通证化 区块链：运作方式与优势

要点

• 区块链代币化将现实世界资产的所有权转换为记录在不可篡改账本上的数字代币。
• 该流程遵循五个步骤：资产选择、智能合约部署、代币发行、投资者入驻以及二级市场交易。
• 核心优势包括碎片化所有权和提升资产流动性，尽管两者都取决于市场状况。
• 风险包括智能合约漏洞、监管不确定性以及尚未完全解决的托管挑战。
• 波士顿咨询公司 (BCG) 预计到 2030 年，代币化资产规模可能达到 16 万亿美元；稳定币市值已突破 1500 亿美元。

在本指南中：

• 什么是区块链中的代币化？
• 区块链代币化如何运作？
• 代币化资产的类型
• 区块链代币化的主要优势
• 实际应用案例
• 风险与监管环境
• 市场规模、机构采纳和资产代币化的未来
• 常见问题解答
• 最终总结

什么是区块链代币化？一份通俗易懂的指南

区块链中的代币化是将房地产、债券或黄金等现实世界资产的所有权，转换为记录在区块链上的数字代币的过程，这些代币可以买卖，无需中央中介。它的运作方式是将资产置于法律框架内，部署一个智能合约来管理代币行为，并发行代表对该资产的比例权益的代币。这使得以前难以分割或交易的资产，能够被更广泛的投资者接触。

在继续之前，请先明确一点：本指南涵盖的是基于区块链的资产代币化，而非网络安全意义上的代币化（指用占位符替换信用卡号等敏感数据）。这两个概念仅名称相同，除此之外毫无关系。

您可能在不知不觉中已经接触过代币化。像 USDC 这样的稳定币其实就是代币化的美元。每个 USDC 代币都代表存放在储备金中的一美元，并记录在区块链上。USDC 和 USDT 合计代表了超过 1,500 亿美元的代币化法币，这证明了该模式在大规模应用中是可行的，并且已经融入了全球金融基础设施。

建筑类比：将代币化想象成将一座价值1000万美元的商业建筑分割成1000万份数字股份。每份股份代表按比例拥有的所有权，可以在基于区块链的市场上进行24小时交易，并向持有者支付按比例分配的租金收入。无法负担整栋建筑的投资者可以用100美元购买100份股份。

区块链技术是实现这一目标的基础设施。区块链是一个分布式的去中心化账本，可以在没有中央机构的情况下记录跨计算机网络的交易。三个特性使其成为代币化的理想基础设施：不可篡改性（所有权记录一旦记录就无法更改）、透明度（所有参与者均可验证所有交易）以及去信任化（无需中央中介机构来验证转账或确认所有权）。

数字代币是代币化过程的直接产物：它是记录在区块链上的加密价值或权利单位，代表了对标的资产的所有权或索取权。代币与硬币不同。像比特币和以太币这样的硬币是其所属区块链网络的原生货币。相比之下，代币是使用智能合约在现有区块链之上构建的。从广义上讲，所有硬币在技术上都是代币，但并非所有代币都是硬币。这种区别至关重要，因为大多数代币化的现实世界资产都是代币而非硬币，且它们的行为受创建它们的智能合约代码所约束。

本指南将分步介绍通证化（tokenization）的工作原理、不同类型的通证、其优势与局限性、当前被通证化的资产、相关风险与监管环境，以及截至 2024 年的市场规模。

区块链代币化是如何运作的？分步解析

区块链代币化遵循一个五步流程，将链下资产转化为链上代币，从最初的法律结构化到二级市场交易。

在进入步骤说明之前，需要先明确两个基本概念。第一，被代币化的资产被称为现实世界资产 (RWA)：即存在于区块链之外的物理或金融资产，包括房地产、大宗商品、债券和股票。第二，虽然像以太坊 (Ethereum) 这样的公有区块链是代币化最常见的基础设施，但一些机构部署采用的是许可型分布式账本技术 (DLT)。这是一种更广泛的防篡改分布式记录系统，包括摩根大通 (JPMorgan) 的 Onyx 和 R3 Corda 等私有网络。所有区块链都是分布式账本，但并非所有分布式账本都是公有区块链。

