什么是拉高轧空（Short Squeeze）：指南与风险管理

⚠️ 免责声明： 本文仅供参考和教育用途，不构成财务、投资或交易建议。加密货币交易（包括做空）涉及重大亏损风险。在做出投资决策前，请咨询合资格的财务顾问。过往表现并不代表未来结果。

要点

• 做空加密货币意味着通过永续合约、杠杆交易或合约开立一个在资产价格下跌时获利的仓位，而非仅仅卖出您持有的资产。
• 空头挤压是主要风险：价格迅速上涨迫使做空者回购资产以平掉亏损仓位，从而进一步加速价格上涨。
• 资金费率是持永续合约仓位的持续持有成本。当资金费率为负时，无论价格走向如何，做空者每天都需支付累积的费用。
• 加密货币的强制平仓是自动且瞬间完成的。与股票的追加保证金不同，加密货币没有反应的时间。在入场价上方设置止损是您的主要保护手段。
• 在 10 倍杠杆下，10% 的价格上涨就会导致您投入的全部保证金被强制平仓。许多经验丰富的交易者将杠杆限制在 2 到 5 倍，以应对市场的正常波动。
• 在开立任何空仓之前，请检查是否已有三个或更多空头挤压警告信号处于活跃状态：高负资金费率、高空头未平仓合约、待定的催化剂、价格接近阻力位。

目录

1. 什么是拉升空头 (Short Squeeze)？
2. 如何做空加密货币：分步指南
3. 在哪里做空加密货币：交易所与平台对比
4. 高级做空方法：DeFi 协议及低风险替代方案
5. 做空加密货币的风险：可能出现哪些问题
6. 关于做空加密货币与拉升空头的常见问题
7. 核心要点：如何安全地做空加密货币

⚠️ 在您继续阅读之前：做空加密货币可能导致亏损，最高可超初次充值金额。与买入并持有不同，如果价格无限制上涨，空仓的亏损理论上是无限的。交易所的强制平仓引擎会自动平仓，但单次价格波动仍可能导致您全部已充值的保证金化为乌有。请在开立任何仓位前，阅读本指南的风险管理部分。

如果你正在考虑在加密货币市场建立你的第一个空仓，一个风险可以在交易有机会生效之前就让你血本无归：轧空。理解这种特定的市场事件并非可有可无的背景阅读。在你做空加密货币之前，这是你需要了解的最重要的事情，本指南会最先涵盖它。

做空加密货币意味着建立一个当加密货币价格下跌时能获利的仓位。当你买入一种加密货币并预期其价格上涨时，你就是在建立多仓；当你押注其价格下跌时，你就是在建立空仓。做空最常用于熊市，即价格持续下跌的时期，此时交易者试图从下跌的价格中获利，而不是仅仅持有并等待复苏。

是的，您可以做空加密货币。目前有几种工具可以实现这一操作，本指南将涵盖所有这些工具。您将看到关于什么是轧空及其反馈回路如何运作的通俗易懂的解释，如何使用永续合约开立空仓的逐步操作指南，对五种做空方法和五家交易所的中立对比，以及在投入任何资金之前您所需的特定风险管理框架。

什么是轧空？（以及为什么每个做空者都必须首先了解它）

逼空是新晋做空者资金面临的头号威胁。在你学习如何建立一个空仓之前，你需要完全理解什么是逼空，它由什么触发，以及如何识别一个逼空可能正在形成。

逼空定义：白话版

轧空是指资产价格快速且被迫的上涨，这种情况发生在押注价格下跌（做空）的交易者被迫买回资产以平掉亏损头寸时，从而形成一个自我强化的买盘压力循环。

越多交易者被迫买入，价格就涨得越高，从而迫使更多交易者买入。这一循环不断加速，直到做空者的资金池枯竭。您可以阅读 Investopedia 关于轧空的定义以获取更多背景信息，但对于加密货币交易者来说，关键点在于这类事件的发生速度和剧烈程度可能远超您在股市中见到的任何情况。

最广为人知的现实世界中的例子是 2021 年 1 月的 GameStop (GME)。对冲基金针对这家举步维艰的零售商持有巨量的做空头寸。Reddit 上的 WallStreetBets 散户交易员协调了一场购买行动，在几周内将该股从约 20 美元推升至约 483 美元的峰值。做空者面临灾难性损失，他们被迫买入的行为加速了摧毁他们的价格飙升。推动 GameStop 挤压的相同机制也适用于加密货币，而且往往更为严重。有关做空挤压机制和风险,) 的更多背景信息，这两种市场的动态具有相同的结构逻辑。

