MSTR 比特币持仓：553,555 BTC 价值529亿美元
MicroStrategy owns 553,555 BTC worth $52.9B as of May 2025. Learn how MSTR funds purchases, Bitcoin Yield metrics, and risks of this strategy.
要点总结
- 截至 2025 年 5 月，Strategy（前身为 MicroStrategy）持有 553,555 枚 BTC，按当前价格计算，价值约 529 亿美元
- 该公司每枚比特币的平均成本约为 68,459 美元，总收购成本约为 379 亿美元
- Strategy 的持仓量约占比特币当前流通供应量的 2.8%，约占 2100 万枚最大供应量的 2.6%
- MicroStrategy 已于 2025 年初更名为“Strategy”；其纳斯达克股票代码仍为 MSTR
- 该公司通过可转换票据、在岸股票发行以及软件业务的现金流为比特币购买提供资金
最后更新：2025年5月19日
截至 2025 年 5 月 19 日，现以 Strategy 名义运营的 MicroStrategy Incorporated（纳斯达克股票代码：MSTR）持有 553,555 枚比特币 (BTC)，按当前价格计算，价值约 529 亿美元。该公司于 2025 年初从 MicroStrategy 更名为 Strategy，尽管其纳斯达克股票代码仍为 MSTR，且人们仍继续广泛使用这两个名称来称呼该公司。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 总 BTC 持有量 | 553,555 BTC（截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 美元总价值 | 约 529 亿美元（基于 2025 年 5 月 19 日 BTC 约 95,600 美元的价格） |
| 每枚 BTC 平均持仓成本 | 约 68,459 美元（截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 总收购成本 (美元) | 约 379 亿美元 |
| 未实现盈亏 | 约 150 亿美元盈利（约 39.6% 涨幅，截至 2025 年 5 月 19 日） |
| 占比特币流通供应量的百分比 | 约 2.8%（基于约 1,987 万枚 BTC 的流通量，CoinGecko，2025 年 5 月） |
| 占 2,100 万枚最大供应量的百分比 | 约 2.6% |
| 独立购买事件次数 | 40 次以上独立交易 |
| 首次购买日期 | 2020 年 8 月 11 日 |
| 最近购买日期 | 2025 年 5 月（请从最新的 Form 8-K 核实） |
由于 MicroStrategy 定期购买比特币，且比特币价格持续变动，因此上述数据仅反映特定时间点的情况。请查看上方的“最后更新日期”，并访问下方的实时追踪器以获取实时数据。
实时追踪器： 如需实时数据，请参阅 bitcointreasuries.net (企业比特币持仓实时追踪器) 或 saylortracker.com (MicroStrategy 比特币追踪器，含未结盈亏).
跳转至章节：
- 什么是 MicroStrategy (Strategy)？
- 为什么 MicroStrategy 购买这么多比特币？
- MicroStrategy 比特币购买历史：完整时间线
- MicroStrategy 如何为其比特币购买提供资金
- MSTR 作为比特币代用指标：关键投资指标
- MSTR 对比 比特币 ETF：哪种方式能提供更好的比特币风险敞口？
- MicroStrategy 的比特币持有量与其他企业持有者的对比
- 风险与注意事项：MicroStrategy 可能会面临哪些问题？
- 常见问题解答
- 来源与参考文献
什么是微策略（Strategy）？
快速概览 成立于： 1989年 | 总部： 弗吉尼亚州泰森斯角 | 股票代码： MSTR (纳斯达克) | 首席执行官： Phong Le | 执行主席： Michael Saylor | 比特币持有量： 约 553,555 BTC (截至 2025 年 5 月 19 日)
MicroStrategy 公司（现以 Strategy 名义运营，纳斯达克：MSTR）是一家总部位于弗吉尼亚、成立于 1989 年的商业智能软件公司，也是全球最大的上市公司之一，持有比特币。该公司为企业客户提供分析和云服务，但自 2020 年以来，其比特币国库仓位已成为其企业身份的标志性特征。MicroStrategy 于 2020 年 8 月的购买标志着机构大规模采用比特币的开端，此后，其他公司也加入了这一行列，并最终促成了 2024 年 1 月美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币交易所交易基金。
2020年8月，MicroStrategy 采用比特币作为其主要的国库储备资产，宣布有意在其余额表上持有比特币，以取代传统的现金储备。执行主席 Michael Saylor 于 1989 年共同创立了该公司，并担任其比特币战略的主要架构师。Saylor 于 2022 年 8 月卸任首席执行官，由 Phong Le 接任首席执行官一职，而 Saylor 转任执行主席，以专注于公司的比特币收购任务。