以一座价值1000万美元的办公楼为例，实际操作流程如下：

1. 资产选择与法律架构。 所有者识别用于代币化的资产，并将其置于法律实体之内，通常是有限责任公司 (LLC) 或特殊目的实体 (SPV)——一种专门用于持有单一资产或资产池的法律实体。对于办公楼，所有者将物业产权转让给新成立的有限责任公司。代币将代表对该有限责任公司的所有权，而非直接的楼宇产权。法律顾问将发行进行架构设计，以符合适用的证券法规。

2. 智能合约开发与部署。 开发人员在区块链上编写并部署智能合约。智能合约是部署在区块链上的自执行代码，可在没有中央中间人的情况下自动执行协议条款。针对该建筑，智能合约定义了代币总供应量（1,000 万枚代币）、管理转账的规则，以及按比例向代币持有者分配租金收入的逻辑。下方的智能合约章节对该机制进行了更深入的解释。

3. 代币发行（铸造）。 智能合约铸造数字代币，这意味着它创建了指定数量的代币，并将它们分配给初始所有者的钱包。铸造是公司发行股票的链上等效行为。对于该建筑，以每个 1 美元的发行价发行了 1,000 万个代币。代币记录在区块链上是永久且可验证的。

4. 投资者入驻与身份认证 (KYC) 验证。 在购买代表受监管金融证券的代币之前，投资者必须完成身份认证。身份认证 (KYC) 是在允许客户投资之前验证其身份的过程。反洗钱 (AML) 是指防止金融系统被用于洗白非法所得资金的法律和程序。对于证券型代币，此项验证在代币层面强制执行：只有完成身份认证 (KYC) 的钱包地址才能发送或接收代币，合规逻辑直接编写在智能合约中。

5. 二级市场交易。 代币一旦发行并分发给初始投资者，便可在二级市场平台进行交易。交易全天 24 小时进行，结算几乎即时在链上完成，代币可按任何面额购买。一名办公楼内的投资者可以将其 500 个代币卖给另一名已验证的投资者，而无需涉及经纪人、公证人或产权公司。

代币化的智能合约在代币化中的作用

智能合约是代币化的执行机制。您可以将智能合约想象成一台自动售货机：输入正确的指令，机器就会自动执行输出，无需人工中间人逐一批准每笔交易。在代币化过程中，智能合约负责管理代币铸造、定义哪些钱包地址可以持有或转移代币、自动化收益分配，并强制执行合规限制。任何过去需要律师、经纪人或管理员来执行的规则，都可以被嵌入到代码中并自动执行。

代币标准：快速参考

面向开发者和技术读者

以太坊代币标准是正式的规范（以太坊改进提案，或 ERCs），用于定义代币在网络上的行为。所选的标准决定了代币的功能和合规性特征。

ERC-20 本身不支持转账限制或 KYC 执行，因此受监管的资产代币化通常使用 ERC-1400 或 ERC-3643。这两个标准都可以在以太坊和 EVM 兼容链（包括 Polygon 和 Avalanche）上部署。由 Tokeny 开发的 ERC-3643 也被称为 T-REX 标准（Token for Regulated EXchanges）。

以太坊凭借其成熟的智能合约基础设施、开发者生态系统和已确立的代币标准，承载了按价值计算的大部分代币化资产。构建在以太坊之上的 Layer 2 网络（包括 Polygon 和 Arbitrum）在继承以太坊安全性的同时，提供了更低的交易成本，使其适用于零售代币化应用。Avalanche 处理企业级代币化用例；Stellar 助力跨境支付应用，并支持富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 的 FOBXX 基金。需要交易隐私的机构使用许可链，例如摩根大通 Onyx 和 R3 Corda。没有单一的区块链对于所有代币化用例都是最优的。