做空挤压如何运作：反馈循环分步解析

做空挤压遵循一个可预测的过程。在加密货币市场中，这一过程会自动加速，无需人工干预，因为当触及保证金阈值时，交易所的强制平仓引擎会机械地执行买单。

1. 空头兴趣浓厚。 大部分市场参与者建立做空仓位，押注价格下跌。未平仓合约（指所有未结算的未平仓衍生品合约的总价值，是衡量市场有多少活跃的多头或空头仓位的一个指标）严重偏向做空方。
2. 出现价格催化剂。 一则新闻、宏观经济事件、一笔大额买单或协同的购买行为将价格推高。
3. 价格开始上涨。 即使是温和的初步上涨，也足以使许多做空仓位进入亏损区域。
4. 止损订单触发。 那些在入场价之上设置止损订单的做空者，其订单会自动触发，产生买单，从而增加上涨动力。
5. 强制买入开始。 上涨的价格将更多做空仓位推向其强制平仓价。交易者开始主动平仓以避免全部损失。
6. 更多空头被迫平仓。 随着价格持续上涨，坚持持仓的交易者面临不断增加的亏损，并被迫回购资产，平掉他们的仓位（回购资产以结束做空交易）。
7. 强制平仓的连锁反应加速。 交易所的强制平仓引擎会自动关闭触及保证金门槛的仓位，产生大量市价买单，将价格进一步推高。这就是强制平仓的连锁反应：一种链式反应，即强制的仓位平仓将价格推高，触发更多强制平仓，进而将价格推得更高。
8. 价格飙升耗尽空头兴趣。 轧空持续进行，直到大多数做空者被迫离场，以及强制买入的供应枯竭。

[DIAGRAM: 加密货币市场中的空头挤压反馈循环：8阶段的彩色流程图，阶段1-2中性，阶段3-5升级，阶段6-8关键。]

在股票市场中，熔断机制和交易暂停可以减缓这一过程。在加密货币市场中，没有熔断机制。交易每周七天、每天24小时不间断进行，这意味着一次轧空可以在夜间毫无停歇地加速。交易所的强制平仓引擎会自动执行，无需人类做出决定来平仓。

为什么加密货币轧空比股票市场轧空更严重

加密货币做空轧空在机制上与 GameStop 事件有所不同，且因为一个特定原因而更加危险：交易所的强制平仓引擎会自动执行买入。

在 GameStop 事件中，散户交易者是自愿选择买入的。该过程存在摩擦：人们需要登录、做出决策并下单。而在加密货币领域，当触及您的强平价格时，交易所的撮合引擎会立即按市价关闭您的仓位，无需您采取任何行动。在提供高达 100 倍杠杆的平台上，大量交易者可能会在极短的价格波动内触及强平价格。这些被迫买入的订单共同推高了价格，立即触发了其他交易者的强平价格。加密货币市场的波动性显著高于传统的资产净值市场。以比特币为例，历史上曾出现过 10-20% 的单日价格波动，这意味着在股票交易中可能感觉可控的杠杆水平，在加密货币中可能会导致迅速的强制平仓。

真实的加密货币做空挤压案例

比特币 2021 年中期的价格回升提供了主要资产中加密货币做空轧空最清晰的记录示例。在 2021 年 7 月，受监管担忧和抛售压力驱动，比特币 (BTC)) 跌至约 28,000 至 29,000 美元，随后价格在 2021 年 8 月和 9 月飙升回 50,000 美元以上。该时期的历史数据显示，随着价格回升，数十亿美元的做空仓位被强制平仓，交易所的强制平仓引擎机械地执行买单，从而放大了上涨势头。

非主流币的轧空往往更为剧烈。在流动性较低的交易对中，当订单簿在当前价格之上稀疏时，适度的购买压力增加足以使价格变动，从而触发覆盖大部分未平仓做空头寸的级联清算。这就是为什么经验丰富的交易者通常在做空低流动性资产时，比做空主流交易对更加谨慎。

轧空预警信号：如何在发生前识别

六个条件同时满足时，预示着较高的逼空风险。在开立任何空仓之前，请检查这些。

1. 资金费率持续 24-48 小时或更长时间处于严重负值。 资金费率持续为负意味着做空者正在向多头支付费用，这表明市场上的空头过于拥挤。这是引发挤空行情（Short Squeeze）的燃料。
2. 未平仓合约有 60% 或更多偏向空仓。 监控 Coinglass OI 数据) 以评估仓位情况。当空头方的未平仓合约占据大幅优势时，即使是小幅的价格波动所引发的强制买入压力也可能非常巨大。您还可以查看 永续合约中的未平仓合约限制)，以了解交易所如何管理集中风险。
3. 价格正接近主要阻力位，且上方有大量的空头头寸。 强制平仓热力图显示了如果价格上涨，哪些区域的大量空仓将被迫平仓。一个在上方聚集了大量空仓的阻力位就是触发区。
4. 重大的基本面催化剂待定。 ETF 批准决定、协议升级、宏观经济数据发布或官方公告都可以作为启动挤空序列的初始价格催化剂。
5. RSI 显示超卖区域的反转信号。 当市场已经严重做空时，动能反转对于持有仓位的做空者来说是最糟糕的时机。
6. 强制平仓热力图显示当前价格上方存在大型空仓集群。 这些可见的集群代表了如果价格进入该区域，将会产生的机械式买盘压力。

如果同时出现三个或更多此类信号，轧空风险就会升高。考虑减小仓位或等待情况恢复正常后再开立新的空仓。要更深入地了解如何实际应用这些信号，请查阅下方风险管理部分中的避免被轧空的策略。

--- ## 如何做空加密货币：分步指南

做空加密货币是一个由两个部分组成的过程：选择合适的工具，并在已建立风险控制措施的情况下执行仓位。以下章节涵盖了定义、五种可用方法、永续合约和资金费率的机制，以及分步操作指南。

