什么是盈亏：套牢者详解

想象一下，你在 2021 年牛市期间，以大约 4,000 美元的价格买入了 ETH。今天它的价格远低于那个水平。你还没卖出，结果 Discord 服务器上有人刚骂你是“套牢者”。

套牢者（Bagholder）是指在资产价格大跌后长期持有的交易者，通常对于下一步该做什么没有明确的计划。几乎每个交易者在某个阶段都会遇到这种情况，无论是在加密货币还是股票市场。

要理解‘持币者’（bagholder）的含义，需要先理解盈亏（PnL，profit and loss）：这一指标能为你的处境提供一个确切数字。本指南将同时解释这两者，说明如何计算你自己的盈亏，并涵盖交易者在发现自己处于亏损仓位时通常会考虑的因素。

核心要点：

• 坚定持有者（Bagholder）是指在没有明确退出计划的情况下，持有一种大幅贬值资产的人
• 盈亏（PNL）用于衡量任何交易仓位的财务收益或损失
• 未实现盈亏存在于账面上；已实现盈亏则在您卖出时锁定
• 两种认知偏差（沉没成本谬误和损失厌恶）是导致大多数“高位套牢”行为的主因
• 止损订单、仓位控制和书面交易方案是交易者用来避免成为“套牢者”的主要工具

什么是套牢者？

套牢者是指那些继续持有资产但该资产已远低于其购买价格的投资者，通常没有明确的退出计划或更新的投资逻辑。该术语起源于早期的股市论坛，作为一种俚语，指那些持有已经破产公司的股票的投资者。在 2017 年之后，它通过加密货币社区传播开来，并成为散户交易中最常用的术语之一。

这一含义同样适用于股票、加密货币和任何交易资产，尽管如今它最常出现在加密货币的语境中。DeFi 代币（基于去中心化金融协议构建的代币）和低市值山寨加密货币（总市值较低的较小加密货币）是最常见的持有者情景，鉴于它们曾经历过大幅、持续下跌的历史。

从财务角度来看，成为一个‘bagholder’（套牢者）意味着持有资产但伴有负的未实现盈亏。未实现盈亏（也称为‘纸面亏损’）是指在仓位仍然持仓但未出售时，存在于你账户中的亏损。比特币‘bagholder’（套牢者）在2021年11月接近约69,000美元的峰值时买入，眼睁睁看着他们的未实现盈亏下跌超过75%，直到市场找到底部。

“bagholder”这个标签在交易社群中可能带有社会污名，但持有亏损的仓位并非品格上的缺陷。市场行情会影响到所有人，包括专业交易员在内。

深入了解以太坊及其价格历史波动情况，请查看 什么是以太坊及其价格如何运作.

套牢者 (Bagholder) 对比 HODL：有何区别？

HODLing（长期持有）和套牢（bagholding）表面上看起来一样：两者都涉及不卖出正在下跌的仓位。区别在于价格下跌之前发生了什么。

HODL 起源于2013年比特币论坛帖子中“hold”一词的拼写错误，此后，它成为了“Hold On for Dear Life”（死守）的简称。作为一种策略，HODLing 意味着刻意维持一个长期仓位，基于有据可查的投资理念，并设定了明确的风险参数，且愿意在情况变化时审视该理念。相比之下，“Bagholding”（套牢）是没有计划的被动持有，受希望或否认心理驱动。

同样的行为（不卖出）既可以是策略，也可以是套牢，这完全取决于意图和过程。当最初的投资逻辑已经失效，但长期持有者仍继续持有，以希望取代分析时，那一刻起他们就成了套牢者。

成为‘被套者’ (Bagholder) 总是坏事吗？ 不一定。如果资产价格回升，在跌势中坚持持有的投资者最终会获利。风险在于许多资产，尤其是投机性代币，可能永远无法回升至之前的高位。关键问题在于当初的投资逻辑是否依然成立。

长期投资者基于有记录的投资论点、明确的风险参数以及定期的论点审查来持有资产。而套牢者（bagholder）则是被动持有，往往受沉没成本谬误所驱动，且缺乏计划或退出策略。两者的区别在于意图和纪律，而非持有期的长短。

交易中的盈亏是什么？

PNL 代表盈亏。在交易中，盈亏是交易仓位的净财务收益或损失，其计算方式为您购买资产时支付的金额与当前价值之间的差额，并根据您的仓位大小进行调整。您可能还会看到它被写作 P&L：这两个缩写是可以互换的，P&L 是正式的会计标准，而 PNL 则是交易和加密货币社区的首选。这两个版本均不指代公司损益表。在这种语境下，PNL 始终指仓位级别的表现。