将现实世界资产数据连接到链上代币也需要可信的数据源。预言机网络，其中 Chainlink 是基础设施的领导者，提供了连接链下信息（如房产估值和净资产值）与链上代币化表示之间的桥梁。

代币化资产的类型：同质化、非同质化、证券型和实用型代币

并非所有的区块链代币都代表相同类型的所有权，用于特定资产的代币类型决定了其法律地位、交易限制以及对投资者的要求。

代币化与加密货币的关键区别在于代币所代表的内容。比特币和以太坊等加密货币是其各自区块链的原生货币。相比之下，区块链代币化是将任何现有资产在区块链上进行表示的过程。从技术上讲，所有加密货币都是代币，但作为一种实践，代币化是指将链下资产所有权转换为链上代币。代币化的房地产份额和比特币是服务于不同目的的根本不同的工具。

NFT 与资产代币化：有何区别？

2021-2022 年的投机性数字艺术浪潮让许多人产生了一种印象，认为 NFT 与区块链代币化是同一回事。事实并非如此。NFT（非同质化代币）代表一种独特的、独一无二的资产，其中每个代币都是截然不同的，无法与相同的对应物进行交换。更广泛的现实世界资产代币化市场主要使用同质化代币标准，其中每一个单位都是相同的，就像一股苹果公司（Apple）的股票可以与任何其他苹果股票互换一样。NFT 是代币化的一种有效技术形式，但它们仅代表了这一更广阔领域中的一个狭窄用例。

证券型代币（数字资产）是一种区块链代币，代表受监管金融证券的所有权，例如资产净值、债务或收益份额，因此受证券法监管。在美国，如果代币通过了豪威测试（Howey Test），通常会被归类为证券，该测试旨在审查是否涉及在共同事业中投入资金，并期望通过他人的努力获得利润。证券型代币需要许可性转账限制：只有完成 KYC/AML 验证的钱包地址才能持有或交易这些代币。包括 Securitize 和 tZERO 在内的平台专门从事证券型代币的发行，而 TokenSoft 则提供合规基础设施。

实用型代币赋予持有者对产品、服务或平台的使用权，而非对标的资产的所有权。它们并非现实世界资产代币化的焦点，尽管包括美国证券交易委员会 (SEC) 在内的监管机构日益严格审查某些实用型代币是否实际上充当了未注册的证券。

同质化代币，与非同质化代币和效用代币不同，能够实现碎片化所有权，这是现实世界资产代币化的核心价值主张之一，也是下方收益部分的主题。

代币化 vs. 传统证券化：面向金融与投资专业人士的对比

区块链代币化的关键优势

代币化解决了传统资产市场中的几个结构性问题，包括流动性差、高的最低投资门槛以及缓慢的结算时间，尽管改进的程度取决于特定资产和二级市场状况。

改善资产流动性。资产流动性指的是资产在不显著影响其价格的情况下，能够被兑换成现金的便捷性和速度。大多数现实世界资产，包括房地产、精品艺术品和私募股权，流动性极差：出售传统房地产合作中的一份权益可能需要6到18个月。而这些相同资产的代币化版本可以在几分钟内就能在二级市场平台进行交易。但需要注意：代币化创造了改善流动性的潜力，但实际的市场流动性取决于特定代币的买卖双方的深度。一个交易量稀少的代币，无论基础设施如何，实际上仍然是缺乏流动性的。

• 分拆所有权与降低投资门槛。一栋价值 500 万美元的商业建筑可以被划分为 500 万个代币，每个代币价值 1 美元，这让投资者仅需 100 美元即可获得原本只有大型机构买家才能接触到的资产敞口。正如上市公司将所有权划分为任何人都可以在证券交易所购买的股票一样，代币化将资产所有权划分为数字代币，使任何投资规模的投资者都能参与。这种分拆式准入通常被描述为投资民主化，尽管根据美国证券法，许多代币化证券仍要求具备合格投资者身份，从而将散户参与限制在符合收入或净资产门槛的投资者范围内。