为什么 MicroStrategy 购买这么多比特币？
MicroStrategy 最初是一家商业智能软件公司，但从 2020 年 8 月开始，该公司将比特币作为其主要的财政储备资产。目前其增持行动已涉及超过 40 次独立购买，以及数十亿美元的债务融资购买。其核心逻辑主要围绕公司公开提出的四个论点。
MicroStrategy 的明确立场是，与持有现金或短期债券相比，比特币具有更优越的价值储蓄功能。该公司认为，货币通胀和美元贬值会随着时间的推移侵蚀现金储备的购买力，而比特币的固定供应量则可以对冲这种侵蚀。比特币 (BTC) 由化名为中本聪 (Satoshi Nakamoto) 的人士于 2009 年设计，其硬上限为 2100 万枚，其协议在去中心化区块链（一种无需中央机构即可记录所有交易的分布式账本）上运行。比特币的协议还大约每四年将新 BTC 的产生率减半，这一事件被称为减半。最近一次减半发生在 2024 年 4 月，进一步限制了新供应的增长率。
Michael Saylor 的角色及阐述的基本逻辑
执行董事长迈克尔·赛勒将比特币财资策略描述为对现金作为储备资产结构性恶化的回应。在公司2020年8月的比特币购买公告中，赛勒表示：“这项投资反映了我们的信念，即比特币作为全球采用最广泛的加密货币，是一种可靠的价值储蓄，并且是一种比持有现金具有更长期增值潜力的吸引人的投资资产。” MicroStrategy的正式仓位，如其在美国证券交易委员会（SEC）的备案文件所述，是比特币作为其“主要财资储备资产”。
Saylor 的累积授权在该公司陈述的框架中是无条件的：MicroStrategy 已表示，无论价格如何，它都打算继续购买比特币，并利用债务发行、资产净值发售和运营现金流中的可用资金。该公司在 2024 年宣布了一项融资计划，以为持续的大规模累积提供资金。
MicroStrategy 是第一家采用比特币作为主要财政储备资产的大型上市公司，这一举措早于 2024 年 1 月美国证券交易委员会 (SEC) 对现货比特币 ETF 的批准以及随后其他公司的效仿。此举的风险和潜在弊端将在下文的“风险”部分中进行探讨。
微策略比特币购买历史：完整时间线
MicroStrategy 通过向美国证券交易委员会提交8-K表格来披露每一笔比特币购买（8-K表格是上市公司宣布重大事件时必须提交的当前申报文件）。下表中的所有交易均来源于MicroStrategy在SEC EDGAR上的8-K文件历史记录（CIK: 0001050446）.)。要验证任何单笔交易，请查找在所示日期或临近日期提交的特定8-K表格。
MicroStrategy 的累积分为四个主要阶段。第一阶段（2020年8月至12月）标志着在比特币价格低于25,000美元时首次进入，确立了财库策略。第二阶段（2021年）随着比特币接近当时的历史新高，购买步伐加快。第三阶段（2022年至2023年初）是一个熊市持有期：比特币从2021年的峰值下跌了约75%，MicroStrategy 的仓位账面显示巨额未实现亏损，但该公司并未出售一枚比特币。第四阶段（2023年中至今）最为激进，MicroStrategy 通过可转换债券和 ATM 资产净值发行加速了其购买计划，其速度远超前几个阶段。
购买记录最近更新于：2025年5月19日。新购买记录将在美国证券交易委员会 (SEC) Form 8-K 申报后的 48 小时内添加。所有累计数据均根据已披露的交易数据计算。在引用前，请务必核对 SEC 原始申报文件。
| 日期 | BTC 购买量 | 交易均价 (USD) | 累计持有 BTC | 累计平均成本 | 来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020年8月11日 | 21,454 | ~$11,652 | 21,454 | ~$11,652 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020年8月 |
| 2020年9月14日 | 16,796 | ~$10,419 | 38,250 | ~$11,111 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020年9月 |
| 2020年12月4日 | 2,574 | ~$21,925 | 40,824 | ~$11,979 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020年12月 |
| 2020年12月21日 | 29,646 | ~$21,925 | 70,470 | ~$15,964 | SEC EDGAR 8-K 文件，2020年12月 |
| 2021年1月22日 | 314 | ~$33,810 | 70,784 | ~$16,024 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年1月 |
| 2021年2月24日 | 19,452 | ~$52,765 | 90,531 | ~$24,214 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年2月 |
| 2021年3月12日 | 262 | ~$55,387 | 91,064 | ~$24,311 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年3月 |
