加密货币中的轧空：完整交易指南

做空和轧空是同一机制的两面。当交易者在某种加密货币资产上累积空仓时，他们正是创造了让轧空成为可能的条件。将这两个概念结合起来理解，而不是分开看待，是区分那些陷入轧空的交易者与那些预见轧空到来的交易者的关键。本指南涵盖了加密货币中做空运作的原理、什么是轧空、如何逐步开启和管理空仓，以及如何解读预示轧空可能正在酝酿的信号。

什么是加密货币中的做空？

在加密货币中，做空意味着开立一个在资产价格下跌时获利的仓位。当大多数人购买比特币或以太坊时，他们是在持有多仓：他们在价格上涨时获利。做空则是相反的交易方式。您在价格下跌时获利，并在价格上涨时亏损。

在加密货币领域，做空主要通过衍生品执行，这些金融工具的价值源自像比特币或以太坊这样的标的资产。与传统股票市场不同，在传统市场做空需要从经纪商那里借入股票，加密货币的做空则使用合约和永续合约（在交易社区中也称为“永续”）。不涉及资产借贷。您开设一个衍生品仓位，交易所将根据您入场后的价格变动来计算您的盈亏。

做多与做空：核心区别

加密货币做空的运作方式：逐步机制详解

通过衍生品交易所做空加密货币的流程如下：

1. 您将抵押品（也称为保证金）充值到交易所（如币安合约或Bybit）的合约账户中。
2. 您按照当前市场价格（例如 50,000 美元）开立比特币（BTC）永续合约的空仓。
3. 如果 BTC 跌至 45,000 美元，您平仓。您的利润将反映这 5,000 美元的跌幅，并根据您的仓位规模和杠杆进行缩放。
4. 如果 BTC 涨至 55,000 美元，在标准的 1 倍仓位下，您将面临 5,000 美元的亏损。使用杠杆时，亏损会被放大，如果价格波动足够大，您的仓位将被自动强平。

您充值的保证金并非手续费。它是支撑您整个仓位的资本。当仓位被强制平仓时，该抵押品将被没收。

加密货币中的杠杆交易是指通过存入抵押品来控制超过您自身资金所能允许的仓位规模的机制。大多数交易所提供两种保证金模式：全仓，即您的整个账户余额为仓位提供担保；以及逐仓保证金，即只有您分配给该特定交易的资金才面临风险。对于新手来说，逐仓保证金是更安全的选择，因为它将您的最大亏损限制在您分配给该单笔交易的金额内。

在杠杆交易中，您充值抵押物来控制超出您自有资金的仓位。在永续合约交易中，您交易一种衍生品合约，而无需拥有标的资产。这是两件不同的事情：保证金是抵押机制，而合约是工具类型。两者协同工作，但它们不是同一个概念。

加密货币做空 vs. 股票：主要区别

如果你已经通过传统券商做空股票，下表显示了加密货币衍生品与你所熟知的有何显著区别。

对于从股票转向加密货币的交易者来说，影响最大的区别在于强制平仓的速度。传统经纪商会发出追加保证金通知，让您有时间充值更多资金。许多加密货币交易所则会在几毫秒内自动进行强制平仓，且没有任何预警。这一核心差异比其他任何因素都更容易让经验丰富的股票交易者措手不及。

什么是轧空？

逼空定义： 逼空（Short Squeeze）是指资产价格的快速、强制性上涨，发生在大量押注价格会下跌（做空）的交易者被迫同时回补其持仓之时。这种强制买入本身会推高价格，从而迫使更多做空者回补，形成一个自我强化的循环，并将价格推高远超基本价值所能证明的水平。在加密货币（Crypto）市场，24/7的交易环境和高杠杆的广泛使用，使得逼空比股票市场的同类情况发生得更快、更剧烈。

导致逼空的原因是什么？

当以下四个条件同时具备时，就会形成拉爆做空者的局面：

1. 高做空利息（过度拥挤的做空交易）。 很大比例的未平仓衍生品合约是做空头寸。做空的交易者越多，当价格反转时发生的强制买入就越多。
2. 价格催化剂事件。 利好消息、监管批准、大型机构买入，或突破关键阻力位的技术性突破，都会引发价格上涨。
3. 低流动性放大价格影响。 变薄的订单簿意味着即使是适度的买单也会显著推高价格，从而加速上涨趋势。
4. 高杠杆集中强制买入。 以 20 倍、50 倍或 100 倍杠杆持有的做空头寸，在极小的反向价格波动下就会达到其强制平仓价格，从而同时释放大量的强制买单。