什么是加密货币做空？（简要定义）

加密货币做空是指开立一个在资产价格下跌时获利的仓位。 与买入并持有（您的最大损失为您投入的金额）不同，未对冲的空仓具有理论上无限的亏损潜力，因为价格上涨没有明确的上限。您可以阅读做空)的完整定义，作为基础参考。

做空是通过衍生品（一种其价值基于标的资产——在这种情况下是加密货币，且无需您拥有该资产的金融合约）或通过您借入实际资产的现货杠杆账户来执行的。熊市是做空最常见的背景，但交易者也会利用空头头寸来对冲现有的多头持仓，以应对潜在的回撤。

加密货币做空的 5 种方式：方法比较

有五种工具可以让你做空加密货币，每种都有不同的风险等级、成本和可用性。比特币和以太坊 (ETH) 这两种拥有最深厚衍生品市场的资产，在主要交易所上提供最多的永续合约交易对。

永续合约是最常见的加密货币原生做空方式，也是下方分步指南的重点。杠杆交易最接近传统股票做空的方式。合约适合想要固定持有期并想避免资金费率敞口的交易员。看跌期权将最大亏损限制在已支付的权利金内，使其成为此列表中唯一设计上亏损有限的方法。反向ETF不需要保证金账户管理，但地域可用性有限。有关去中心化做空选项，请参阅下方的高级方法部分。

欲了解更多关于全仓与组合保证金对比,)的机制（这会影响抵押品在多个仓位之间的分配方式），交易所文档详细介绍了实际应用中的差异。

了解永续合约：主要的加密货币做空工具

永续合约是一种衍生品，可让您就加密货币建立做多或空仓头寸，而无需拥有标的资产，且没有到期日。

与具有特定结算日期的定期合约不同，永续合约可以无限期持有，但须遵守资金费率成本和保证金维持要求。与现货杠杆交易不同，永续合约是合成衍生品：无需借入或转让任何标的资产比特币。您交易的是一种价格追踪标的资产的合约。

BitMEX 在 2016 年开创了永续合约工具。您可以查看 BitMEX 研究中心提供的原始 永续合约指南) 以获取技术参考。此后，该工具已成为每个主要加密货币衍生品交易所的主要做空工具。

要使用永续合约开立空仓，您需要充值抵押品（即您充值到交易账户中以支持您的仓位的资金）并输入卖单。如果价格下跌，您将获利；如果价格上涨，您将面临亏损。永续合约特有的关键风险是强平价格：即交易所将强制关闭您的仓位的准确价格水平。

例如，如果比特币目前的交易价格为 50,000 美元（仅为说明价格，而非预测），且您开立了价值 10,000 美元的 5 倍杠杆空仓，您的强平价格大约为 60,000 美元。20% 的反向波动将使您损失全部已缴纳的保证金。资金费率（在下方章节中有详细介绍）是您在持有一个永续仓位过夜前需要考虑的另一项持续成本。

关于在 永续和到期合约,) 上管理止盈止损订单的技术指南，交易所文档提供了平台特定的指导，以补充这里的通用原则。

什么是资金费率以及它如何影响您的空仓？

资金费率是永续合约中，在做多和做空交易者之间交换的一种定期支付，旨在将合约价格锚定在标的现货市场价格。

与您支付给实际借出股票给您的经纪人的股票借贷费用不同，资金费率是一种点对点机制。不存在贷方。市场的一方支付给另一方，支付方完全取决于每次资金结算时的仓位平衡。

方向性逻辑的运作方式如下：

• 当资金费率是正数时，做多者支付给做空者。如果您是做空者且资金费率是正数，您将收到收益。这通常发生在市场看涨时，且永续合约价格高于现货价格。
• 当资金费率是负数时，做空者支付给做多者。如果您是做空者且资金费率是负数，您将支付持仓成本。这发生在市场看跌时，且永续价格低于现货价格，意味着空头需求正在将合约价格推低至公允价值以下。

对做空者而言，实际的影响是：即使您的方向性押注正确，持续为负的资金费率也会侵蚀利润。即使您对方向的判断是正确的，但如果交易持仓时间过长，您仍可能亏损，因为资金成本会针对您的仓位不断累积。

这是一个具体的例子。如果资金费率为每 8 小时 -0.05%，而您持有一份 $10,000 的空仓，则您每 8 小时支付 $10,000 x 0.0005 = $5。即每天 $15。在 10 天内，无论价格如何变动，您都将支付 $150 的资金成本。请参阅 Binance 合约资金费率文档)，了解这些结算在实践中是如何计算和应用的。

做空轧空（Short Squeeze）的关联是直接的：当资金费率持续 24-48 小时或更长时间处于严重负值时，市场正发出信号，表明做空仓位过于拥挤。这是上述检查清单中的六个警示信号之一。资金费率突然从负转正，意味着做多需求正在重新抬头，这可能是轧空形成的早期迹象。

如何做空加密货币：8 步指南（使用永续合约）

⚠️ 司法管辖区说明： Binance.com (国际版) 提供完整的永续合约交易。Binance.US (美国版) 的衍生品产品较为受限，且杠杆限制也有所不同。居住在美国的读者在继续操作前应查看平台对比章节。以下步骤以币安合约 (Binance Futures) 作为参考平台，介绍了通用永续合约的运作机制，以便教学说明。