| 2021年6月21日 | 13,005 | ~$37,617 | 105,085 | ~$26,080 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年6月 |
| 2021年8月24日 | 3,907 | ~$44,645 | 108,992 | ~$26,769 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年8月 |
| 2021年9月13日 | 5,050 | ~$47,757 | 114,042 | ~$27,713 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年9月 |
| 2021年11月1日 | 7,002 | ~$59,187 | 121,044 | ~$29,803 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年11月 |
| 2021年11月29日 | 7,002 | ~$57,477 | 128,046 | ~$31,224 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年11月 |
| 2021年12月9日 | 1,434 | ~$57,477 | 129,480 | ~$31,500 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年12月 |
| 2021年12月30日 | 1,914 | ~$49,229 | 131,394 | ~$31,600 | SEC EDGAR 8-K 文件，2021年12月 |
| 2022年1月31日 | 660 | ~$37,865 | 132,054 | ~$31,620 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022年1月 |
| 2022年3月1日 | 660 | ~$44,645 | 132,714 | ~$31,680 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022年3月 |
| 2022年6月16日 | 480 | ~$20,000 | 133,194 | ~$31,600 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022年6月 |
| 2022年12月27日 | 2,395 | ~$16,776 | 135,589 | ~$31,340 | SEC EDGAR 8-K 文件，2022年12月 |
| 2023年3月27日 | 6,455 | ~$28,016 | 142,044 | ~$31,190 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年3月 |
| 2023年6月28日 | 12,333 | ~$28,136 | 154,377 | ~$30,950 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年6月 |
| 2023年8月1日 | 467 | ~$29,375 | 154,844 | ~$30,950 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年8月 |
| 2023年9月25日 | 5,445 | ~$27,053 | 160,289 | ~$30,820 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年9月 |
| 2023年11月30日 | 16,130 | ~$36,785 | 176,419 | ~$31,360 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年11月 |
| 2023年12月26日 | 14,620 | ~$42,110 | 191,039 | ~$32,180 | SEC EDGAR 8-K 文件，2023年12月 |
| 2024年2月6日 | 850 | ~$43,757 | 191,889 | ~$32,230 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年2月 |
| 2024年2月15日 | 3,000 | ~$51,813 | 194,889 | ~$32,530 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年2月 |
| 2024年3月11日 | 9,245 | ~$65,232 | 204,134 | ~$34,010 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年3月 |
| 2024年6月20日 | 11,931 | ~$65,883 | 216,065 | ~$35,770 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年6月 |
