金费率更高，那么尽管存在费用切换，sUSDe 的收益也可能保持稳定甚至增加。最终结果取决于协议增长是否超过了重新分配给 ENA 质押者的收入份额。

sUSDe 质押和 ENA 质押之间的合理分配，取决于您对协议增长的看法、您对 ENA 代币特定风险的评估，以及您对 ENA 所附带的额外监管不确定性的接受程度。无论在何种市场条件下，这两个仓位都没有绝对的优劣之分。

费用开关对 ENA 代币价值意味着什么？

在费用切换之前，ENA的价值只能基于投机性基础来评估。其治理效用无法产生直接现金流。一旦费用切换生效，ENA的质押者就能获得可衡量的收益，从而支持基于现金流的估值框架，而纯粹的治理代币则无法做到这一点。

这个类比在这里很有帮助：想象一下，持有一家从未派发过收益的公司质押，与持有一家开始向股东分发部分收入的公司质押之间的区别。后者可以使用收益率和收益价格比等基本指标进行分析。这种分析上的转变就是费率开关（fee switch）对 ENA 的意义。请注意，协议收入再分配与公司分配在法律上是截然不同的概念。该类比仅用于估值框架的构建，不代表法律定性。

这种结构性变化可能会吸引寻求收益的投资者，而他们目前认为 ENA 具投机性而规避。一个直接享有协议收入的代币，比没有此项权利的代币更易于进行分析。

对立观点具有同等分量。费用开关的收益是可变的，并且与可能变得不利的资金费率条件挂钩。激活仍然取决于治理批准和协议健康阈值。监管分类风险，即对收益重新分配给代币持有者可能引来证券监管审查的担忧，可能延迟激活，或要求该机制的结构设计限制参与者的范围。如果 ENA 的价格已提前反映了费用开关激活的预期，那么部分或全部基本面利好可能已被计入价格。

费用开关是否让 ENA 值得持有，最终取决于 Ethena 协议收入生成的持续性，以及该收入重新分配的监管路径，这两点都将在下一章节中进行探讨。

Ethena 费用开关的风险与批评

Ethena 费用开关涉及三大主要风险类别：美国证券法下的监管分类风险、可能降低储备基金资本化程度的协议收入竞争性主张，以及与永续合约资金费率状况挂钩的收益率波动。

上述每项风险都是真实存在的，且已在公共治理讨论中被引用。这些风险并非必然会发生。应将其视为治理团队和 Ethena 法务团队必须应对的已知不确定性，而非费用转换（fee switch）最终成败的决定性因素。

监管分类风险：费用转换是否会使 ENA 被视为证券？

围绕费用开关，最受公众讨论的风险是：将协议收入分配给 ENA 质押者，是否会导致监管机构根据美国法律将 ENA 归类为证券。

根据美国法律，如果一种金融工具构成投资合同，则可能被归类为证券。Howey 测试是用于进行此项认定的法律标准，它将投资合同定义为：在共同企业中投入资金，并期望通过他人的努力获得利润。监管观察人士指出，根据代币持有量向 ENA 质押者分配协议收入，可能被解读为符合该框架的要素，特别是“期望通过他人的努力获得利润”这一核心要点。在治理讨论中，这一担忧被视为谨慎设计费用开关（Fee Switch）结构的一个原因。有关 Howey 测试框架的参考资料，请参阅 SEC 关于数字资产的指南.

Uniswap 的费用开关提供了最清晰的历史先例。Uniswap 的治理团队多年来一直在辩论费用开关，这项机制会将一部分交易费用收入从流动性提供者重定向给 UNI 代币持有者。延误的主要原因在于监管担忧，即向 UNI 持有者分配交易费用可能构成投资合约收益的分发，从而可能需要根据美国证券法进行注册。Ethena 面临一个结构上类似的辩论，尽管其收入来自收益率和资金费率，而非交易费用。这种差异可能会影响监管分析，但并不能消除这个疑问。

这并不代表已判定 ENA 是否属于证券。监管观察人士已注意到这一疑虑；Ethena 的法律团队和治理社区必须妥善应对。其结果将影响任何费用开关激活的结构和时机。

储备基金竞争：费用开关是否会降低协议安全性？

Ethena 的储备金由与费用开关（fee switch）将要提取的协议收入相同的池子提供资金，这会在 ENA 质押者的收益与协议的主要安全缓冲之间产生直接的权衡。

储备基金在永续合约资金费率转负期间起到了保护作用。在这些期间，Ethena 的做空仓位必须向做多仓位支付费用，而不是收取费用，从而减少或抵消了协议收入。一个资金充足的储备基金可以吸收这些期间的影响，而不会威胁到 USDe 的挂钩。将协议收入重新分配给 ENA 质押者会降低缓冲层吸收负资金费率期间的能力。

治理必须平衡 ENA 质押者对协议收入再分配的需求，以及协议对资本充足的储备基金的安全需求。一个公开讨论的激活条件是，在费用开关激活之前，储备基金必须达到足够的资本规模，这一设计选择旨在防止这两个目标发生冲突。有关储备基金运作方式的详情，请参阅 Ethena 的官方保险基金文档.