仅凭这些条件中的任何一个都无法保证发生轧空。当所有四种条件都具备时，一个催化剂就能引爆它们。### 轧空是如何形成的：反馈循环

一旦挤压开始，一个自我强化的反馈循环将通过以下阶段加速价格变动：

1. 做空权益在数天或数周内逐渐积累。交易者纷纷在他们认为估值过高的资产上建立做空仓位。
2. 催化剂触发价格上涨。这可能是一个新闻事件、一次技术性突破，或是有大买家进入市场。
3. 做空者面临日益增加的浮动亏损。使用高杠杆的交易者发现他们的强制平仓价格正在迅速逼近。
4. 强制回购开始。一些交易者手动平仓以止损，另一些则被交易所自动强制平仓。
5. 强制买单推动价格进一步走高，使更多的做空仓位面临压力。
6. 更多做空者被迫补仓。随着更多仓位触及强制平仓价格，每一波回购的规模都变得更大。
7. 循环加速，直到大部分做空仓位均已平仓。

强制平仓级联：加密货币的放大器。在股票市场，做空挤压是严重的，但需要数小时甚至数天才能发生。在加密货币领域，级联机制使其更加剧烈。当一批杠杆化的做空头寸被交易所自动强制平仓时，由此产生的买单会将价格推高。这个更高的价格立即触发了上方下一批做空头寸的强制平仓阈值，引发另一轮强制买入，从而使价格进一步上涨。每一波都 feeds 下一波。在 CoinGlass 上，强制平仓热力图精确显示了不同价格水平上集中的做空头寸，让您可以直观地看到级联会加速到何处。

强制平仓级联并不等同于做空轧空。做空轧空是一个更广泛的事件。强制平仓级联是高杠杆加密货币市场特有的特定机制，它能将轧空效应放大到远超仅靠自愿补仓所能产生的水平。

做空轧空实战：真实案例

GameStop（2021年1月）。 GameStop (GME) 被几家大型对冲基金大量做空。Reddit r/WallStreetBets 上的散户投资者协调了一场买入活动。2021年1月28日，该股票从约 20 美元飙升至 483 美元的峰值。做空者在这次事件中估计损失了 190 亿美元。以下的加密货币示例展示了同样的机制如何以更快的速度和更强的力度发挥作用。

比特币，2021年5月。 比特币在2021年5月中旬达到约58,000美元的高位，随后开始了大幅回调。随着比特币跌向30,000美元，许多交易者预计会进一步下跌，纷纷开设做空头寸。当比特币在5月下旬和6月初从30,000美元区域反弹时，随之而来的是一次显著的空头挤压。CoinGlass 当时的数据记录显示，在复苏期间的24小时窗口内，由于杠杆做空头寸被强制平仓，其买单大幅推高了价格，导致超过20亿美元的空头清算。24/7 全天候运作的市场意味着这种级联反应在周末也在持续，没有传统资产净值交易所（股市）在剧烈波动时所使用的熔断机制。

2020年3月。在2020年3月12日至13日，比特币从约9,000美元暴跌至3,800美元之后，大量交易员持有做空头寸，预计价格将进一步下跌。随着比特币在随后几周从低点回升，持续的轧空逐渐形成，在价格重新达到5,000美元，随后又达到6,000美元之际，多家交易所出现了连锁式的强制平仓记录。在随后的几周里，各大交易所的总强制平仓金额高达数亿美元。

做空如何引发轧空

每一场逼空行情都需要一群做空者才能成形。那个群体是由交易者们按照本指南所述的操作，一个接一个地建立空仓而累积而成的。

以下是将你的做空交易与潜在轧空联系起来的因果链：

1. 个人做空头寸不断累积。 随着更多交易者对某一资产建立做空头寸，未平仓合约总量上升，且做空利息相对于总合约量也有所增长。
2. 交易变得拥挤。 当大部分未平仓合约为做空合约时，永续合约市场的资金费率会转为负值。这种负资金费率向市场发出了做空者占据主导地位的信号。
3. 杠杆集中了风险敞口。 使用 10 倍、20 倍或更高杠杆的交易者，其强制平仓价格非常接近其入场价格。相对较小的价格波动就会迫使他们的头寸关闭。
4. 催化剂出现。 利好消息、技术性突破，或是卖压的枯竭，都会触发价格上涨。
5. 反馈循环启动。 来自最高杠杆头寸的强制回购推动了价格上涨，进而卷入下一层级的做空头寸，连锁反应由此开始。