透明性与不可篡改的所有权记录。 涉及代币化资产的每笔交易都会记录在区块链上，且无法被修改或删除。任何参与者都可以在不依赖中央注册机构或中介的情况下验证所有权。这创建了一个永久、可审计的托管链，从而减少了争议和行政开销。

• **24/7 市场准入。**代币化资产可以在数字资产平台上全天候交易，这与具有固定交易时段的传统股票交易所或交易周期长达数周的房地产市场不同。这种持续的市场准入是去中心化金融 (DeFi) 生态系统（即建立在区块链上、无需传统中间机构即可运作的金融应用网络）将代币化现实资产整合为抵押品和收益生成工具的原因之一。

• 减少中介并降低交易成本。 智能合约使传统上需要经纪人、过户代理和结算管理员的功能实现自动化。代币化房产的租金收入可以在收到后的几分钟内按比例分配给所有代币持有者，无需物业经理逐一签发支票。一些中介角色是发生了转变而非完全消失：发行平台和合格托管机构仍然是运营体系的一部分。

可编程的合规性和自动化。 转让限制、投资者资格检查、收入分配计划和报告义务都可以直接编码到智能合约中，并在满足条件时自动执行。这种可编程性降低了管理代币化基金或财产跨越数千名零散持有者的运营开销。

要理解这些好处，就需要了解与之相伴的风险，下一节将对此进行全面阐述。

实际用例：哪些资产正在区块链上被代币化？

现实世界资产，即存在于区块链之外的实体和金融资产，涵盖了今日正积极代币化的广泛类别，从住宅房地产到美国国库券。

目前积极进行代币化的资产类别包括：

• 房地产 (RealT, 在以太坊上的代币化美国租赁房产)
• 金融证券 (BlackRock BUIDL, 在以太坊上的代币化货币市场基金)
• 商品 (PAX Gold, 由实物金库金条支持的代币化黄金)
• 艺术品与收藏品 (Maecenas, 精美艺术品与收藏品的碎片化所有权)
• 法币/稳定币 (USDC, 代币化的美元)
• 私人股权与信贷 (Ondo Finance, 代币化的美国国债产品)

房地产代币化在区块链上

房地产是区块链代币化最突出的应用场景，且具有明显的结构性原因。全球房地产是按价值计算最大的资产类别，估计价值超过 300 万亿美元。它也是流动性最差的资产之一：购买或出售房产涉及 Title 调查、公证人、贷款机构、托管代理人和结算周期，而这些过程通常持续数周或数月。最低投资额的限制将大多数散户投资者完全排除在商业房产之外。

代币化解决了所有三个障碍。一项资产被转让给一家有限责任公司 (LLC) 或特殊目的实体 (SPV)，该实体随后发行代表该实体比例所有权的代币。代币代表的是 LLC 的会员权益，而非直接的产权。智能合约管理代币的转让，强制执行投资者资格，并按比例分配租金收入。

RealT 在以太坊上将美国租赁物业代币化，每周以稳定币形式向代币持有者分配租金收入。Lofty AI 运营着一个类似的模式，最低投资门槛更低。科罗拉多州的阿斯彭瑞吉酒店在2018年完成了一项早期且引人注目的代币化，通过证券型代币发行，为合格投资者提供了部分所有权。

代币化房地产在法律和运营上与 Fundrise 或 Arrived Homes 等房地产众筹平台不同。众筹平台使用传统的公司结构和中心化投资者记录；代币化房地产则使用区块链进行结算和所有权记录。这一区别对评估流动性及二级市场交易期权的投资者来说很重要。