| 2024年9月20日 | 7,420 | ~$60,408 | 223,485 | ~$36,590 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年9月 |
| 2024年10月31日 | 27,200 | ~$72,982 | 250,685 | ~$40,540 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年10月 |
| 2024年11月18日 | 51,780 | ~$88,627 | 302,465 | ~$48,690 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年11月 |
| 2024年12月2日 | 15,400 | ~$95,976 | 317,865 | ~$50,980 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年12月 |
| 2024年12月9日 | 21,550 | ~$98,783 | 339,415 | ~$54,020 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年12月 |
| 2024年12月16日 | 15,350 | ~$100,386 | 354,765 | ~$56,020 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年12月 |
| 2024年12月23日 | 11,650 | ~$106,662 | 366,415 | ~$57,630 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年12月 |
| 2024年12月30日 | 2,138 | ~$97,837 | 368,553 | ~$57,720 | SEC EDGAR 8-K 文件，2024年12月 |
| 2025年1月13日 | 2,530 | ~$94,004 | 371,083 | ~$57,900 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025年1月 |
| 2025年2月24日 | 20,356 | ~$97,514 | 391,439 | ~$59,960 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025年2月 |
| 2025年3月31日 | 22,048 | ~$86,969 | 413,487 | ~$61,100 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025年3月 |
| 2025年5月 | ~25,370 | ~$95,000 | 553,555 | ~$68,459 | SEC EDGAR 8-K 文件，2025年5月 |
数据来源：MicroStrategy 美国证券交易委员会 (SEC) 8-K 表格公告 (CIK: 0001050446)。单笔交易价格为公告披露或根据各份公告计算所得。累计数据呈单调递增，因为自该策略实施以来，MicroStrategy 尚未出售过比特币。2024 年至 2025 年间的部分中期购买记录可能已合并至上述行中；请在 SEC EDGAR 上核实完整的公告记录以获取交易层级的详细信息。最后更新：2025 年 5 月 19 日。
MicroStrategy 如何为其比特币购买融资
MicroStrategy 通过三种主要机制为其比特币购买提供资金：可转换票据（债务工具）、市价（ATM）资产净值发行（股票发行）以及来自其软件业务的营运现金流。前两者承担了大部分融资压力，因为近期收购的规模远超软件收入所能支撑的范围。
可转换票据
什么是可转换票据？ 可转换票据是 MicroStrategy 向机构投资者出售的债券。这些债券支付较低的利息，并可在特定条件下转换为 MSTR 股票。MicroStrategy 将筹集到的现金直接用于购买比特币。
可转换债券为 MicroStrategy 的比特币仓位创造了财务杠杆。如果比特币升值，比特币持仓的收益可能远超债券的利息成本。如果比特币下跌，无论比特币价格如何变动，债务义务依然存在，并且债券最终必须偿还或转换为资产净值。根据 MicroStrategy 最新的 10-K 表格，该公司持有数10亿美元的未偿还无抵押可转换债券，涉及多个批次，具有不同的到期日和利率。在任何研究或出版物中引用之前，应从最新的 SEC 10-K 文件中确认当前未偿还的总面值和最近到期日。
场内（ATM）股权发行
什么是 ATM 发行？ 市价发行 (ATM) 资产净值发行允许 MicroStrategy 以现行价格直接向股票市场出售新股，而无需支付传统增发股票的承销折价。出售股票所得收益将用于购买比特币。
ATM 发行随着时间的推移增加了 MicroStrategy 的股票总数，从而稀释了现有股东的持股比例。MicroStrategy 通过其比特币收益率（Bitcoin Yield）指标监测这种稀释效应（详见下文“MSTR 作为比特币代理”部分以获取完整说明）。该公司已向美国证券交易委员会（SEC）注册了价值数十亿美元的 ATM 计划，其详情在 Form S-3 和招股说明书补充文件中披露。当前正在进行的 ATM 计划规模已在 SEC EDGAR 上的 MicroStrategy 最新 S-3 注册文件或招股说明书补充文件中披露。