做空本质上并不危险。只有当过多交易者同时在同一资产上以高杠杆进行操作时，它才会变得危险。资金费率是市场实时发出的信号，预示着这种危险状况正在形成。当您在持有做空仓位的同时监控资金费率时，您正实时观察着潜在挤压压力的增加。

这种因果关系正是本指南将这两个主题结合在一起的原因。了解如何做空加密货币是实用的。而了解做空如何产生挤压情况，则是在这些情况变得对你不利时，能确保您资本完好无损的关键。

--- ## 如何做空加密货币：分步指南

以下七个步骤将引导您了解如何通过永续交割合约（这是各大衍生品交易所最常见的方法）对比特币建立空仓。此过程同样适用于以太坊 (ETH) 以及其他拥有活跃衍生品市场的山寨币。

第一步：选择一家衍生品交易所

你需要一家提供永续合约的交易所，而不是像 Coinbase 这样的现货交易所。Coinbase 不支持美国零售用户的做空或合约交易，因此你需要一个专为衍生品打造的平台。热门选项包括币安合约 (Binance Futures)、Bybit、Kraken（适用于美国用户）以及无需 KYC 验证的去中心化替代方案 dYdX。由于监管要求，美国交易者在 Binance.com 和 BitMEX 上面临限制。完整的对比表请参见下方的“最佳交易所”部分。

就平台导航而言，Bybit 关于 永续和到期合约交易入门) 的指南详细介绍了界面操作。

步骤 2: 创建和充值您的账户

完成交易所的 KYC 身份验证程序（在大多数中心化平台上需提供政府身份证件和地址证明）。将资金充值到您的合约或衍生品钱包，而非现货钱包。您充值的资金将成为您的抵押品，即支持您空仓的资本，且在交易走势对您不利时会被强平。

第 3 步：了解您的杠杆和抵押品

您的抵押品是您用于控制杠杆仓位的充值资金。在 $10,000 仓位、10倍杠杆的情况下，您充值 $1,000 作为抵押品。这 $1,000 就是在仓位被清算时您可能损失的部分。

杠杆是一个倍数，可让您的仓位规模超过您的自有资金。它不是免费的资金。它是一种双向作用的借入敞口。凭借 1,000 美元和 10 倍杠杆，您即可控制 10,000 美元的仓位。10% 的反向价格波动将导致您损失全部抵押品。

风险提示： 高杠杆是新手在加密货币领域进行做空时快速巨额亏损的主要原因。下表显示了在不同杠杆水平下，价格只需要很小的波动就能触发强制平仓。

初学者在完全了解强制平仓机制之前，使用的杠杆倍数不应超过 3 倍至 5 倍。主要交易所提供的最高杠杆，例如币安 (Binance) 在 BTC 永续合约上提供高达 125 倍的杠杆，而 Bybit 提供高达 100 倍，这并不是一项建议。这只是一个上限，经验丰富的交易者即使会使用，也会非常谨慎地对待。

保证金模式： 刚开始时，请使用逐仓保证金。这可以确保只有您分配给特定交易的抵押品会丢失。全仓会将您的整个账户余额用作抵押品，这会降低单笔仓位强制平仓的可能性，但如果交易走向不利，您的全部资金将面临风险。

初始保证金是您为开仓而充值的金额。维持保证金是保持仓位开启所需的最低余额。如果您的抵押品低于维持保证金门槛，平台将自动清算仓位。

步骤 4：使用永续合约开立空仓

永续合约定义： 永续合约是一种衍生品工具，允许您持有比特币的做空或多仓，而无需拥有该资产且没有到期日。与标准到期期货（例如用于芝商所机构比特币交易的标准期货）不同，永续合约从不交割。其价格通过资金费率机制保持接近现货价格。当任何指南提到“做空加密货币”时，它几乎总是在特指永续合约，或称永续，即使没有明确使用这些术语。

在大多数交易所开设空仓：

1. 导航至合约或衍生品板块（在币安：衍生品 > U本位合约；在 Bybit：衍生品 > USDT 永续）。
2. 选择交易对，例如 BTCUSDT。
3. 设置您的杠杆倍数（建议从 3x 或更低开始）。
4. 选择您的保证金模式（初学者建议使用逐仓模式）。
5. 输入您的仓位大小（以美元或合约张数为单位）。
6. 选择“卖出/做空”并确认订单。

