TBTUSDT: ProShares 超反向美国国债 于 Bybit

TBTUSDT 是 Bybit 上以 USDT 为保证金的永续交割合约，其标的资产为 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF (NYSE: TBT)。TBT 是一种杠杆反向交易所交易基金 (ETF)，旨在追踪长期美国国债价格每日表现的 -2 倍，当这些债券价格下跌时，该基金会随之上涨。

什么是 TBTUSDT？ 快速定义

TBTUSDT 分解成两个组成部分，能准确告诉你这个合约是什么。

“TBT” 是 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 的代码，这是一种传统的美国上市基金，其走势与长期国债价格相反。“USDT” 标识了保证金和结算币种：所有仓位均以 USDT (Tether) 为抵押，且所有盈亏均以 USDT 支付，而非直接以 TBT 份额或美元支付。

Bybit 在其 TradFi 永续 类别下上线了 TBTUSDT：即针对股票、交易所交易基金 (ETF) 和指数等传统金融资产的永续合约。永续交割合约没有交割合约日期。您可以无限期持有该仓位，且合约价格通过资金费率机制与标的资产的市场价值保持挂钩。

TBT 定义：ProShares 超短期20年期以上美国国债ETF (NYSE: TBT)。一种杠杆反向ETF，旨在追求ICE美国20年期以上国债指数每日-2倍的表现。

在进一步说明之前，有两个需要区分的点。TBTUSDT 并非 TBT 本身。TBT 是在美国股市交易时段在 NYSE Arca 上交易的一种 ETF，而 TBTUSDT 是加密货币交易所上的永续合约。TBTUSDT 也与 TBTC 无关，TBTC 是一种具有相似代码前缀的代币化比特币产品。

从技术层面来看，TBTUSDT 是衍生品的衍生品：它是一种构建在 TBT 之上的永续交割合约（一种衍生品），而 TBT 本身是一种在内部使用金融衍生品以实现其 -2 倍回报目标的杠杆 ETF。这种分层结构对风险概况有直接影响，本文稍后将对此进行详细介绍。

了解 TBT：标的资产

ProShares 超短期20年期国债ETF是TBTUSDT追踪的标的资产，而理解TBT的运作方式是理解在其之上构建的永续合约的基础。

ETF（交易所交易基金）是一种持有一篮子资产的基金，在证券交易所像单只股票一样进行交易。反向 ETF 是专门设计为与其目标指数走势相反的基金。杠杆反向 ETF 则更进一步：其目标是提供每日反向收益的倍数回报。

TBT 由 ProShares 管理，该公司是美国领先的杠杆及反向ETF提供商。TBT 旨在追踪 ICE 美国国债 20+ 年期指数（追踪美国20年及以上到期政府债券的对标指数）的每日表现的 -2 倍。实际操作中：如果对标指数一天内下跌1%，TBT 目标获得约+2%的收益。如果该指数上涨1%，TBT 目标约为-2%。

方向性逻辑基于核心的固定收益关系。美国国债是政府发行的债务工具。当利率上升时，新发行的债券会提供更高的收益率，这使得现有收益率较低的债券吸引力下降。它们的市价下跌。国债市场中20年以上的部分（收益率曲线的长端）对利率变动尤为敏感，因为其久期较高，这意味着给定的利率变动会比短期债券产生更大的价格波动。由于TBT旨在从这些债券价格下跌中获利，因此它在利率上升的环境中倾向于上涨。

TBT 有一个特性值得及早提及。由于 TBT 每日都会重置其 -2 倍的杠杆，在波动期间，其长期表现可能与指数累计回报的简单 -2 倍乘数产生差异。这被称为波动衰减（也称为 beta 滑点）。完整的解释和数字示例将在风险部分出现，但在此介绍该概念是因为它是随着时间推移持有 TBT 相关工具最重要的区别特征。