收益可持续性：当资金费率转负时会发生什么？

ENA 质押者收益直接随驱动 Ethena 协议收入的永续合约资金费率波动。它不是固定利率。

在熊市或长期低波动性环境中，资金费率可能会持续为负。当做空交易者必须向做多交易者支付费用时，Ethena 的头寸会产生亏损而非可分配收入，反而会消耗储备基金。在这些情况下，即使费用开关（fee switch）技术上仍然激活，ENA 持有者从费用开关获得的收益也可能很少或没有。

这不是一个假设的极端情况。Ethena 自身的文档也承认，资金费率的敏感性是协议的核心风险。任何对 ENA 质押的收益评估，都必须考虑完整的资金费率周期，而不仅仅是牛市中普遍存在的溢价情况。

如何从 Ethena 费用切换中获益：ENA 质押者需知

要获得费用切换收益，ENA 持有者必须在 Ethena 的质押合约中质押其代币。在钱包中持有 ENA 不符合任何协议收入重新分配的资格。

为从手续费开关（若且何时激活）中获益的部署流程，包含四个步骤：

1. 获取 ENA。 透过受支持的去中心化交易所或上线该代币的中心化交易所购买 ENA。使用 Ethena 官方文档中的已验证合约地址，确认您正在获取的是正确的代币。

2. 将您的钱包连接到 Ethena 应用程序。 导航至 Ethena 应用程序质押部分 并连接兼容的 Web3 钱包。

3. 前往 ENA 质押。 在 Ethena 应用内找到 ENA 质押部分，并在进行质押前确认任何锁定期或取款期要求。这些参数可能会受到治理变动的影响，因此在质押前请查阅当前协议文档。

4. 质押 ENA。 将您的 ENA 充值到质押合约中。一旦质押，您的代币就有资格获得费用切换分发，如果且当费用切换处于激活状态时，根据治理批准。

已质押 ENA 的持有者还可以通过 Ethena 的 Snapshot 治理空间.) 对治理提案进行投票，包括未来的费用转换参数调整。因此，质押 ENA 有两个目的：一是为获取费用转换收益做准备，二是获得投票权重以影响决定该收益的参数。

关于 Ethena 费用开关的常见问题

什么是 Ethena 费用开关？

Ethena 费用开关是一项治理机制，它将通过 ETH 和 BTC 的质押收益以及永续合约的资金费率所产生的协议收入的一部分，重新分配给 ENA 代币的质押者。在激活时，ENA 质押者将获得一部分协议收入，而这部分收入此前全部流向 sUSDe 质押者和储备金。

Ethena 费用开关如何使 ENA 持有者受益？

ENA 质押者（而非单纯的持有者）在费用开关激活时，将获得协议收入的直接分成。这使 ENA 从仅用于治理的资产转变为产生收益的仓位。存放在钱包中但未质押的代币将无法获得费用开关收益。质押操作是获得资格的必要步骤。

Ethena 费用开关何时上线？

激活日期取决于治理投票结果和协议健康状况，包括储备基金充足性和 TVL 稳定性阈值。有关最新信息，请参阅上方治理部分的“当前状态”提示框。请查看 Ethena 的 Snapshot 治理空间) 和 Ethena 治理论坛 以了解活跃的投票和确认的时间表，因为此状态会随着治理的进展而变化。

随着费用开关的开启，Ethena 的收入中有多少会分配给 ENA 质押者？

分配给 ENA 质押者的协议收入百分比由激活费用开关的治理投票决定。具体的百分比必须根据已批准的治理参数进行确认。请查看 Ethena 治理论坛 了解已确认的分配比例。如果具体的分成比例尚未公开敲定，治理文档将反映正在积极讨论中的参数。

sUSDe 收益与 ENA 费用开关收益有什么区别？

sUSDe 的收益会自动累积，因为 sUSDe 的价值相对于 USDe 会增值。除了最初的 USDe 质押外，无需采取其他单独操作。ENA 费用开关收益需要单独将 ENA 代币质押在 Ethena 的质押合约中。这两种收益都来自相同的底层协议收入池，并具有相同的市场状况敏感性。主要区别在于所需的操作、您需要持有的代币，以及 ENA 敞口带来的额外价格和监管风险。