您的仓位现已开立。交易所将实时显示您的入场价、仓位大小、强平价格以及未实现盈亏。

第 5 步：设置止损并了解您的强平价格

警告：对于空仓（做空），当价格上涨高于您的入场价时，将触发止损，而非跌破该价格。 这与做多仓位的止损运作方式相反。许多初学者在第一次进行做空交易时，会设置错误的止损方向。

当价格达到您指定的水平时，止损单会自动平掉您的仓位，从而在触及强平价格前限制您的亏损。如需了解在永续合约上设置止盈止损订单的详细步骤，请参阅 (https://www.bybit.com/en/help-center/article/Introduction-to-Take-Profit-Stop-Loss-Perpetual-Futures-Contracts), Bybit 帮助中心，其中分步骤介绍了订单输入界面。

您的强平价格是交易所强制平仓您的仓位并没收您的抵押品时的价格。

强平价格公式 (空仓)： 强平价格 = 开仓价格 × (1 + 1/杠杆倍数)

示例：在 $50,000 做空 BTC，杠杆倍数为 10x 强平价格 = $50,000 × (1 + 0.1) = $55,000

如果比特币上涨至 $55,000，您的仓位将被强平。

对于在逐仓保证金模式下使用的精确计算方法，Bybit 的文档中，关于逐仓保证金模式下的强平价格计算) 提供了包含费用调整的完整公式。

这笔交易的稳健止损位应设在大约 52,500 美元，在触及 55,000 美元的强平价格之前，将您的亏损限制在仓位价值的 5% 左右。将止损位设在 54,800 美元（仅略低于强平价格）几乎起不到保护作用，因为在市场快速波动期间，滑点可能会导致交易最终仍以强平价格执行。

始终在强平价格之前设置止损，并留出足够的缓冲空间以应对波动性。

第 6 步：监控您的仓位和资金费率

资金费率是一种定期支付，通常每 8 小时收取一次，永续合约交易者会根据其在市场上的方向支付或收取。

• 当资金费率为正时： 多仓持有者支付给空仓持有者。市场倾向于看涨。
• 当资金费率为负时： 空仓持有者支付给多仓持有者。市场倾向于看跌，空头占优。

资金费率成本示例： 在 10,000 美元的空仓上，以每 8 小时 -0.1% 的资金费率计算，您每 8 小时需支付 10 美元。在 30 天内，仅为了维持该仓位，无论价格是否变动，累计的资金成本约为 900 美元。

资金费率信号：

持有空仓时，请至少每 8 小时检查一次您的资金费率。资金费率迅速恶化（随着更多交易者加入做空一方而变得更加负数），预示着轧空风险和持有成本同时上升。

第 7 步：平仓并计算您的盈亏

要平掉一个空仓，您需要下单相同数量的相同合约进行买入。在大多数交易所界面上，这会显示为“买入/做多”在仓位管理面板中，或者您可以使用“平仓”按钮。

盈亏示例：

• 入场：以 50,000 美元做空 1 BTC，10 倍杠杆，5,000 美元质押金额
• 出场：在 43,000 美元平仓
• 价格波动：7,000 美元（对您有利）
• 利润：7,000 美元（未扣除手续费和资金费用）
• 返还质押金额：5,000 美元 + 7,000 美元利润 = 12,000 美元

如果比特币反而涨至 53,000 美元并且您手动平仓：

• 亏损：3,000 美元
• 返还质押金额：5,000 美元减去 3,000 美元 = 2,000 美元

在计算实际净收益或亏损时，请始终考虑资金成本和交易费用（每笔交易通常为 0.02% 至 0.055%）。

如何识别加密货币中的潜在轧空

在其完全形成前识别轧空，需要监测三个数据信号：未平仓合约水平、资金费率方向，以及是否存在已知的价格催化剂。没有任何信号组合能够确定地预测轧空。它们识别出的是一种格局，一旦轧空开始，将会异常剧烈。

关键指标 1: OI 数据

未平仓合约是尚未结算或平仓的活跃衍生品合约的总数。它衡量的是市场上杠杆头寸的总规模，而不仅仅是做空头寸。你需要结合资金费率方向来解读它，以确定这些头寸主要是做多还是做空。