代币化金融证券：债券、基金和股票

2023 年和 2024 年，代币化金融证券的机构采纳显著加速。贝莱德的 BUIDL 基金、富兰克林邓普顿的 FOBXX 以及 Ondo Finance 的 OUSG 产品代表了三个机构里程碑，这些内容将在下方的 市场规模部分 中详细介绍。这些产品通常仅限于认证投资者或机构投资者。每项内容的全部背景信息，包括发布日期、区块链部署以及市场意义，均在“机构采纳”小节中提供。

商品、艺术品及其他代币化资产

PAX Gold (PAXG) 在以太坊上将实物黄金代币化。每一枚 PAXG 代币代表一金衡盎司存放在伦敦 Brink's 金库的黄金，并经过定期审计验证。投资者可以购买单盎司的零星份额，全天 24 小时进行交易，并避开实物交割的物流环节。与代表合约义务的大宗商品合约或作为集合投资工具的黄金 ETF 不同，PAXG 代表对底层实物商品的直接所有权。

艺术品和收藏品的代币化，使得通过 Maecenas 等平台实现高价值藏品的‘部分拥有权’成为可能。关键区别在于艺术 NFT，它们代表对特定数字作品的独特所有权；而可互换的艺术品代币化，则是使用可互换的代币将实体作品的所有权分割给众多投资者。

稳定币（如 USDC 和 USDT）是价值最大的代币化资产类别，总计超过 1,500 亿美元，这表明代币化法币已经以显著的机构规模运作。央行数字货币 (CBDC) 是基于分布式账本技术构建的政府发行货币，它将这一原则延伸至主权货币，更多背景信息请参阅 未来展望章节。

风险与监管环境

区块链代币化带有潜在投资者和开发者在参与前应评估的风险，包括区块链基础设施的特有风险，以及标的资产类别的常见风险。

智能合约风险。智能合约代码是软件，而软件本身可能存在漏洞。恶意行为者可以利用代码缺陷来耗尽协议中的资金，或操纵代币转移。2022年Wormhole桥被利用的事件导致了约3.25亿美元的损失，这说明了智能合约漏洞在更广泛的代币化资产领域中可能造成的后果。来自专门从事代码审查的公司进行的第三方智能合约审计是标准做法，并且可以降低风险，但审计并不能保证在部署后不会发现漏洞。

监管不确定性。 将代币化资产合法归类为证券、商品或货币，决定了适用哪个监管框架，而这种分类并非总是事先清楚的。美国证券交易委员会 (SEC) 已对发行了其视为未注册证券的代币的平台采取了执法行动。监管清晰度在多个司法管辖区正在改善，包括欧盟的《加密资产市场法规》(MiCA) 和新加坡金融管理局 (MAS) 的《支付服务法》框架，但跨境法律待遇仍然零散。为符合美国证券法而设计的解决方案，可能无法自动符合欧盟或新加坡的要求。

托管风险。代币化资产的所有权最终由持有相应加密私钥的人控制。私钥的丢失或泄露意味着代币化资产所有权的永久、不可挽回的损失，不像传统证券那样拥有 SIPC 保护或实物证书备份。来自 Fireblocks、BitGo 和 Anchorage Digital 等公司的合格托管人基础设施，以及进入数字资产托管领域的传统托管人 BNY Mellon 和 State Street，可以减轻但不能完全消除这种风险。

流动性风险。 代币化创造了流动性潜力，但并不保证活跃的二级市场。尽管成功发行了代币，但一些早期的房地产代币化平台仍难以建立具有实质意义的二级市场交易量。投资者在将任何特定代币视为流动性工具之前，应评估其二级市场的深度和交易历史。

预言机与估值风险。 代币化的现实世界资产需要准确的链下数据（如房产估值或基金资产净值）反映在链上。这种数据连接通过预言机网络实现。如果预言机提供不准确或被操纵的数据，代币价格可能会偏离标的资产的实际价值。Chainlink 是 RWA 代币化领先的预言机基础设施提供商，但预言机风险是任何桥接链下与链上数据的系统固有的特征。