除了当前价格外，有两个变量会影响您的盈亏。您的入场价格（也称为成本基准）是您开仓时支付的价格。您的仓位大小是您持有的代币或股票数量。较大的仓位会放大收益和亏损，这就是为什么仓位控制本身是一项核心的风险管理实践。

像Binance和Coinbase这样的交易所直接在其仪表板上显示盈亏。在Binance上，未实现盈亏会显示在您的开放仓位面板中；已实现盈亏则在仓位平仓后出现在您的交易记录里。Coinbase在投资组合视图中也显示了类似的细分。交易者也使用投资组合层面的盈亏来评估他们的整体策略是否在所有仓位上产生了净收益或损失。

负盈亏是什么意思？ 负盈亏意味着你仓位的当前价值低于你为此支付的价格。你处于亏损状态。如果该仓位仍然开放，亏损就是未实现的。如果你卖出，它就变成已实现的。显著为负的未实现盈亏是‘持币者’（bagholder）的定义性财务特征。

如何计算你的盈亏

计算您的盈亏需要三个数字：入场价格、当前市场价格以及您的持仓规模。这个公式将三者结合起来，并有两种形式：一个是以美元计的绝对金额，另一个是以百分比表示。

盈亏公式

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操作实例

逐步讲解：将当前价格减去入场价，即可得到每币变动（−$0.38）。将此乘以您的仓位大小（200），即可得到总美元盈亏（−$76）。对于百分比计算，将每币变动除以入场价，然后乘以100。

同样的公式适用于股票以及任何其他交易资产。没有普遍的“好”盈亏百分比。任何正数都意味着该仓位目前相对于入场价是盈利的。

在交易中如何计算盈亏？ 使用以下公式：盈亏 = (当前价格 − 进场价格) × 仓位数量。例如：以 $1.00 买入 100 枚代币，当前价格为 $0.40。盈亏 = ($0.40 − $1.00) × 100 = −$60。若以百分比计算：($0.40 − $1.00) ÷ $1.00 × 100 = −60%。

未实现盈亏 vs. 已实现盈亏：有什么区别？

您的盈亏是未实现还是已实现决定了两件事：您目前是否需要为此纳税，以及该数额是否仍会变动。

未实现盈亏是指你尚未平仓的仓位的收益或亏损。它只存在于账面上（这也是为什么当出现亏损时，交易员也会称之为‘账面亏损’），并且会随着市场行情实时波动。按定义来说，每个‘套牢者’都持有未实现的亏损。

已实现盈亏是指您通过卖出平仓时所锁定的收益或亏损。在卖出的那一刻，波动的未实现数值会转化为固定的已实现数值。

未实现亏损是无需纳税的。只有在您卖出并实现亏损时，才会产生税务事件。当持币者最终卖出时，其未实现亏损将变为已实现亏损，并可能产生下文所述的税务影响。

已实现盈亏与未实现盈亏的区别是什么？未实现盈亏是您在持有的仓位上的当前盈亏。它仅存在于账面上，尚未被确认。已实现盈亏是指当您平仓时所锁定（实现）的盈亏。未实现的亏损无需缴税；已实现的亏损则需要缴税。

要了解为什么即使在您的未实现数据看起来是正值的情况下，您的已结盈亏也可能显示亏损，请参阅为什么在未实现利润为正时，已结盈亏会显示亏损.

使用杠杆计算盈亏（进阶）

如果您交易现货 加密货币且不使用杠杆，请跳过此部分。上述标准公式已完全涵盖您的情况。

杠杆交易使用借入资金来扩大交易仓位。使用 5 倍杠杆的交易者所控制的仓位是其自有资金的五倍。这会在两个方向上放大盈亏：收益被成倍增加，亏损也是如此。

杠杆盈亏公式

杠杆盈亏 = (当前价格 − 开仓价格) × 持仓数量 × 杠杆倍数

示例：一位交易者将 1,000 美元投入一个 5 倍杠杆的 BTC 仓位，控制价值 5,000 美元的 BTC。BTC 下跌 10%。亏损是 5,000 美元的 10% = 500 美元，而不是最初存入的 1,000 美元的 10%。

当价格大幅度不利于仓位时，交易平台会自动将其平仓，以防止亏损超过所存入的本金。这种强制关闭称为强制平仓，在加密货币社区中常被俗称为“rekt”（“wrecked”的俚语，意为仓位被强制以亏损状态平掉）。

风险披露：杠杆会放大损失，也会放大收益。使用杠杆的交易者有可能在市场有机会恢复前就损失全部已存入的本金。杠杆交易不适合所有交易者。

要更深入地了解杠杆如何影响您的未实现数值，请参阅 杠杆如何影响您的未实现盈亏.