TBT 仅在美国交易时段（周一至周五，美国东部时间上午 9:30 至下午 4:00）在 NYSE Arca 交易。相比之下，TBTUSDT 在 Bybit 上 24/7 交易。这种差异会影响美国交易时段以外合约的定价方式。有关 TBT 基金的完整信息，请参阅 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 官方产品页面{:rel="nofollow"

--- ## TBTUSDT 如何运作：永续合约机制

TBTUSDT 的价格并非独立决定。它通过 Bybit 的指数价格机制追踪 TBT 在纽交所 (NYSE) 上市的市场价格，并通过资金费率支付使永续合约与 TBT 的真实世界价值挂钩。

指数价格：TBTUSDT 的锚定机制

TBTUSDT 的指数价格源自 TBT 在 NYSE Arca 的现货价格。Bybit 根据 TBT 在 NYSE 交易时段内的真实市场数据计算加权参考值，作为该永续合约的公允价值锚点。

指数价格与标记价格不同。指数价格反映了TBT的外部市场价值，并用于资金费率的计算。标记价格用于计算您的未结盈亏并确定您的强制平仓水平，它是基于指数价格通过衰减的资金基础调整得出的，而非TBTUSDT的最新成交价。这种区分可以保护仓位免受永续合约本身短暂价格波动触发的强制平仓。有关如何在Bybit永续合约上计算标记价格的详细 breakdown，请访问https://www.bybit.com/en/help-center/article/Mark-Price-Calculation-Perpetual-Expiry-Contracts),Bybit的帮助中心，其中包含完整的方法论。

TBTUSDT 紧密跟踪 TBT 在纽交所的价格，但并非完全一致。资金费率基准以及纽交所休市期间会出现微小差异。周末和节假日，TBT 的现货价格不会更新，这会影响资金费率的行为，并可能偶尔导致 TBTUSDT 与 TBT 最后已知价格之间出现微小价差。如需查看当前的实时 TBTUSDT 价格，请访问 Bybit 的 TBTUSDT 交易页面.

资金费率：持有您仓位的成本

资金费率是您持有 TBTUSDT 仓位的持有成本。在 Bybit，做多和做空持仓者之间每 8 小时 结算一次。当费率为正时，做多者向做空者支付。当费率为负时，做空者向做多者支付。该费率根据 TBTUSDT 的市场价格与指数价格之间的差值计算得出，这可以防止永续合约偏离 TBT 的实际价值过远。

对于持有 TBTUSDT 多仓数日或数周以表达宏观观点的交易者而言，持续的正资金费率代表了一项显着的持续成本。与在券商账户中持有 TBT（只需支付年度管理费率）不同，TBTUSDT 仓位每 8 小时会产生一次资金费用。在建立仓位前，请查看 Bybit 的 TBTUSDT 合约页面上的实时资金费率，因为费率会随市场情况而大幅波动。

交易时间：24/7 全天候访问，锚定纽交所定价

TBTUSDT 在 Bybit 上提供 24/7 全天候交易，不同于 TBT 本身仅限于纽约证券交易所 Arca 的交易时段。这对习惯了全天候市场的加密货币原生交易者来说是一个重要的优势。

需要注意的是：TBTUSDT的指数价格锚定于TBT的纽交所现货价格。在纽交所非交易时间，该锚定价格不会更新。在非交易时间交易TBTUSDT可能会涉及更宽的买卖价差和较低的流动性。对于围绕宏观经济官方公告（例如美联储的利率决议）进行仓位管理，理解这种以纽交所为锚定的定价机制会影响交易时机和执行质量。

--- ## TBTUSDT 与宏观市场：交易利率论点

TBTUSDT 专为一种主要的宏观情景而构建：即在利率上升的环境中，长久期美国国债价格下跌。

美联储设定美国短期利率的方向。当美联储加息时（通常是为了应对持续的通货膨胀推高全经济范围内的价格），现有的长期美国国债价格通常会下跌。新发行的债券提供更高的收益率，从而降低了对收益率较低的现有债券的需求。TBT旨在在其基准债券指数下跌时，提供该指数大约-2倍的每日波动。由于TBTUSDT追踪TBT的价格，利率上升的环境往往有利于做多TBTUSDT仓位。当利率下降时，情况则相反：债券价格上涨，TBT下跌，做多TBTUSDT仓位则会亏损。