代币化资产既带有标的资产类别的传统风险（市场波动、发行人破产、利率风险），也带有区块链特有的风险。根据美国证券交易委员会 (SEC) Regulation D 或 Regulation A+ 豁免运营的平台提供了一定的投资者保护框架，但尽职调查仍是投资者的责任。代币化市场的欺诈防范依赖于多层机制：许可型代币转账将交易限制在已认证投资者范围内，智能合约审计在部署前识别代码漏洞，以及不可篡改的链上交易记录能抵抗事后篡改。在投资任何代币化资产之前，请验证平台的监管注册情况，审阅可用的智能合约审计报告，评估二级市场流动性，并了解所使用的托管基础设施。

对于受监管的安全代币，通过许可的转账限制，在代币层面执行身份认证 (KYC) 和反洗钱 (AML) 的合规要求。受 ERC-3643 协议约束的代币，只能在通过链上身份注册表验证过的钱包地址之间转账，这由智能合约自动强制执行。这与公共加密货币之间存在结构性运营上的区别，后者任何人都可以发送或接收代币，无需进行身份认证。

目前，大多数代币化资产都局限于其原生区块链，导致不同网络间出现碎片化的流动性池。包括 Chainlink CCIP 和 LayerZero 在内的跨链互操作性协议正在兴起，以解决这一限制，但该技术仍处于成熟阶段。

监管格局：哪些规则适用于代币化资产？

监管提示： 代币化资产的监管要求因司法管辖区而异，并且变动频繁。以上信息反映了截至 2024-2025 年的总体情况，可能并非最新。在进行任何代币化活动之前，请咨询您所在特定司法管辖区内熟悉数字资产法规的合格法律顾问。

市场规模、机构采纳与资产代币化的未来

主要资产管理人和银行已将概念验证（POC）的代币化推进至实际产品，管理着数十亿美元的资产，这表明机构基础设施正在发展。

根据波士顿咨询公司 (BCG) 的预测，到2030年，代币化非流动性资产可能达到16万亿美元，约占全球GDP的10%。BCG的这一数字涵盖了跨越多种资产类别的广泛的非流动性资产代币化定义。花旗集团预计到2030年，代币化数字证券将达到4万亿至5万亿美元，这一预测范围更窄，专注于受监管的证券。截至2024年，根据RWA.xyz的数据，在公共区块链上，不包括稳定币的代币化现实世界资产已超过100亿美元。稳定币作为最广泛采用的代币化形式，其合并市值（USDC和USDT合计）已超过1500亿美元，这表明代币化已大规模实现，并非未来预测，而是当下现实。

机构采用：哪些主要参与者正在代币化资产？

以下示例仅供参考和说明之用，并不构成对任何特定公司或产品的认可、推荐或推广。请务必独立评估任何平台或投资。

贝莱德 BUIDL。贝莱德于 2024 年 3 月在以太坊上推出了贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUIDL)，并使用 Securitize 作为转让代理。该基金投资于美国国债、现金和回购协议，为机构投资者提供链上货币市场工具的敞口。在推出时，BUIDL 成为公开区块链上最大的代币化基金，代表了机构对以太坊代币化基础设施的重要信任投票。

富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) FOBXX。 富兰克林邓普顿的 FOBXX 是首个利用区块链进行交易处理的美国注册共同基金，在 Stellar 上记录基金份额所有权，随后扩展至 Polygon。该基金持有美国政府证券。FOBXX 证明了传统资产管理公司可以在现有的证券法律框架内，在公共区块链基础设施上运营受监管的投资产品。

JPMorgan Onyx。JPMorgan 的 Onyx 平台是一个代币化抵押品结算系统，该系统每日处理机构交易对手之间数十亿美元的交易。Onyx 并非零售产品或公开可访问的产品；它是一个部署在许可网络上的机构级别结算基础设施。其运营规模证明了代币化可以在主要金融机构所需的交易量水平上发挥作用。