1. 选择一个支持永续合约的衍生品交易所。 就交易量而言，Binance 合约（Binance Futures）和 Bybit 是最大的两家永续合约交易所。在创建账户之前，请确认您选择的交易所在您的司法管辖区内是可访问的。

2. 创建并验证您的账户。 大多数衍生品交易所要求在启用杠杆交易前进行身份认证 (KYC)。请准备好政府签发的身份证件。验证通常需要10分钟至24小时，具体取决于交易所。

3. 充值 USDT 或其他支持的币种作为保证金。 大多数主流交易所的永续合约对线性合约使用 USDT（泰达币）作为保证金货币。将 USDT 从您的交易所现货钱包转入合约钱包。注意：在大多数平台上，您的现货钱包和合约钱包是独立的账户。

4. 前往平台的合约或衍生品板块。

为什么这很重要：现货交易和衍生品在平台的不同板块中操作。如果您处于现货交易界面，则无法开启永续合约仓位。在错误的板块下单会导致产生意料之外的现货交易，而非空仓。

5. 选择您的交易对并设置您的杠杆水平。 选择 BTC/USDT 永续交易对（或您打算做空的任何资产）。然后设置您的杠杆。大多数经验丰富的交易者会为第一个空仓设置 2x-5x 的杠杆。

重要提示：您的杠杆设置直接决定您的强平价格。以 5x 杠杆在 50,000 美元（说明性）做多比特币的仓位，其强平价格约为 60,000 美元。在 10x 杠杆下，强平价格将降至约 55,000 美元。在设置高于 5x 的杠杆前，请查阅风险部分的杠杆风险表。

6. 输入您的仓位大小并选择卖出/做空以开仓。 输入您计划的合约数量或美元金额。从订单面板中选择“卖出”或“做空”。确认订单，并在您的仓位面板中验证空仓现已生效，且入场价正确。

7. 在离开屏幕前，请先在入场价格上方设置止损单。

重要原因：止损是您防止被强制平仓的主要保护手段。在持有一个空仓时，止损价必须设在您的入场价格之上，而非之下。如果价格上涨至您的止损水平，仓位将以预设的亏损自动平仓。若没有设置止损，市场价格的快速反弹可能会在您来不及做出反应前，就触及您的强平价格。

8. 使用交易所仪表板监控您的仓位。

其重要性在于：任何未平仓的做空仓位都需要定期关注三个数值。资金费率会告知您在每 8 小时结算时的持续持仓成本或收益。标记价格（交易所用于确定强制平仓的计算公允价值，旨在防止由于短暂价格波动造成的操纵）是交易所用于强制平仓计算的依据，而非最新成交价。保证金率显示您的仓位距离强制平仓线的接近程度。

⚠️ 关键风险：您未对冲的空仓可能面临理论上无限的损失。如果您在 50,000 美元时做空比特币，而价格上涨至 100,000 美元，您每份合约的损失将是 50,000 美元，而不是您最初存入的 50,000 美元。交易所的强制平仓引擎会在达到此点之前关闭您的仓位，但原则依然适用：与买入资产损失仅限于您的投资额不同，做空没有损失的天然上限。

加密货币做空与股票做空有何不同

如果您已经在做空股票，那么您所了解的情况与加密货币做空的实际运作方式之间存在五个关键区别。

1. 无需借股或定位要求。在股票市场中，做空需要您的经纪商定位并借入股票。在加密货币中，永续合约是合成衍生品。没有比特币被借入。没有定位要求，没有做空借贷费用，也没有被贷方强制收回的可能性。

2. 资金费率与股票借贷费用对比。 股票借贷费用最接近的类比是永续合约上的资金费率。但与借贷费用（您总是需要支付的成本）不同，资金费率可以是正数或负数。当资金费率为正时，您作为做空者会获得收益。当资金费率为负时，您需要支付成本。在资产净值做空交易中，不存在等效的双向机制。

3. 自动强制平仓与经纪商追加保证金之对比。 传统经纪商会发送追加保证金通知，并给予您时间补足资金或减仓；而加密货币交易所的强制平仓机制则会在您的保证金低于维持保证金阈值时，立即自动关闭您的仓位。这里没有电话通知，也没有宽限期。强制平仓将按市场价格执行。

4. 24/7 市场与交易所营业时间。 美国资产净值市场每个工作日开放约 6.5 小时。加密货币市场全天候运行。做空挤压可能会在你周日晚上睡觉时开始并结束，而你完全没有机会介入。

5. 杠杆限制。 美国股票资产净值保证金账户通常允许零售交易者使用 2 倍至 4 倍的杠杆，且典型的日内交易者规则增加了进一步的限制。加密货币衍生品交易所历来提供高达 100 倍的杠杆，尽管许多交易所为了应对监管压力已降低了最高限额。加密货币中可用的绝对最大杠杆仍远超股票交易者习惯使用的水平。

在哪里做空加密货币：交易所和平台对比

并非所有加密货币交易所都支持做空，而那些支持的则提供显著不同的交易品种、杠杆限制和监管地位。您现有的交易所可能不支持本指南中所述的交易品种。

中心化与去中心化交易所用于做空

加密货币做空渠道分为两大类：中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX)。中心化交易所是持有您资金的托管平台，提供更高的流动性、更丰富的工具种类，并拥有更简洁的界面。去中心化交易所则具有非托管、无需许可和透明的特点，但需要更多的技术知识，且流动性较低。大多数初次做空者都会使用中心化交易所。去中心化期权将在下方的 高级方法部分 中讨论。