**传导链：**美联储加息 → 长期国债价格下跌 → TBT 涨幅约为该当日变动的 2 倍 → TBTUSDT 多仓获利。

四种场景说明了交易员如何操作TBTUSDT。这些仅为教学示例，不构成投资建议。

• 定向宏观交易： 预期利率上升且债券价格下跌的交易者，可能会考虑建立 TBTUSDT 做多仓位，作为利用加密货币基础设施表达该观点的一种方式，而无需开设证券账户。
• 利率敏感型投资组合对冲： 持有在利率上升时会贬值的资产的交易者，可能会建立 TBTUSDT 做多仓位，以部分抵消该利率风险敞口。
• 短期事件交易： 在美联储利率官方公告发布前后，TBTUSDT 可以针对任何方向的利率意外变动提供短期定向风险敞口。
• TradFi 交叉访问： 已在证券账户持有或曾持有 TBT 的债券市场交易者，可能会利用 TBTUSDT 的 24/7 全天候可用性、USDT 结算以及在无需开立保证金证券账户的情况下应用杠杆的能力。

TBTUSDT 可作为利率敏感型投资组合的对冲工具，但其复利杠杆和波动率损耗特性使其更适合用于主动的短期头寸布局，而非作为被动的长期对冲工具。

TBTUSDT 对比 直接购买 TBT：主要区别

TBTUSDT 和证券账户中的直接 TBT 仓位均可提供针对相同底层交易逻辑的投资敞口，但它们通过结构不同的工具实现，并具有不同的成本构成和风险特征。

合约规格可能有所调整。在进行交易前，请通过 Bybit 的官方 TBTUSDT 产品页面) 核实最新数据。

对大多数读者而言，最重大的两个差异是交易时间和成本结构。TBTUSDT 全天候交易，而 TBT 则不然。对于短期仓位，TBTUSDT 的资金费率成本通常在可控范围内；但若持仓期较长，每 8 小时一次的支付会复利累计，其成本可能会大幅超过 TBT 的年度费用率。选择哪种方式取决于您的持仓时间、对加密货币基础设施的使用权限以及风险承受能力。两者之间并没有绝对的优劣之分。

如何交易 TBTUSDT 在 Bybit

在 Bybit 开立 TBTUSDT 仓位，其步骤与任何 USDT 永续合约相同，但有一项额外考量：您设定的杠杆将叠加在 TBT 原有的 -2x 结构之上。

1. 登录您的Bybit账户。 TBTUSDT 在支持的司法管辖区均可使用。在存入资金或进行交易前，请核实Bybit在您所在的国家/地区是否可用。
2. 导航至衍生品，然后选择USDT 永续（或在 TradFi 永续类别中搜索）。
3. 在合约搜索栏中搜索“TBTUSDT”，然后打开交易面板。
4. 选择您的仓位方向。 如果您预期 TBT 的价格上涨（看涨环境），则做多。如果您预期 TBT 的价格下跌（降息或美联储转向情景），则做空。做空 TBTUSDT 是押注国债价格上涨。
5. 设置您的杠杆。 查看Bybit的当前合约规格，了解 TBTUSDT 的可用杠杆范围。由于 TBT 内部已是一个 -2 倍杠杆的工具，您对国债价格变动的实际敞口高于您声明的Bybit杠杆倍数。考虑使用比您在标准加密货币 永续 交易中应用的杠杆更保守的杠杆。
6. 选择您的订单类型（市价单以即时执行，限价单以设定特定入场价）并输入您的 USDT 仓位大小。
7. 在确认订单前，请查看预估的强平价格。 监控您持仓面板中的资金费率，因为它每 8 小时收取一次，并会随着时间推移减少您做多仓位的净盈亏。