未平仓合约的增加意味着新的资金进入杠杆头寸，增加了市场的潜在能量。未平仓合约的减少意味着头寸正在被平仓，释放了那种压力。

轧空风险的配置是未平仓合约上升并伴随着强烈的负资金费率。这种组合说明大量且不断增加的杠杆做空头寸正在积累。当比特币的未平仓合约达到历史高位，同时资金费率急剧转负时，市场正发出做空交易过度拥挤的信号。此时的催化剂可能会引发快速的头寸平仓。

在资产净值市场，做空头寸由交易所按照标准化的每半月时间表直接报告。在加密货币领域，不存在等效的中心化登记机构。未平仓合约加上资金费率的方向是目前最接近的替代指标，且实时更新。CoinGlass (coinglass.com) 提供了所有主要交易所这两项指标的实时数据。

为了了解交易所如何管理永续合约的未平仓合约水平，Bybit 关于永续合约未平仓合约限制)的文档解释了交易所应用的阈值。

关键指标 2：资金费率信号

除了作为仓位成本之外，资金费率是衡量市场中的做空方变得多么拥挤的最直接指标之一。

资金费率是使用权利金指数（永续合约价格与现货价格之间的差额）加上利率部分计算得出的。具体的计算公式在不同交易所之间略有不同，但其方向性解释在任何地方都是一样的：负资金费率意味着空头向多头支付费用，这表示当时市场上的仓位由空头占据主导地位。

资深交易员提示： 资产净值借币做空费率是仅向做空者收取的成本，以年化形式表示。加密货币资金费率是双向的：它们可能是一项成本（当你做空时资金费率为负），也可能是一项收入（当你做空时资金费率为正）。这种双向性使得资金费率比资产净值借币费率成为更灵敏的实时情绪指标，因为后者不会通过改变方向来反映相反的失衡情况。

当资金费率在每8小时周期内跌破-0.05%时，交易的做空方正变得拥挤。当费率接近-0.1%或更低时，这种过度拥挤的情况就非常严重了。在这些水平上，即使是轻微的价格上涨也可能触发第一波清算，从而引发连锁反应。

资金费率信号摘要：

• 0.05%/8小时以上：多头占主导，市场看涨
• 接近零：平衡，无明显信号
• -0.05%/8小时以下：空头占主导，轧空风险升高
• -0.1%/8小时以下：过度拥挤的做空交易，高连锁反应风险

关键指标 3：完整挤压检查表

在潜在的拉高爆空（short squeeze）发生之前，通常会出现以下情况。符合条件的选项越多，一旦出现诱因，发生严重爆空的概率就越高。

• 未平仓合约处于或接近该资产的历史高点，表明存在大量的杠杆头寸
• 资金费率显著为负（每 8 小时低于 -0.05%），确认做空头寸占据主导地位
• 交易所仪表板上的做空与做多比率升高（查看 CoinGlass 以获取币安、Bybit、OKX 和其他主要平台的汇总数据）
• 价格接近关键技术阻力位，一旦突破将触发做空头寸的止损订单
• 已知的利好催化剂即将来临，例如监管决策、重大协议升级或可能迅速改变市场情绪的宏观经济数据发布

若要判断特定加密货币在任何特定时间是否正被大量做空：请检查 CoinGlass 上的未平仓合约趋势，查看资金费率（负值 = 做空占主导），并参考交易所仪表板上的做多/做空比率。如果当资产接近阻力位时，这三者均显示看跌占主导，那么轧空的条件便已具备。

做空加密货币的风险

做空加密货币涉及四类风险，这些风险在单纯买入并持有（现货交易）时并不存在，或严重程度较低。每种风险都是独立的，如果管理不当，每种风险都可能导致交易本金的全部亏损。

强平风险

在逐仓保证金模式下，您单笔交易的最大损失仅限于您为该特定仓位存入的抵押金。而在全仓模式下，您的整个账户余额都面临风险。这回答了新做空者最常见的问题：在正常市场条件下，逐仓保证金仓位的亏损不会超过您存入的抵押金。在价格瞬间跳空并穿过强制平仓线的极端情况下，损失可能会短暂超过存入金额。大多数交易所都设有保险基金来应对这些情况，但这种保护并不能保证在所有情况下都有效。