平台对比：顶级加密货币做空交易所

下表对比了五家主要的加密货币做空交易所，并列出了对您的决策最为关键的差异化因素。

杠杆限制、产品可用性和监管状态会经常变动。在存入资金之前，请直接向交易所核实当前信息。这不构成法律建议。请咨询合格的顾问以获取针对您所在辖区的指导。

Coinbase 目前并不向大多数用户提供杠杆做空。寻求受监管加密货币衍生品的美国交易者应考虑 Kraken 的保证金产品、针对符合条件用户的 Coinbase Advanced 合约，或通过传统经纪商交易 CME 比特币合约。根据目前的监管解释，Binance.com 和 Bybit 提供的高杠杆永续合约通常不向美国人士开放。在欧盟，ESMA 的零售杠杆限制将零售客户的主要加密货币交易对杠杆上限设为 2:1。

高级卖空方法：DeFi 协议和低风险替代方案

对于想要避开中心化交易所，或想在不管理保证金账户的情况下获得做空敞口的交易者来说，还存在另外两种途径。

低风险替代方案：无需保证金账户即可做空加密货币

反向 ETF 和 看跌期权 提供加密货币的做空敞口，而无需您开设保证金账户或管理强平价格。

反向 ETF 或 ETP（交易所交易产品）走势与标的资产相反。例如，一个 -1x 比特币 ETP，在比特币下跌 1% 时价值上涨 1%，无需您管理保证金或承担强制平仓的风险。这些产品的可用性有限，主要在欧洲市场，而在美国上市的加密货币 ETF 目前主要是现货做多产品。

看跌期权赋予买方一项权利，而非义务，使其能在到期前或到期时以预定的行权价格出售一项资产。买入看跌期权若在到期前标的价格跌破行权价格，则可获利。相比直接做空，主要优势在于您的最大亏损被限制在您支付的权利金之内。主要劣势是时间衰减：即使价格保持不变，期权价值也会随着到期临近而下降，这需要价格出现大幅且及时的下跌才能产生利润。Deribit 是主要的加密货币期权交易所；CME 则为机构和符合条件的零售交易者提供比特币期权。

如何在 DeFi 协议上做空加密货币（进阶）

DeFi 做空允许您在加密货币市场中，无需中心化的交易对手，通过借贷协议或去中心化永续合约建立空头仓位。

提供了两种机制。第一种是借入后卖出：像 Aave 和 Compound 这样的协议允许你充值抵押品并借入一种加密货币，然后你在现货市场（在这里你可以按当前价格买卖实际的加密货币）将其卖掉。如果价格下跌，你就能以较低的价格回购该资产，偿还贷款，并赚取差价。这在结构上与在 CEX 上进行现货杠杆交易相同，但贷款方是一个智能合约，而非中心化交易所。

第二种机制是去中心化永续合约：像 dYdX 和 GMX 这样的平台允许您在没有中心化交易对手的情况下开设空头衍生头寸。这些平台运行在公共区块链上（分布式账本网络，这些网络透明地记录所有交易，并且没有中央操作员）。dYdX 是最大的去中心化永续合约交易所，提供基于订单簿的比特币、以太坊和其他资产的永续合约，在大多数情况下，无需进行账户注册或 KYC 验证。

DeFi 做空相比 CEX 替代方案具有三大优势：您可以保留对私钥和抵押品的控制权、仓位在链上公开可查，且访问通常是无需许可的。主要风险包括智能合约漏洞（协议黑客攻击或漏洞）、流动性低于 CEX 永续市场、Gas 费用较高（特别是在以太坊上）以及界面复杂性更高。DeFi 做空是一项高级选项。在尝试 DeFi 协议之前，请确保您已熟悉 CEX 永续合约机制。

加密货币做空的风险：可能会出现什么问题

做空加密货币涉及五种在买入并持有加密货币时不存在的特定风险：强制平仓、无限亏损的可能性、资金费率拖累、面临轧空以及监管不确定性。本节将通过具体数值和缓解步骤逐一介绍这些风险。

风险概览：做空加密货币有风险吗？

⚠️ 风险警告： 做空加密货币比买入并持有风险大得多。亏损可能迅速、自动发生，并可能超过您的初始充值金额。在开设任何空仓之前，请阅读本部分的全部内容。

做空加密货币比持有加密货币做多风险更大，并且原因具体且可量化。

1. 强平风险。当价格走势不利于您的空仓，且您的保证金余额低于交易所的维持保证金门槛时，您的仓位将被自动平仓。不会有任何预警，也来不及应对。比特币历史上曾在单日内波动 5-20%，这意味着在股票交易中可能感觉尚可管理的杠杆水平，在加密货币中可能会导致快速的强制平仓。

2. 无限的亏损潜力。 比特币的多仓最多只会损失您投资的金额。空仓的亏损则没有类似的上限。理论上，在您建立空仓后，资产的价格可以无限上涨。交易所的强制平仓机制会在亏损超过您的保证金之前关闭您的仓位，但这只是一个机械性的安全网，并不能保证您不会遭受重大损失。