在交易前，请在 Bybit 的合约详情页面查看 TBTUSDT 的实时资金费率。重复支付资金费率所产生的持有成本，可能会对持有数天或数周的头寸的盈利能力产生实质性影响。

TBTUSDT 合约规格（参考）

合约规格可能会有所变动。交易前请核实所有当前数据。

查看实时的 TBTUSDT 合约规格和当前的资金费率，请访问 Bybit**

交易 TBTUSDT 的风险

交易 TBTUSDT 涉及该工具特有的几种风险，这些风险超出了任何永续交割合约的标准风险。以下风险并非一般的杠杆警告，而是该工具结构的特征。

波动率衰减：杠杆 ETF 的隐形成本

波动损耗（也称为 Beta 滑点）是指杠杆 ETF 每日重置其风险敞口时累积的业绩拖累。由于 TBT 在每个交易日收盘时重新校准其 -2x 仓位，每当指数双向波动时，其长期表现就会偏离基准累计回报的简单 -2x 倍数。

一个数值示例可以具体说明这一点。假设 TBT 从 100 美元开始。第一天，其对标指数上涨 10%，因此 TBT 下跌约 20% 至 80 美元。第二天，指数下跌 10%，因此 TBT 上涨约 20% 至 96 美元。指数已回到其起始水平，但 TBT 现在是 96 美元，而不是 100 美元。这 4 美元的差距就是波动性衰减。

对于 TBTUSDT 多仓而言，这意味着如果利率上下波动而非呈现明确的单边趋势，即便您的宏观判断最终正确，TBT 的价值也会损耗。TBTUSDT 更适合短期方向性交易，而非长期持有。美国证监会 (SEC) 关于杠杆和反向 ETF{:rel="nofollow

杠杆复利效应：衍生品的衍生品

TBT 已经是一个 -2 倍杠杆工具。当您为 TBTUSDT 仓位应用 Bybit 杠杆时，您对国债价格波动的实际风险敞口将高于所显示的杠杆倍数。

作为一个说明性的近似示例：如果长期国债波动 1%，TBT 大约波动 2%（这是其每日目标）。在 3 倍 Bybit 杠杆下，您的 TBTUSDT 仓位会因债券市场 1% 的波动而变动约 6%。在 Bybit 上显示的杠杆倍数低估了您的实际债券市场风险敞口，因为 TBT 内部的 -2 倍结构在您设置仓位大小之前就已经内置了。在 TBTUSDT 上使用的杠杆应低于标准的单资产加密货币永续合约。

资金费率损耗、强制平仓和流动性风险

• **资金费率成本拖累：**持续数日或数周的正资金费率对做多者而言是一笔显著的持续成本。在持仓超过一个交易时段前，请将累积的资金费率支付计入您的盈亏预测。
• **强平风险：**由于 TBT 的内部杠杆会放大双向价格波动，您的 TBTUSDT 仓位比非杠杆标的上的等值名义仓位更快触及强平价格。在入场前，请务必查看预估强平价格。关于 Bybit 上的强平价格计算方式，请参阅关于永续合约破产价格机制.)的指南。
• **盘后流动性风险：**非纽交所交易时段，TBTUSDT 的买卖价差可能扩大，流动性降低。这会增加交易成本和潜在滑点，尤其是在大额仓位交易时。
• **监管和司法管辖区风险：**TBTUSDT 是一种加密货币衍生品，而非受监管的证券。Bybit 根据不同司法管辖区的监管框架进行运营。标的 TBT ETF 是 SEC 注册的产品；TBTUSDT 本身则不是。交易前，请核实 Bybit 在您所在国家/地区是否可用。

风险披露： TBTUSDT 是一种复杂的衍生品工具，可能不适合所有交易者。交易杠杆衍生品存在巨大的亏损风险。TBTUSDT 结合了杠杆反向 ETF 的风险与永续交割合约的风险。请只用您能够承受损失的资金进行交易。