当强制平仓发生时，您的仓位将被交易所的自动强平引擎强制关闭。交易所将没收您的抵押品以弥补亏损。该仓位将被永久关闭。强制平仓后，没有任何恢复机制。

强制平仓与追加保证金：关键区别 在传统金融领域，追加保证金是一种警告。您的经纪人会通知您抵押品不足，并给您时间（有时是几小时或几天）来充值更多资金。在加密货币领域，大多数交易所会完全跳过此警告。一旦您的抵押品低于维持保证金门槛，您的仓位将在毫秒内被自动强制平仓。如果您在市场波动时正在睡觉，您的仓位可能在您醒来之前就已经消失了。

在开设任何空仓之前，计算您的强平价格，并确认该价格距离您的入场价足够远，以至于正常的市场波动不会触及。

资金费率风险

负资金费率不仅仅是一个挤压信号。只要您持有该笔交易，每 8 小时就会从您的空仓中产生一笔费用。在一个资金费率为负的市场中，您持有做空的时间越长，您的盈亏平衡点就会越高。如果一个 10,000 美元的仓位每 8 小时的费率为 -0.1%，那么在不考虑任何价格波动的情况下，您每月需要支付 900 美元的资金费用。如果在高资金费率的环境中持有数周，即使价格几乎没有变动，一笔在入场时看似盈利的交易也可能会演变成亏损。

这种风险是永续合约所特有的，在标准股票做空中没有直接的对应项，而后者的借贷利率通常要低得多。

波动性和跳空风险

加密货币市场从不关闭，因为区块链网络持续运行，这意味着做空挤压可能在隔夜、周末和节假日加速，而不像资产净值市场在极端波动期间那样有熔断机制暂停。比特币在波动期间历史上曾在一日内变动 20% 至 30%，这种波动会在股票交易所停止交易。在加密货币领域，这些波动会不间断地进行。您的强平价格可能会在您没有监控您仓位时被达到并突破。这就是为什么自动止损对于杠杆做空仓位而言不是可选项。

监管风险

在包括美国在内的大多数司法管辖区，做空加密货币并非违法。然而，对于美国居民来说，访问执行此类操作所需的平台受到严格限制。由于商品期货交易委员会 (CFTC) 和证券交易委员会 (SEC) 的监管要求，许多交易量最高的衍生品交易所（包括币安合约和 BitMEX）均不对美国用户提供服务。美国交易者需要使用合规平台，例如 CME 比特币合约、Kraken 的杠杆交易或 dYdX（去中心化，在协议层面没有地理限制）。加密货币衍生品平台的监管状况在多个司法管辖区都在不断演变。在向任何衍生品平台存入资金之前，请核实您所在司法管辖区的现行规则。这并非法律建议，且监管规定会发生变化。

加密货币做空者的风险管理

在进行做空交易之前和期间实施这六项措施，能显著降低灾难性损失的概率。

做空者的风险管理清单：

• 切勿在单笔做空交易中投入超过总交易组合 1-2% 的风险资金。 如果您的交易资本为 10,000 美元，那么任何单笔做空的最大损失应控制在 100-200 美元之间。
• 使用逐仓保证金，而非全仓。 这可确保单笔交易的失误不会耗尽您的整个账户资金。
• 如果您是加密货币衍生品的新手，请将杠杆设定在 3 倍或以下。 在提高杠杆之前，请务必充分了解强制平仓机制。
• 务必在强平价格之前设置止损，并预留足够的缓冲空间。 将止损设置在强平价格距离的 90% 处几乎无法提供任何实质保护。应将其设置在您真正愿意在亏损时退出交易的水平。
• 每 8 小时检查一次资金费率。 如果在您持有多头空仓时资金费率变得严重为负，这意味着挤压风险和仓位成本正在同时上升。
• 不要为亏损的空仓加仓。 对空仓进行补仓（在价格违背预期上涨时增加更多空仓）是导致强制平仓的最快方式之一。请减小规模或平仓。

对于高级仓位监控，追踪止损单提供了额外的自动化保护层。Bybit 关于在永续和合约仓位上使用追踪止损 的指南解释了如何为活跃的做空交易配置这些功能。

除了技术层面，也要承认在价格上涨时持有空仓在心理上是非常艰难的。这种坚持持仓并期待行情反转的本能，是导致仓位走向强制平仓的主要原因，而原本止损就能保留大部分本金。在入场交易前，请先制定好离场规则，并且无论价格如何波动，都要严格执行。