3. 资金费率拖累。即使你的方向性判断是正确的，持续的负资金费率意味着每8小时交易都会产生费用。一个持有了数天或数周的仓位，在你等待价格朝着有利方向变动之前，可能会累积数百美元的资金费成本。

4. 轧空风险。 本指南的主要议题。集体推高价格，加上自动化的强制平仓连锁反应，可能在几分钟内抹去一个空仓。

关于合法性：在大多数司法管辖区，做空加密货币是合法的，但您可以使用的具体工具很大程度上取决于您居住的地方。根据现行法规，高杠杆永续合约对美国人士和欧盟零售客户受到限制或无法提供。这不构成法律建议。在交易之前，请核实您所选工具在您所在司法管辖区的监管状态。

关于加密货币中的盈亏意味着什么以及强制平仓如何影响您的盈亏,) 的更广泛框架，了解实时计算收益和损失的机制是对此处所述机制的重要补充。

强制平仓解析：其运作方式及如何避免

强制平仓是当您的账户保证金余额低于最低要求水平时，交易所自动强制关闭您的交易仓位，这会导致您存入的抵押品损失。

要了解何时会发生强制平仓，请参考以下示例。您在 50,000 美元时以 5 倍杠杆做空比特币，充值 2,000 美元作为抵押品，以控制 10,000 美元的仓位。您的近似强平价格为 60,000 美元，即 20% 的逆向波动。如果比特币上涨至 60,000 美元，交易所的强平引擎将自动关闭您的仓位。您的 2,000 美元充值将被罚没以弥补亏损。请参阅 Binance 合约强平说明，了解具体的计算方法，其中包括维持保证金要求和手续费。

加密货币强制平仓与股票追加保证金之间的区别，是来自资产净值市场的交易者需要了解的最重要区别。经纪商的追加保证金通知会给您时间来充值额外资金或减少您的仓位。加密货币交易所的强制平仓引擎会立即执行，使用标记价格（交易所用于防止因短暂价格飙升而触发强制平仓操纵的计算公允价值）。当您看到通知时，仓位已经关闭。

这也是加密货币空头挤压的机械引擎。当许多做空者拥有相似的强制平仓价集中在当前价格之上时，价格向该区域移动会触发同时发生的强制平仓。这些强制买单将价格推高，进入下一个做空头寸集群的强制平仓范围，从而产生更多的强制买入。这种强制平仓级联效应使加密货币空头挤压区别于 GameStop 式的挤压：交易所自身的基建自动加速了价格变动。

⚠️ 强制平仓预警： 在 10 倍杠杆的空仓中，如果价格上涨 10% 偏离您的仓位，您的所有保证金将被强制平仓。在 20 倍杠杆下，5% 的价格变动即可让您爆仓。在 50 倍杠杆下，2% 的变动就已足够。

避免策略： 使用较低的杠杆，以拉开您的建仓价与强平价格之间的距离。首次做空仓位时，请使用逐仓保证金模式（在该模式下，特定仓位的资金可能全部损失，而全仓模式下，您账户的所有资金都将支持该仓位）。设置止损价，使其高于您的建仓价且低于您的强平价格。避免在可预见价格快速变动的重大预定事件期间开立做空仓位。

如何安全地选择您的杠杆

杠杆 是决定您盈利潜能和您距离强制平仓距离的乘数。在 10 倍杠杆下，一笔 1,000 美元的充值可控制一个 10,000 美元的仓位。在 2 倍杠杆下，这相同的 1,000 美元可控制一个 2,000 美元的仓位。

下表显示了在各个常用杠杆倍数下，强制平仓空仓所需的近似价格变动。这些数据是未计算费用前的简化计算结果。由于维持保证金的要求，实际的强制平仓价格会比入场价稍近一些。

比特币在历史上曾出现过单日 5-20% 的波动。在选择杠杆倍数前，请参考此表，结合常规市场波动评估您的强平风险。

许多经验丰富的加密货币交易者在做空时会将杠杆限制在 2-5 倍，以适应正常的市场波动，避免触发强制平仓。这是一种市场观察到的实践，而非建议。您合适的杠杆取决于您的仓位大小、账户资产净值、止损设置以及特定资产的波动性特征。隔离您的保证金（使用逐仓保证金模式而非全仓模式）也将最大亏损限制在分配给该特定仓位的资金内。

如何设置空仓的止损

止损订单是一种指令，当价格达到指定水平时会自动平掉您的仓位，从而限制您在该笔交易中的最大亏损。

初学者在空仓止损单上最常犯的错误是将止损方向设错。在多仓中，止损价设在入场价下方：如果价格下跌，您将退出。在空仓中，止损价必须设在入场价上方。如果价格上涨至止损水平，仓位将自动关闭，以防止进一步亏损。许多有股票经验的交易者在设置第一个加密货币止损时会设错方向，直到仓位已被强平才发现错误。您可以查看永续合约止损单)在主要交易所的运作机制，以获取针对平台的指导。

风险管理原则是：您的止损必须在达到强平价格之前触发。如果您的止损触发，您将承受定义好的、可管理的损失。如果不触发，交易所将平掉您的仓位，导致您的全部保证金被清算。