Ondo Finance. Ondo Finance的OUSG产品将短期美国国债代币化，使其DeFi生态系统的参与者能够将其用作收益型工具。OUSG已成为管理资产方面增长最快的代币化国债产品之一，这得益于DeFi协议对稳定、可产生收益抵押品的需求。

没有一个单一的区块链能够明确地成为所有代币化用例的最佳选择。以太坊按价值计算持有大多数代币化资产，并且是机构级部署的默认选择。Polygon 和其他 Layer 2 网络为零售和高频应用提供了更低的交易成本。Avalanche 已被用于企业代币化计划，包括与 Securitize 合作构建的交易。Stellar 负责跨境支付代币化，并托管富兰克林邓普顿的 FOBXX。许可链，包括摩根大通 Onyx 和 R3 Corda，服务于需要交易隐私的机构。选择取决于用例、合规要求以及平台提供商的技术能力。

代币化平台市场围绕三个功能类别进行组织。发行平台（如 Securitize、Tokeny 和 Polymath）负责管理法律架构、智能合约部署以及投资者入驻。二级市场平台（如 tZERO、INX 和 Archax）为已发行的证券代币提供交易基础设施。托管服务提供商（包括 Fireblocks、BitGo 和 Anchorage Digital）负责保护代币化资产所有权背后的私钥。平台的选择需要针对特定资产类别和司法管辖区的专业法律与技术建议。

资产代币化的未来是什么？

多项信号表明，代币化资产市场在未来几年将持续增长。监管框架正趋于明确：欧盟 MiCA 法规已于 2024 年全面生效，新加坡的《支付服务法令》框架已投入运作，阿联酋监管机构也已建立可行的数字资产许可制度。随着合规路径日益明确，机构参与度有望进一步提升。

区块链的互操作性仍然是一个瓶颈。目前大多数代币被锁定在各自的原生网络中，导致各链之间的流动性出现碎片化。解决跨链代币转移问题的协议虽然日趋成熟，但尚未达到大规模机构应用所需的可靠性。

代币化现实世界资产与 DeFi 生态系统的整合正在不断扩大。代币化债券在借贷协议中充当抵押品；代币化房地产产生链上收益。这种整合将传统的流动性较低资产与 24/7 全球资本网络连接起来，这也是支持 RWA 代币化持续增长的结构性论点之一。

央行数字货币 (CBDC) 是主权发行的代币化国家货币，代表了政府对分布式账本技术作为可行货币基础设施的认可。截至 2024 年，已有超过 130 个国家正在研究或试行 CBDC。CBDC 是中心化且受政府控制的，这使其区别于私人代币化，但它们的发展标志着机构对底层技术的广泛认可。随着这些产品的规模扩大，管理代币发行和估值的经济规则（有时称为代币经济学）成为一个额外的设计考虑因素。

关于区块链代币化的常见问题

什么是区块链代币化？

区块链代币化是将一项现实世界资产的所有权转换为记录在区块链上的数字代币的过程，这些代币可以在没有中心化中介的情况下进行转移。目前最广泛采用的例子是稳定币：USDC 是代币化的美元，稳定币总共代表了超过1500亿美元的代币化法币。

区块链代币化如何运作？

该过程分为五个步骤。第一，将资产置于法律实体中，例如有限责任公司 (LLC) 或特殊目的机构 (SPV)。第二，部署智能合约以管理代币行为、转账规则和收益分配。第三，铸造代币并将其分发给初始投资者。第四，投资者在接收或交易证券型代币前需完成 KYC/AML 身份认证。第五，代币在二级市场平台交易，并实现近乎即时的链上结算。