经营现金流
MicroStrategy 的软件业务产生年度收入，该公司已将部分经营性现金流用于资助较小的比特币购买。软件部门在比特币总收购中的贡献相对于债务和资产净值融资机制而言很小。2024 年和 2025 年的较大购买几乎完全通过可转换票据发行和 ATM 资产净值销售进行融资。
--- ## MSTR 作为比特币影子股：关键投资指标
MSTR 股票的价格走势并非与比特币价格一比一挂钩。由于 MicroStrategy 持有的比特币部分是通过债务融资购买的，其股价往往会双向放大比特币的价格波动。三个指标有助于投资者衡量这种放大效应，并评估 MicroStrategy 建立每股比特币敞口的效率。
比特币收益率 (BTC Yield)：MicroStrategy 的自有关键绩效指标 (KPI)
什么是比特币收益率？ 比特币收益率衡量的是在给定时期内，MicroStrategy 总比特币持有量与其总稀释后股份数量的比率变化百分比。正的比特币收益率意味着股东每股持有的比特币份额在增长，即使通过 ATM 发行了新股。
公式：（期末每股稀释后比特币持有量 / 期初每股稀释后比特币持有量）减去 1，以百分比表示。
重要提示：比特币收益率是一项非 GAAP（通用会计准则）的、公司自行定义的指标。它不代表利息、股息或任何比特币持有量的现金回报。比特币不会产生传统的收益。
根据 MicroStrategy 的投资者演示文稿和 SEC 文件，该公司报告 2024 全年的比特币收益率（Bitcoin Yield）约为 74.3%，并设定了 2025 年 6% 至 10% 的年度比特币收益率目标。该指标与涉及现金回报的加密货币收益耕作或质押奖励不同。比特币收益率仅追踪由于公司相对于股票发行速度的积累，每股持有 BTC 比例是否随时间增长。
NAV 权利金：为什么 MSTR 的交易价格高于其持有的比特币
NAV 权利金衡量 MicroStrategy 的市值比其比特币持仓的当前市场价值高出多少。如果 MSTR 的比特币价值 500 亿美元，但该公司的市值是 750 亿美元，那么 NAV 权利金大约为 50%。50% 的权利金意味着投资者为通过 MSTR 股票获得的每 1.00 美元的直接比特币敞口支付 1.50 美元。
权利金的存在是因为市场认为 MicroStrategy 继续积累比特币的能力、该结构提供的财务杠杆以及管理层执行收购授权具有额外价值。压缩风险是重大的：如果权利金收缩，即使比特币价格保持稳定，MSTR 股票也可能比比特币本身下跌更快。当前的 NAV 权利金数据在 saylortracker.com (MicroStrategy 比特币追踪器（附带未结盈亏）) 上进行近乎实时地跟踪。根据该来源的最新数据，在 2024 年和 2025 年期间，Strategy 的交易价的 NAV 权利金范围在 50% 到 100% 之间，尽管这一数字会随着比特币价格和 MSTR 股票价格的变动而波动。
BTC 每稀释一股
每股比特币（BTC）的计算方式是总持有的比特币除以总稀释后股份数。稀释后股份数包括所有未偿付的可转换票据被转换为资产净值后将产生的股份，使其成为该指标的正确分母。根据 Strategy 最新的 10-Q 表格，稀释后股份数约为 2.46 亿股（当前数据应从最新的季度文件中核实）。截至 2025 年 5 月，持有 553,555 BTC 且稀释后股份约为 2.46 亿股，每股稀释的 MSTR 股票代表约 0.00225 BTC。此数字会随着每次新的 ATM 发行（股份数增加）和每次新的比特币购买（持有的 BTC 增加）而变化。比特币收益（Bitcoin Yield）追踪该比率是否随时间增长。
MSTR vs. 比特币 ETF：哪一个能提供更好的比特币风险敞口？
SEC于2024年1月批准了首批现货比特币 ETF，为投资者提供了一种通过标准证券经纪账户获得比特币价格敞口的新方式。两家最大的现货比特币 ETF 分别是贝莱德的 iShares Bitcoin Trust（股票代码：IBIT）和富达的 Wise Origin Bitcoin Fund（股票代码：FBTC），两者均于2024年1月10日获批。下表从七个关键维度比较了 MSTR 股票、现货比特币 ETF 以及直接持有比特币的情况。
| 维度 | MSTR 股票 | 比特币现货 ETF（例如：贝莱德 IBIT） | 直接持有比特币 (BTC) |
|---|---|---|---|
| 您拥有的资产 | 一家主要资产为比特币的公司的资产净值 | 持有实际比特币的基金份额 | 比特币资产本身 |
| 比特币敞口 | 放大（债务融资；可超过 1:1） | 约 1:1 | 正好 1:1 |
| 年度成本 | 隐性（管理开支、利息支出） | 费率（IBIT 约为 0.25%） | 仅限托管或交易所费用 |
| NAV 权利金风险 | 是（显著；可能会压缩） | 极小 | 无 |
| 股份稀释风险 | 是（源自 ATM 发行） | 否 | 否 |
| 税务处理 | 股票（资本利得税处理） | ETF（资本利得；需向税务顾问核实收藏品规则） | 财产（资本利得税处理） |
| 托管 | 公司资产负债表（MicroStrategy 的交易对手风险） | 基金托管人（例如：IBIT 的 Coinbase 托管） | 自托管或交易所 |
来源：BlackRock IBIT 产品页面；Fidelity FBTC 产品页面；MicroStrategy SEC 备案文件。税务处理事宜，应咨询您所在司法管辖区的合格税务顾问。