这是一个实际操作示例。您以 50,000 美元（仅作说明）的价位做空比特币，并使用 5 倍杠杆。您的强平价格大约为 60,000 美元。将您的止损价设定在 55,000 美元，即 10% 的不利走势。如果比特币上涨至 55,000 美元，您的仓位将自动平仓，并产生已确定的损失。这样您就可以避免在 60,000 美元时发生全部保证金损失殆尽的情况。

一个额外的说明：市价止损单可确保您的仓位在达到止损价时平仓，但在快速变动的市场中，实际成交价可能因滑点而与止损价不同。限价止损单仅以您指定的价格或更优的价格成交，但如果市场在没有匹配订单的情况下快速扫过您的价格水平，则可能根本不会成交。在空头挤压期间，市价止损单在实际平仓方面更可靠。

如何避免陷入空头挤压

避免空头挤压很大程度上取决于在先前清单中列出的警示信号活跃时，不建立做空头寸。六种具体策略可以降低您的实际风险敞口。

1. 当三个或以上警示信号同时活跃时，不要建立新的做空头寸。 升高的负融资、占主导地位的做空方未平仓合约以及同时发生的潜在催化事件，共同构成了一个结构性风险很高的环境，不适合增加做空敞口。

2. 如果在空头挤压迹象显现时您已经持仓做空，请降低杠杆。 与强平价格高于当前水平 10% 的 10 倍杠杆仓位相比，强平价格高于当前水平 50% 的 2 倍杠杆仓位陷入连环强平的可能性要低得多。

3. 在出现挤压信号时，请使用紧凑的止损。 如果您在挤压风险升高的情况下选择继续持仓或开启仓位，请将止损位设置在更接近入场价的位置，而非靠近您的强平价格。接受较小的亏损，以降低发生灾难性损失的风险。

4. 避免以低流动性的非主流币交易对作为你的第一笔头寸进行做空。 非主流币永续合约的订单簿更薄，买卖价差更大，且强制平仓区域更为集中。低流动性非主流币的轧空可能比比特币或以太坊更为剧烈和迅速。建议从主要交易对开始。

5. 每日监控任何持有的做空仓位的资金费率。 资金费率从负值转为正值，预示着做空方的拥挤程度正在反转，而做多方的需求正在增长。这种转变，特别是当它迅速发生时，是一个早期预警，表明支持您做空的市场结构正在恶化。

6. 不要在强劲上涨行情中向亏损的空仓加仓。 当价格背离你的预期上涨时，通过摊平亏损来加码空仓会在最糟糕的时机增加你的总敞口。如果警告信号已经激活且你的仓位正处于亏损状态，正确的应对方式是减仓，而非加仓。

关于做空加密货币和轧空：常见问题解答

以下问题解答了有关加密货币做空和轧空最常见的困惑点。

什么是轧空？

做空挤压是指当押注价格下跌的交易者被迫回购资产以平掉亏损头寸时，资产价格快速上涨。由此产生的买单会推高价格，迫使更多做空者平仓，形成一个自我强化的反馈循环。有关完整解释，包括 8 步反馈循环，请参阅上面的 What Is a Short Squeeze 部分。

你可以做空加密货币吗？

是的。您可以通过多种工具做空加密货币，包括永续合约、杠杆交易、定期合约、看跌期权和反向 ETF。加密货币市场中最常用的方法是永续合约，它允许您在不持有标的资产且没有到期日的情况下开空仓。请参阅如何做空加密货币部分，查看完整的逐步指南。

发生空头挤压时会发生什么？

在发生轧空期间，资产价格会迅速上涨，因为做空者被迫回购资产以平掉其亏损仓位。这些强制买单推动价格进一步走高，从而触发其他做空者的强制平仓和止损订单，产生更强的买盘压力。在加密货币市场中，这种连锁反应会自动加速，因为交易所的强制平仓引擎会在无需人工干预的情况下执行强制平仓。当大多数做空者已被强制平仓或已自愿平仓时，轧空行情便会结束。请参阅反馈循环章节以了解完整的 8 步流程。

您如何做空比特币？

要通过永续合约做空比特币，请选择支持永续合约的衍生品交易所（币安合约和Bybit是交易量最大的两个），创建并验证您的账户，充值USDT作为抵押品，导航至合约区，选择BTC/USDT永续合约交易对，设置您的杠杆，输入卖出/做空订单，并立即在您的入场价上方设置止损。美国交易者请注意，币安官网不适用于美国用户；Kraken和CME比特币合约是受监管的替代选择。如需完整的8步指南，请参阅分步指南。

什么是加密货币的永续合约？

永续合约是一种衍生品，让您可以在不拥有标的资产的情况下对加密货币进行做多或空仓操作，且没有到期日。与有到期日的传统合约不同，永续合约在特定日期不会进行结算。取而代之的是，一种资金费率机制将合约价格锚定在标的现货价格上。永续合约由BitMEX于2016年开创，现已成为各大加密货币衍生品交易所的主要做空工具。请参阅 理解永续合约 以获得完整解释。