关于 TBTUSDT 的常见问题

TBTUSDT 代表什么？

TBTUSDT 结合了两个组成部分：“TBT”是 ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF 的纽交所代码，该 ETF 是合约追踪的标的资产。“USDT”代表 Tether，一种用作所有仓位保证金和结算币种的稳定币。盈亏以 USDT 支付，而非直接以 TBT 份额或美元支付。

TBTUSDT 与其他 Bybit 永续合约有何不同？

大多数 Bybit 永续合约使用加密货币作为标的资产，并提供 24/7 的现货价格数据。TBTUSDT 的标的资产是传统的杠杆反向 ETF，仅在纽约证券交易所（NYSE）交易时段内交易。这意味着锚定 TBTUSDT 的指数价格在周末或节假日不会更新。由于 TBT 本身已包含 -2 倍的内部杠杆，您应用的任何 Bybit 杠杆都会产生复利效应，而这种效应在标准加密货币永续合约中是不存在的。

当美联储降息时，TBTUSDT 会发生什么？

美联储降息时，长久期美国国债价格通常会上升。TBT 的设计是为了与其基准指数反向波动，因此 TBT 的价格在降息环境中往往会下跌。一个 TBTUSDT 做多仓位在此情境下价值会下降。一个 TBTUSDT 做空仓位（押注 TBT 会下跌）当利率下降和债券价格上涨时会获利。

我可以长期持有 TBTUSDT 吗？

您可以无限期持有 TBTUSDT 仓位，因为永续合约没有交割合约。然而，长期持有 TBTUSDT 会让您面临 TBT 每日重置机制带来的波动率衰减、每 8 小时收取一次的累计资金费率成本，以及复合杠杆结构所放大的强平风险。相比于被动长期持有，TBTUSDT 更适合围绕利率预期进行的短期方向性交易。

Bybit 上的 TBTUSDT 提供多少倍杠杆？

TBTUSDT 的可用杠杆可能会随着 Bybit 更新其合约规格而发生变化。请查看 Bybit 上的 TBTUSDT 交易页面) 以获取当前的杠杆限制。由于 TBT 本身已经是 -2 倍杠杆的金融产品，在 TBTUSDT 上使用比标准加密货币永续合约更低的杠杆，有助于避免对美国国债价格变动产生意外的高敞口。

TBTUSDT 是否在所有国家/地区都可用？

TBTUSDT 在支持的司法管辖区的 Bybit 上提供。Bybit 的可用性因国家/地区而异，因此在开立账户或存入资金之前，请确认 Bybit 是否在您所在的司法管辖区运营。TBTUSDT 是一种加密货币衍生品，无法通过受监管的证券经纪商购买。底层的 TBT ETF 是一种独立的、经 SEC 注册的产品，可在符合条件的国家/地区通过传统经纪账户购买。

核心要点

• TBTUSDT 是 Bybit 上以 USDT 计价的永续合约，其标的资产为 ProShares 两倍做空 20 年期以上国债 ETF (TBT)。
• TBT 旨在实现 ICE 美国 20 年期以上国债指数每日收益的 -2 倍，当长久期国债价格下跌时（通常发生在利率上升时），TBT 会上涨。
• 利率上升的环境通常有利于 TBTUSDT 做多仓位；利率下降的环境则有利于空仓。
• TBT 的每日杠杆重置会导致波动性损耗：在波动的市场中，即使利率的宏观方向最终正确，长期的 TBTUSDT 仓位也可能会亏损。
• TBTUSDT 在已具杠杆的工具上叠加了杠杆。您对国债价格变动的实际风险敞口高于所设定的 Bybit 杠杆倍数。
• 交易前，请在 Bybit 上核实当前的合约规格和实时资金费率。

在 Bybit 上查看 TBTUSDT

本文仅供教育目的，不构成投资建议。TBTUSDT 的可用性可能因司法管辖区而异。交易杠杆化衍生品存在重大的亏损风险。