代币化与 NFT 之间有什么区别？

代币化与 NFT 虽有重叠，但并非同一回事。NFT 代表的是一种独特的、不可互换的资产，每个代币都是独一无二的。更广泛的现实世界资产代币化市场采用的是同质化标准，即每个单位都是相同的，类似于一家公司的每一股都等同于其他任何一股。2021 年至 2022 年间的投机性数字艺术 NFT 市场，是与受监管的资产代币化不同的现象。

哪些资产可以在区块链上进行代币化？

任何具有明确所有权权利的资产都可以被代币化。活跃的类别包括房地产（RealT 在以太坊上将美国租赁物业代币化）、金融证券（贝莱德 BUIDL 是一种代币化的货币市场基金）、大宗商品（PAX Gold 代表链上的实物黄金）以及法币（USDC 是代币化的美元）。Ondo Finance 将美国国债产品代币化。房地产和代币化美国国债是迄今为止最受机构青睐的领域。

区块链代币化的主要好处是什么？

三大优势尤为突出。提升的资产流动性允许代币化资产全天候交易，而非通过缓慢的传统流程，尽管实际的流动性取决于二级市场的深度。分割所有权让投资者能够以小额投资规模接触高价值资产，尽管许多受监管的产品仍要求认购者为合格投资者。透明、不可篡改的所有权记录创建了永久的链上审计追踪，而无需依赖中心化注册机构。

代币化资产投资安全吗？

代币化资产投资既有传统投资风险（市场波动、发行人风险），也有区块链特有风险（智能合约漏洞、私钥托管风险、平台破产风险以及不断变化的监管处理方式）。在如D法规等美国证券交易委员会（SEC）豁免下运作的平台会提供一定的投资者保护，但这些保护并不能消除风险。投资前，请验证平台的监管注册情况、查看智能合约审计报告、评估二级市场交易量，并评估现有的托管基础设施。

代币化资产市场有多大？

根据波士顿咨询公司（BCG）的说法，到2030年，代币化的非流动性资产可能达到16万亿美元。花旗集团预计，在同一年，代币化的数字证券领域将达到更为保守的4至5万亿美元。根据RWA.xyz的数据，截至2024年，在公共区块链上（不包括稳定币）的代币化现实世界资产已超过100亿美元。稳定币作为最成熟的代币化形式，其总市值已超过1500亿美元。

哪个区块链最常用于代币化？

以太坊按价值计算承载了大部分代币化资产，凭借其成熟的代币标准和开发者基础设施，成为机构部署的首选。Polygon 和其他以太坊 Layer 2 网络处理低成本应用。Stellar 支持跨境支付代币化，并托管富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 的 FOBXX。Avalanche 用于企业级代币化。摩根大通 (JPMorgan) Onyx 和 R3 Corda 等许可链则为需要交易隐私的机构提供服务。

总结

区块链代币化将现实世界资产的所有权转换为可在区块链上持有和交易的数字代币，与传统市场相比，在流动性及可及性方面提供了潜在的提升。

这项技术已越过概念验证阶段。稳定币展示了代币化的规模，其价值已超过 1,500 亿美元。包括贝莱德（BlackRock）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）在内的主要机构已推出实时的代币化产品，而摩根大通（JPMorgan）每日处理的代币化抵押品结算金额达数十亿美元。欧盟、新加坡和阿联酋的监管框架正在建立更明确的运营规则，而美国的准则则继续通过执法和制定规则来不断完善。

对于投资者来说，实际的下一步是研究，而不是行动。探索与您的财务状况相符的特定资产类别和平台，在做出任何投资决定之前，咨询合格的财务顾问，并核实您考虑的任何平台的监管状态。

重要通知： 本文仅供参考与教育用途，并不构成投资建议、财务建议或法律建议。代币化资产具有重大风险，包括潜在的资本损失。在进行任何与代币化资产相关的投资或业务决策之前，请务必自行进行尽职调查，并咨询合格的财务和法律顾问。

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