加密货币中的资金费率是什么？

每 8 小时，永续合约交易平台会在做多和做空交易者之间结算一次被称为资金费率的款项，旨在使合约价格与底层现货市场挂钩。当资金费率为正时，做多交易者向做空交易者支付费用，因此卖空者获得收益。当费率为负时，做空交易者向做多交易者支付费用，因此卖空者需要支付持仓成本。以 10,000 美元的仓位每 8 小时 -0.05% 的费率计算，其持仓成本为每天 15 美元，或者 10 天 150 美元。请参阅资金费率章节以了解完整的方向性逻辑及计算示例。

什么是加密货币交易中的强制平仓？

加密货币强制平仓是交易所自动强制平仓您的交易仓位，当您账户的保证金余额低于最低所需水平时，这会导致您抵押的资产损失。与股票经纪人的追加保证金通知（它会给您时间回应）不同，加密货币强制平仓是即时执行的。使用10倍杠杆，一个10%的价格上涨（针对一个空仓）将会强制平仓您全部已存入的保证金。请参阅 强制平仓解释 以了解完整机制和规避策略。

交易加密货币做空是否风险很高？

做空加密货币的风险远高于买入并持有。五个主要风险是：没有任何预警的自动强制平仓、未对冲头寸理论上无限的亏损潜力、无论价格变动如何都会累积的持续资金费率成本、由强制平仓连锁反应引起的轧空风险，以及取决于您所在司法管辖区而限制工具访问的监管限制。每个风险都有特定的缓解策略，这些策略已在 风险管理部分 中涵盖。

哪些交易所允许您做空加密货币？

Binance (国际版)、Bybit、BitMEX、Kraken 和 dYdX 都通过各种工具支持加密货币 做空。由于其在美国的监管地位，Kraken 是美国交易者最便捷的选择，并提供最高 5 倍杠杆的杠杆交易。Binance.com 和 Bybit 对美国人士不可用，无法使用其全部衍生品产品系列。如需包含杠杆限制和显著特点的完整比较，请参阅 平台比较表。

加密货币的轧空与股票的轧空有何不同？

类似 GameStop 的股票做空挤压主要由散户的自发购买行为驱动：交易者选择购买资产，从而推高价格，打击做空者。而加密货币的做空挤压则通过交易所的强制平仓引擎在机制上加速，当保证金阈值被突破时，该引擎会自动生成买单。这意味着即使没有任何交易者选择买入，挤压也可能加速：交易所自身在关闭被强制平仓的仓位时会产生购买压力。再加上 24/7 全天候交易的市场和高达 100 倍的杠杆，这使得加密货币的做空挤压比资产净值市场的同类情况更快、更剧烈。请参阅为什么加密货币做空挤压比股市挤压更严重了解完整对比。

在做空加密货币时，您的损失会超过投入的资金吗？

理论上是的，因为资产价格没有上限，而做空仓位的亏损会随着价格上涨而增加。实际上，交易所的强制平仓引擎会在亏损超过你存入的保证金之前平掉你的仓位，所以通常的最大亏损就是你的抵押物。然而，在极端市场条件下，包括快速的轧空行情，由于滑点，强制平仓可能会执行在一个比你计算出的强平价格更差的价格，可能导致亏损超过你的初始存款。这就是为什么一些交易所会维护保险基金来弥补差额。有关完整的风险框架，请参阅风险概览部分。

核心要点：如何安全地做空加密货币

做空加密货币是一种从价格下跌中获利或对冲现有持仓的有效方式，但其机制和风险与被动持有有显著不同。本指南中的分步流程、风险管理工具和平台期权为您提供了做出明智决定所需的知识基础。

在开设任何空仓之前，请确认您已了解以下内容：

• 做空加密货币意味着开设衍生品或保证金仓位，以便在资产价格下跌时获利。最常见的工具是永续合约。
• **拉升挤空（Short Squeeze）**是新空头面临的主要威胁：由于强制回补和强制平仓连锁反应驱动的自我强化式价格上涨，可能在几分钟内摧毁一个仓位。
• 资金费率：当永续合约的费率为负时，会作为持续的持仓成本累积。以 10,000 美元的仓位、每 8 小时 -0.05% 的费率计算，在没有任何价格变动的情况下，10 天内的支出就达 150 美元。
• 加密货币的强制平仓是瞬时且自动的。在强制平仓阈值之前，于入场价上方设置止损单是您的主要防御手段。
• 杠杆会放大收益和亏损。 在 10 倍杠杆下，10% 的反向波动就会使您的保证金被强制平仓。许多经验丰富的交易者在做空时会将杠杆限制在 2 倍至 5 倍，以应对正常的波动。
• 平台的选择至关重要。 美国交易者在访问高杠杆永续合约方面受到限制。Kraken 和 CME 比特币合约是主要的受监管替代方案。
• 在建立每个空仓前，请检查六个预警信号。 如果同时出现三个或更多活跃信号，则表明拉升挤空的风险升高。

在投入真实资金建立任何空仓之前，请考虑先使用模拟交易账户或测试网环境进行练习。这里描述的操作机制需要时间来内化，而在使用模拟资金时出错的代价远比使用真实资金要低得多。

本指南仅供教育用途。在做出任何交易决定前，请参考本文顶部和底部的免责声明。

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⚠️ 免责声明： 本文仅供参考和教育用途，不构成财务、投资或交易建议。加密货币交易（包括做空）涉及重大亏损风险。在做出投资决策前，请咨询合资格的财务顾问。过往表现并不代表未来结果。