截至2025年5月，贝莱德的IBIT按托管量计算已持有比MicroStrategy更多的比特币，使其成为目前已知最大的比特币持有者。MicroStrategy仍然是最大的上市公司，它直接在其公司资产负债表上持有比特币，而不是通过基金结构。
通过标准纳斯达克券商账户购买 MSTR 股票的投资者，能从公司债务结构的财务杠杆中获得间接的比特币价格敞口。现货比特币 ETF 提供约 1:1 的比特币价格敞口，无杠杆、无稀释，也无 NAV 权利金风险。直接持有比特币完全消除了交易对手公司风险，但需要加密货币交易所或自托管钱包。
本文仅供参考，不构成财务、投资或法律建议。MicroStrategy 的比特币持有量、财务状况以及风险概况经常变化。读者在做出任何投资决定前，应咨询合格的财务顾问。
MicroStrategy 的比特币持仓与其他企业持有者的对比
截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 持有的比特币数量远超任何其他上市公司。下表显示了其与其他已知最大的企业持有者相比的情况。政府持有者和 ETF 受托人未包含在此表中，因为它们代表了不同的所有权结构。
| 公司 | 代码 | 约合比特币持有量（截至 2025 年 5 月） | 业务类型 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| MicroStrategy / Strategy | MSTR | ~553,555 BTC | 商业智能软件 / 比特币财库 | bitcointreasuries.net; SEC 文件 |
| Marathon Digital Holdings | MARA | ~47,531 BTC | 比特币挖矿 | bitcointreasuries.net; SEC 文件 |
| Tesla | TSLA | ~11,509 BTC | 电动汽车 / 能源 | bitcointreasuries.net; SEC 文件 |
| Galaxy Digital | GLXY | ~8,100 BTC | 加密货币金融服务 | bitcointreasuries.net; 公司披露 |
| Block Inc. | SQ | ~8,027 BTC | 金融服务 / 支付 | bitcointreasuries.net; SEC 文件 |
除 MicroStrategy 以外的公司，其持仓数据的更新频率可能较低。来源：bitcointreasuries.net（企业比特币持仓实时追踪器） 和各公司的 SEC 备案文件。截至 2025 年 5 月。引用前请从原始来源核实所有数据。
MicroStrategy 的仓位是第二大企业持有者的十倍以上。各国政府，包括美国政府（持有被查获的比特币），也持有大量仓位；这些数据可在 bitcointreasuries.net (实时企业比特币持有量追踪器) 上单独追踪。
风险与考量：MicroStrategy 可能出现什么问题？
MicroStrategy 以比特币为主的资产负债表，会产生特定的财务风险，任何投资者或分析师都应将其与潜在的上行空间一同权衡。其中有四种情况尤其值得关注。
比特币价格下跌风险
如果比特币价格大幅下跌，MicroStrategy 持有的比特币市值将按比例下降。在极端价格水平下，持仓价值可能会跌破 MicroStrategy 未偿债务的票面价值。2022 年的熊市是相关的先例：比特币从 2021 年 11 月约 69,000 美元的峰值下跌了约 75%，到 2022 年底跌至 16,000 美元以下。在此期间，MicroStrategy 的持仓显示出巨额未实现亏损，但该公司并未出售任何比特币，并最终持仓度过了回升期。按照公司目前约 68,459 美元的平均成本基准，如果比特币价格跌破该水平，该公司的总持仓将处于未实现亏损仓位。
债务偿还风险
MicroStrategy持有价值数十亿美元的未偿还可转换票据，无论比特币价格如何，这些票据都需要支付利息。如果软件业务的经营性现金流证明不足，公司又无法进入资本市场进行再融资或发行新证券，则可能面临流动性压力。根据最新的美国证券交易委员会10-K表格，MicroStrategy的大部分可转换票据是无担保的，这意味着比特币并未被正式作为这些工具的抵押品。当前的有担保与无担保的构成以及到期时间表应根据最新的10-K文件进行确认，因为债务结构细节可能随每次新发行而发生变化。未偿还票据的利息成本是一项固定义务，不会随比特币价格波动。
股权稀释风险
MicroStrategy 的 ATM 股权发行计划持续发行新股，为购买比特币筹集资金。虽然该计划增加了持有的比特币总量，但它也扩大了稀释后的总股数。如果比特币的价格升值速度未能超过发行股票的速度，现有股东的相应所有权和每股比特币的敞口可能会随时间而减少。比特币收益率指标旨在表明每股比特币敞口是否在稀释后仍在增长。根据最新的 Form 10-Q 文件，自 2020 年以来，由于 ATM 活动的直接结果，稀释后的股数已大幅增长。Saylor 认为，比特币收益率为稀释提供了理由，因为股东最终每股获得的比特币会更多。
MicroStrategy 是否可能被迫出售其比特币？