做空加密货币的最佳交易所

选择合适的平台和知道如何交易同样重要。下方的对比表涵盖了五个最常用的平台，从直接影响您体验的几个方面进行介绍：可用的杠杆是多少、您需要支付多少费用，以及您是否可以从您所在的国家/地区访问该平台。

币安合约 (Binance Futures) 提供目前所有交易所中最深厚的流动性和最广泛的永续交易对选择。若要在币安访问合约，请前往 衍生品 > U本位合约。请注意，Binance.US 不提供合约交易，且美国居民无法使用 Binance.com。

Bybit 在界面设计上通常被认为比币安（Binance）更适合初学者，并提供详细的教育资源。其费率结构使活跃的做空交易者具有竞争优势，其保险基金则为极端强制平仓情况提供了一层保护。由于受监管发展影响，美国地区的使用受到限制，并可能随之变动。

Kraken 是美国交易者通过其杠杆交易产品最容易接触到的衍生品期权之一，尽管杠杆上限被限制在 5 倍。这一较低的上限对于刚接触杠杆仓位的交易者来说是一项有意义的保障。

dYdX 是一个在 Layer 2 网络上运行的去中心化永续合约协议。它无需 KYC，以非托管方式运作（您可以始终掌控自己的资金），并且凭借其去中心化结构，美国用户也可以访问。其权衡之处也很明显：较小交易对的流动性较低、复杂性较高，且对于不熟悉将加密货币钱包连接到 DeFi 协议的用户来说存在学习曲线。通过 dYdX 进行 DeFi 做空更适合中级或高级交易者。初学者应从中心化交易所开始。

BitMEX 是发明了永续合约的平台，并且在经验丰富的衍生品交易者中依然享有盛名。它不服务美国用户，与 Bybit 或 Kraken 相比，其用户界面对初学者来说不够直观。

Coinbase 只作为现货交易所运营。它不为美国零售客户提供永续合约交易或基于保证金的做空。要想做空比特币，您需要使用上述衍生品平台之一。

想要通过期权而非合约进行做空敞口的交易者，可以通过主要的加密货币期权交易所 Deribit (deribit.com) 访问比特币和以太坊的看跌期权。期权机制比永续合约更复杂，超出了本指南的范围。

什么会触发轧空？

当大量做空者被迫同时买回其头寸时，就会触发轧空。典型的触发因素是价格催化剂，例如利好消息、技术性突破或大买家入场，这些因素将价格推高到足以触发高杠杆做空头寸的强制平仓价格。由这些强制平仓引发的强制买入随后会进一步推高价格，从而触发下一轮连锁式的强制平仓。

如何从轧空中获利？

要想从轧空获利，你需要在轧空加速之前处于做多的一方。如果你能识别出条件（高未平仓合约、极低的负资金费率、即将到来的已知催化剂），在触发事件之前进入一个多仓，就能让你受益于随后的强制买盘。把握轧空的时机确实非常困难，而且许多尝试者都无法正确入场。做多的获利机会是真实的；但在正确时机执行并不简单。

加密货币的做空合法吗？

在大多数司法管辖区，做空加密货币是合法的。复杂性不在于活动本身，而在于你能合法使用的平台。在美国，许多离岸衍生品交易所因 CFTC 和 SEC 的规定而不向美国居民提供服务。美国可用的期权包括芝商所比特币合约、Kraken 杠杆交易和 dYdX。在开户前，请务必核实你所在国家/地区的当前监管状况。这并非法律建议。

做空股票和做空加密货币有什么区别？

主要区别在于机制、杠杆、强制平仓速度和交易时间。股票做空涉及从经纪商借入股票并卖出。加密货币做空使用永续合约，无需借入资产。股票保证金允许约 2:1 的杠杆；加密货币平台提供高达 125:1 的杠杆。股票经纪商在平仓前会发出追加保证金通知；加密货币交易所在没有预警的情况下自动强制平仓。股票市场在夜间和周末关闭；加密货币市场持续运行。

你可以在 Coinbase 做空比特币吗？

不。Coinbase 不在美国为零售用户提供永续合约或杠杆交易。它是一个现货交易所，你可以买卖加密货币，但不能开立杠杆做空头寸。要卖空比特币，你需要一个衍生品平台，例如 Kraken（美国用户）、dYdX、Binance 合约（美国以外）或 Bybit（美国以外）。

什么是加密货币的强平价格？

强平价格是指交易所自动强制平仓您的杠杆仓位，且您的抵押品将被没收的价格。对于空仓，其计算方式为：

强平价格 (做空) = 开仓价格 × (1 + 1/杠杆)