Ethena 的费用开关是否已获得治理批准？

请查看 Ethena 的 Snapshot 治理空间 (https://snapshot.org/#/ethena.eth)) 和 Ethena 治理论坛 (https://governance.ethena.fi) 以了解当前的投票状态。治理部分中的状态提示框反映了撰写本文时可用的最新信息，并标有最后更新日期。治理投票经历提案、批准和链上执行阶段，且状态在每个阶段都会发生变化。

sUSDe 收益在费用切换器激活时会发生什么？

其影响取决于收入的动态变化。如果协议总收入保持不变，且其中一部分被重新分配给 ENA 质押者，sUSDe 质押者获得的份额将会减少，导致 sUSDe 收益率下降。如果由于 USDe 供应量扩大或资金费率上涨而导致协议收入增长，尽管开启了费用开关，sUSDe 的收益率仍可能保持稳定或有所增加。最终结果取决于协议的增长速度是否超过了分配给 ENA 质押者的收入份额。

为了费用开关而质押 ENA 值得吗？

答案取决于三个因素：您对 Ethena 长期协议收入可持续性的看法、您对 ENA 代币特定价格风险的承受能力，以及您对可能延迟或限制费用开关的监管分类风险的评估。费用开关的收益是可变的，在有利的资金费率环境下会上升，在熊市中会下降。ENA 质押和 sUSDe 质押头寸可以同时持有，因此选择并非二元对立。这是信息性分析，并非推荐。

Ethena 费用开关的风险是什么？

Ethena 费用开关主要面临三大风险：

• 监管分类风险。 将协议收入分配给 ENA 持仓者，可能会根据 Howey 测试框架引起证券监管审查，从而可能延迟或限制激活。
• 储备金竞争。 将收入重新定向给 ENA 持仓者，会减少 Ethena 储备金可用的资金，而该储备金用于在资金费率为负的时期保护 USDe 的挂钩。
• 收益波动性。 费用转换收益直接与永续 合约 资金费率相关，熊市时可能转为负值，从而减少或取消分配给 ENA 持仓者的收益。

Ethena 的费用转换机制与 Uniswap 的费用转换机制相比如何？

这两种机制都涉及将协议收入重定向给治理代币持有者，并且两者因此都面临了监管分类方面的担忧。收入来源有所不同：Uniswap 提议的机制会将来自流动性提供者的交易费用重定向给 UNI 持有者，而 Ethena 则会将来自抵押品质押和永续合约资金费用的收益重定向给 ENA 质押者。Ethena 在正式治理激活方面也比 Uniswap 的机制走得更远，后者由于在治理论坛讨论中提出的监管担忧，多年来一直未被激活。

哪些条件会触发 Ethena 的费用开关？

必须满足以下三个条件才能激活：

1. 一项治理提案在 Ethena 的 Snapshot 治理空间)，在达到所需的法定人数和批准门槛后，通过了 Snapshot 投票。
2. 已批准的参数在 Ethena 的智能合约中链上执行。
3. 协议的健康状况条件已满足，包括储备金充足性以及治理文档中讨论的 TVL 稳定性阈值。

具体的 TVL 或储备金门槛在撰写本文时尚未在治理文档中公开确认。请关注 Ethena 治理论坛 以获取最新信息。

费用切换是否使 ENA 成为一种证券？

这是一个真实的监管问题，在 DeFi 治理社区中公开讨论，且没有任何监管机构给出明确答案。监管观察人士指出，根据代币持有量向持有者分配协议收入，可能符合美国用于识别投资合同的法律标准——豪威测试 (Howey Test) 的要素。Uniswap 的治理团队曾引用这一担忧，作为多年来未激活其费用开关的主要原因。Ethena 的法律团队必须应对这一问题，其结果将影响任何费用开关激活的结构和时机。本文将其视为公开讨论的监管疑虑，而非法律判定。

Ethena 费用开关及其对 ENA 未来的意义

Ethena 的费用开关（若且当其激活时）会将 ENA 从一种仅用于治理的代币转变为一种对协议收入拥有直接索取权的资产。这一结构性变化在分析上具有意义。它使得纯粹的治理代币所无法支持的基本面估值方法成为可能。

是否启动以及具体的启动时间，取决于治理决策、储备金资本化，以及 Ethena 团队必须解决的法律架构问题。这些都无法保证能顺利或快速地进行。

及时了解情况并适当调整仓位：

• 检查当前的费用开关状态，请访问 Ethena 治理论坛 和 Ethena 的 Snapshot 治理空间.。
• 查看实时协议收入数据，请访问 DeFiLlama Ethena 协议页面) 和 Ethena 应用，以了解当前的收入环境。
• 如果持有 ENA，请确认您的代币存在于兼容的钱包中，以便参与治理，并且在费用开关根据治理批准生效后，可以进行质押以接收任何协议收入的再分配。

该机制是真实的。时间表取决于治理。在采取行动前，了解其风险是值得的。