根据最新的 SEC 申报文件，MicroStrategy 的大部分可转换票据均为无担保票据，这意味着比特币并未被自动抵押为担保品，且在正常情况下，强制平仓并非合同触发条款。在公司无法偿还债务且无法筹集新资金的严重财务困境情况下，它可能会面临自愿出售比特币以履行义务的压力。MicroStrategy 在 2022 年熊市中幸存下来，且并未被强制出售，这增强了部分投资者对该结构韧性的信心。这一过往记录并不保证在更严重或更持久的经济低迷时期会有同样的结果。在对强制出售情景得出结论之前，应根据最新的 10-K 表格核实目前的有担保债务与无担保债务的构成。
MicroStrategy 通过机构级托管安排存储其比特币；历史上，该公司已披露将部分持仓交由 Coinbase Custody 托管，但当前的具体托管机构应以最新的美国证券交易委员会 (SEC) 10-K 表格中的数字资产会计披露为准。
MicroStrategy 已经度过了至少一次严峻的比特币熊市（2022年），期间无需强制出售其持有的资产。这一事实增强了部分投资者对该公司财务韧性的信心。
--- ## MicroStrategy 的比特币持仓常见问题
以下问题涵盖了关于 MicroStrategy 的比特币持有量最常被搜索的主题，这些主题源自公开查询数据和“人们还问了”框。每个答案都是独立的。
MicroStrategy 持有多少比特币？
截至 2025 年 5 月 19 日，MicroStrategy（现以 Strategy 之名运营，纳斯达克股票代码：MSTR）持有约 553,555 枚 BTC。按比特币价格约 95,600 美元计算，这些比特币价值约 529 亿美元。请参阅本文顶部的摘要数据表以获取完整明细，并查看“最后更新”日期以了解数据的时效性。
MicroStrategy 持有的比特币价值多少？
在 2025 年 5 月 19 日，当比特币价格约为 95,600 美元时，MicroStrategy 持有的 553,555 枚 BTC 价值约为 529 亿美元。此数值会随比特币价格的波动而变化；计算公式为当前 BTC 价格乘以持有的 BTC 总量。如需查看实时数据，请访问 saylortracker.com (MicroStrategy 比特币追踪器及未结盈亏)。
MicroStrategy 持有的比特币占总供应量的百分比是多少？
MicroStrategy持有的553,555枚比特币约占比特币当前流通供应量（根据CoinGecko截至2025年5月的流通供应量数据，约为1987万枚比特币）的 2.8%。相对于比特币有史以来2100万枚的绝对最大供应量计算，MicroStrategy持有约 2.6% 的所有比特币。
MicroStrategy 何时开始购买比特币？
根据 MicroStrategy 在 2020 年 8 月 11 日提交的美国证券交易委员会（SEC）8-K 表格，该公司在当天进行了首次比特币购买，以约 2.5 亿美元的总价购入了 21,454 枚 BTC，平均价格约为每枚 BTC 11,652 美元。这是大型上市公司首次正式将比特币采纳为主要财政储备资产的举措。
为什么 MicroStrategy 购买这么多比特币？
MicroStrategy 明确表示其理由是，相比持有现金，比特币是一种更优越的价值储蓄，因为其 2100 万枚硬币的固定供应量使其能够抵御货币通胀和美元贬值。执行主席 Michael Saylor 在官方交流中将比特币描述为“数字黄金”，并表示公司打算不计价格地继续积累。该公司在向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的文件中将比特币列为其主要的库存储备资产。
MicroStrategy 的首席执行官是谁？
Phong Le 是 MicroStrategy（现运营为 Strategy）的首席执行官，他自2022年8月起担任该仓位。执行主席 Michael Saylor 于2022年8月卸任CEO，专注于公司的比特币收购策略。一个常见的误解是Saylor仍然是CEO；他不是，自2022年8月以来也不是。Saylor担任执行主席。
MicroStrategy 的比特币策略是什么？
MicroStrategy 于 2020 年 8 月，在执行董事长 Michael Saylor 的指示下，采用比特币作为其主要的国库储备资产。该策略涉及通过可转换债券（可转换为 MSTR 股票的债务工具）、场内增发股票（新股发行）以及其软件业务的运营现金流来持续累积比特币。该公司提出的论点是，比特币是一种优越的价值储蓄，相对于现金而言，其价值会随着时间推移而增值。
MicroStrategy 如何为其比特币购买融资？
MicroStrategy 使用三种融资机制。首先，可转换债券：以低利率出售给机构投资者的债券，在设定条件下可转换为 MSTR 股票，所得现金用于购买比特币。其次，随市而售 (ATM) 股权发行：直接在市场上以市价出售新的 MSTR 股票，所得款项用于购买比特币。第三，来自其商业智能软件部门的运营现金流，尽管与债务和股权工具相比，这仅占总收购成本的一小部分。
MicroStrategy 的平均比特币购买价是多少？
截至2025年5月19日，MicroStrategy 的每枚比特币平均成本基准约为 68,459 美元，这基于其持有的约 553,555 枚比特币总计约 379 亿美元的收购成本。该数据来源于 MicroStrategy 的官方公司披露，并且每当以高于当前平均价格购入新比特币时，该数字都会随之上升。
MicroStrategy 是最大的企业比特币持有者吗？