在 50,000 美元做空比特币，使用 10 倍杠杆。强平价格 = 50,000 美元 × 1.1 = 55,000 美元。如果比特币达到 55,000 美元，您的仓位将被强平，并且您的抵押品将损失。

GameStop 股票空头挤压期间发生了什么？

2021年1月，GameStop (GME) 是美国交易所中被做空最多的股票之一。Reddit 的 r/WallStreetBets 上的散户交易者发起了一场协调一致的购买行动，在 2021 年 1 月 28 日将价格从约 20 美元推高至 483 美元的巅峰。持有做空仓位的对冲基金损失了约 190 亿美元。这一事件展示了当强制回购产生连锁反应时，被严重做空的资产如何被推高至极端价格。

什么是加密货币合约中的资金费率？

资金费率是一种定期支付的款项，通常每 8 小时收取一次，由持有做多和做空永续合约头寸的交易者之间进行交换。它使永续合约价格锚定于现货价格。当资金费率为正时，做多者向做空者支付。当资金费率为负时，做空者向做多者支付。资金费率仅适用于永续合约，不适用于标准定期合约或现货交易。强烈的负资金费率是市场做空方过于拥挤且可能即将出现挤压的最清晰早期信号之一。

做空加密货币可以使用多少倍杠杆？

最高杠杆因平台而异：Binance 合约提供高达 125 倍的 BTC 永续合约杠杆，Bybit 最高 100 倍，dYdX 最高 20 倍，Kraken 在杠杆交易上最高 5 倍。这些最高值并非推荐。100 倍杠杆的空仓在 1% 的不利价格变动时会被清算。新手应从 3 倍或以下开始。大多数使用永续合约进行方向性做空的专业交易者，在任何单一仓位上很少会超过 10 倍杠杆。

什么是未平仓合约，它对空头挤压为何重要？

未平仓合约是指尚未结算或平仓的资产的未平仓衍生品合约总数。它对于挤压分析至关重要，因为它衡量了杠杆仓位池的大小。未平仓合约上升并伴随负资金费率，表明不断增长的仓位池主要是做空，从而产生了挤压的脆弱性。当比特币的未平仓合约处于历史高位且资金费率大幅为负时，催化剂可以触发大量做空仓位的强制回购。CoinGlass 提供实时未平仓合约数据。

比特币曾有过逼空吗？

是的，比特币经历过多次重大的做空挤压和强制平仓级联事件。在 2021 年 5 月至 6 月期间，随着比特币从近 60,000 美元回调后约 30,000 美元的水平回升，CoinGlass 记录了多个交易日的做空强制平仓金额超过 20 亿美元，因为杠杆做空仓位在反弹期间被强制平仓。2020 年 3 月，在经历了跌至约 3,800 美元的剧烈崩盘后，比特币的复苏在随后的几周内导致各交易所产生了数亿美元的做空强制平仓。由于加密货币衍生品中常见的 24/7 市场结构和高杠杆率，这两次事件都比类似的资产净值市场挤压更为迅速且严重。

做空加密货币最安全的方式是什么？

最安全的方法结合了平台选择、仓位大小控制和交易纪律。使用受监管且设有保险基金的交易所。使用逐仓保证金模式，这样一次亏损的交易就不会影响你账户的其余部分。将杠杆保持在3倍或以下。在你的入场价之上设置止损，达到你真正会退出的水平，并且止损的金额应控制在不超过你总交易资金的1-2%。每8小时检查一次资金费率。永远不要加仓到逆势的空仓。

空头轧空（short squeeze）和 Gamma 挤压（gamma squeeze）之间有什么区别？

做空挤压（Short Squeeze）是由做空者在价格上涨时被迫回购头寸驱动的，这可能是为了止损而主动进行的，也可能是通过强制平仓自动执行的。Gamma挤压则是一种期权市场现象，由市场做市商在资产价格上涨时对其账目进行Delta对冲驱动。当大量看涨期权被买入时，卖出这些期权的做市商必须买入标的资产以对其风险敞口进行对冲，从而进一步推高价格。在加密货币领域，由于永续合约市场规模庞大且杠杆率极高，做空挤压是更常见的事件。Gamma 挤压主要是一种资产净值市场现象。2021年1月的GameStop事件同时涉及了这两种挤压，这促成了其极端的波动幅度。