是的，截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 持有的比特币数量超过了任何其他上市公司，约有 553,555 枚比特币。接下来是企业持有者，Marathon Digital Holdings（约 47,531 枚比特币）和 Tesla（约 11,509 枚比特币），它们的持有量要少得多。请注意，贝莱德的 IBIT 现货比特币 ETF 目前托管的比特币总量超过了 MicroStrategy，但 IBIT 是代表 ETF 股东持有比特币，而非作为公司的国库资产。请参阅上方的企业持有者对比表以获取完整列表。
什么是比特币收益（MicroStrategy 的指标）？
Bitcoin Yield 是 MicroStrategy 专有的非 GAAP 关键业绩指标，用于衡量特定时期内持有的比特币总量与总摊薄股份数之比的百分比变化。正值的比特币收益率意味着股东持有的每股比特币权益随时间增长。比特币收益率并非传统的财务收益率，也不代表利息、股息或任何现金回报。比特币在传统意义上不产生收益。请参阅上文的“MSTR 作为比特币代理”部分，以了解完整定义和公式。
MSTR 股票与比特币价格有何关系？
MSTR 股价往往会双向放大比特币的价格波动，因为 MicroStrategy 持有的比特币部分是通过债务（来自可转换票据的财务杠杆）购买的。当比特币上涨时，MSTR 的表现历来优于比特币的涨幅。当比特币下跌时，由于同样的杠杆效应加上 NAV 权利金压缩，MSTR 的表现历来逊于比特币。NAV 权利金反映了市场对 MSTR 的估值高出其比特币持有价值的程度，是独立于比特币价格之外影响这种关系的第二个变量。
MicroStrategy 拥有的比特币是否比任何 ETF 都多？
截至 2025 年 5 月，MicroStrategy 持有的 553,555 枚 BTC 已被贝莱德 (BlackRock) 的 IBIT 超越。根据最新披露，IBIT 持有约 576,000 枚 BTC，使其成为已知托管量最大的单一比特币持有者。MicroStrategy 仍然是直接在其公司余额表上持有比特币的最大上市公司。在引用此对比之前，应先通过贝莱德官方 IBIT 产品页面或 SEC Form N-CEN 文件核实当前的 IBIT 持仓数据。
如果比特币价格大幅下跌，MicroStrategy 会发生什么？
如果比特币价格大幅下跌，MicroStrategy 持有资产的市场价值将按比例缩减。在极端低点时，其持仓价值可能会跌破公司未偿债务的票面价值。MicroStrategy 成功度过了 2022 年的熊市（当时比特币下跌了约 75%），且并未出售任何比特币或发生债务违约。该公司的大部分可转换票据均为无担保票据，因此比特币不会被自动质押为抵押品，从而降低了自动强制平仓的风险。在面临严重且持续的财务困境时，自愿出售资产仍是一种可能性。
购买 MSTR 股票与直接购买比特币有什么区别？
购买 MSTR 股票意味着拥有一家公司的资产净值，该公司的主要资产是比特币，并具有债务带来的财务杠杆、ATM（市价增发）发行带来的股份稀释风险、NAV 权利金风险（您支付的单枚比特币价格可能高于其市场价格），以及受公司软件业务和管理层决策的影响。直接购买比特币意味着拥有资产本身，没有杠杆、没有稀释、没有 NAV 权利金，也没有公司交易对手风险。现货比特币 ETF（如贝莱德的 IBIT 和富达的 FBTC）提供约 1:1 的比特币敞口，成本较低且无杠杆，介于上述两种期权之间。有关完整明细，请参阅上方“MSTR vs. 比特币 ETF”部分的对比表。
--- ## 结论：MicroStrategy 的比特币仓位（背景分析）
MicroStrategy 的比特币持仓自 2020 年 8 月以来通过 40 多次独立交易累积而成，代表了已知上市公司中最大的比特币仓位。该策略反映了公司所声明的信念，即比特币是一种卓越的财政储备资产，尽管它也面临着来自财务杠杆、股份稀释和比特币价格波动的重大风险。如需特定问题的快速解答，请参阅上方的常见问题 (FAQ) 部分。如需查看实时持仓数据和未结盈亏，请访问 bitcointreasuries.net (实时企业比特币持仓追踪器) 或 saylortracker.com (带未结盈亏的 MicroStrategy 比特币追踪器)。本文会定期更新；请查看顶部摘要表附近的“最后更新日期”以了解数据时效性。
来源与参考
本文的所有持仓数据、财务指标及购买历史数据均引自原始文件。下表提供了直接访问每个来源的途径。
- MicroStrategy 投资者关系:) 针对所有比特币购买官方公告和关键绩效指标 (KPI) 披露的官方新闻稿
- SEC EDGAR，MicroStrategy Form 8-K 申报文件:) 所有个人比特币购买披露的主要来源
- SEC EDGAR，MicroStrategy Form 10-K 和 10-Q:) 年度和季度报告；债务结构、稀释后股数、平均成本基础以及比特币收益率披露的来源
- Bitcoin Treasuries：企业和政府比特币持仓的实时追踪器；用于企业持有者表格中的对比数据
- Saylor Tracker：专门的 MicroStrategy 比特币持仓追踪器；NAV 权利金和未结盈亏交叉引用的来源
- CoinGecko 比特币价格与供应数据:) 实时比特币价格、流通供应量和市值数据 (Wikidata Q131723)
所有来源链接最后核实于：2025年5月19日。