--- ## 为什么套牢者还继续持有？

以下是典型套牢者的想法：“我已经亏了 800 美元。如果我现在卖掉，亏损就成了事实。如果我继续持有，也许它会涨回来。” 这听起来很理性，但事实并非如此。

两种认知偏误驱动了这一模式。第一种是沉没成本谬误。

想象一下，你正在忍受一顿已经付过钱的糟糕餐点。食物令人失望，你已经饱了，而且你想离开。但你还是留下来，因为你已经付了钱。吃完这顿饭并不能让你挽回损失。

这是沉没成本谬误：让已花费的资金影响未来决策。在交易中，已亏损的资金就是沉没成本。理性的前瞻性决策应仅基于资产的未来前景，而非已发生的损失。

第二种偏见是损失厌恶。前景理论领域的行为经济学家描述了一个持续的发现：损失100美元的心理痛苦大约是获得100美元的快乐的两倍。这种不对称性使得承受损失的感觉比逻辑上应有的要糟糕得多。

卖出亏损仓位感觉就像承认失败。持仓则感觉像是让回升的可能性继续存在，即便基本面已不再支持这种希望。

这两种偏见结合在一起，就会制造一个陷阱。沉没成本谬误阻碍了卖出的决定，而损失厌恶则使卖出的行为本身感到极度痛苦。结果就是，交易者并非出于策略，而是因为心理瘫痪而无限期持有。

这些并非性格上的缺陷。它们是跨越所有文化和收入水平、在人类决策过程中被普遍记录的认知模式，甚至专业交易员也概莫能外。认识到这些模式是反制它们的第一步。实际的对策是在进行任何交易之前，预先设定好明确的退出规则。

如果你是套牢者，应该怎么办？

持有负未实现盈亏的仓位的交易者通常会考虑三种期权。其中没有一种是普遍正确的：每一种都会带来不同的盈亏影响和税务后果，这取决于资产和个人情况。

首先，请检查您是否真的被套牢了。如果您符合以下情况，则属于套牢状态：(1) 您当前的资产价格远低于入场价格；(2) 您尚未卖出；(3) 您在没有明确的退出计划或更新的投资逻辑的情况下继续持有。

选项1：卖出并实现亏损。卖出将未实现的盈亏转换为已实现的盈亏。亏损将固定且最终。潜在的好处是你的剩余资金可以用于其他决策，不确定性也随之结束。已实现的亏损也可能带来税务优惠，详情将在下文介绍。

选项 2：持仓并修正投资逻辑。 这需要真正地重新评估你持有该资产的原因。如果最初的购买理由依然成立（项目正在开发中、基本面完好、投资期限为长期），那么持有就是一种深思熟虑的策略，而非盲目套牢。如果最初的投资逻辑已经失效，仅凭希望继续持有则是情绪化的套牢，而非战略性的信念。

选项 3：谨慎补仓。 平均成本法 (DCA) 在较低价格时加仓，可以降低平均入场价。当最初的投资论点保持不变且仓位大小合适时，这是一种公认的策略。在不更新论点的情况下补仓，仅仅为了降低平均成本而购买更多表现不佳的资产，是最常见的套牢者陷阱之一。

作为一名“持币者”（bagholder），你能解套吗？有时可以。如果资产回升，你的未实现亏损将缩小或扭转。但许多资产，特别是投机性强的或低市值代币，永远无法回到之前的高点，有些甚至会跌至接近零。能否解套很大程度上取决于你无法控制的因素。专注于自己可控方面的交易者（如设定退出规则、管理仓位大小、在预定水平止损）长期来看往往表现更好。

本节仅提供决策框架。此处任何内容均不构成财务或投资建议。交易涉及重大亏损风险。在做出任何投资决定前，请咨询合格的财务专业人士。

出售亏损仓位的税务影响

卖出一个亏损的仓位不仅仅是平仓。它会产生税务事件，而对于某些司法管辖区的交易者来说，该事件可能带来值得了解的潜在优势。

持有未实现亏损目前不会产生税务影响。税务机关不对账面亏损征税：仅针对已实现亏损。税务事件发生在卖出的那一刻。

报税亏损收割（Tax-loss harvesting）是一种刻意出售处于亏损状态的仓位，以实现资本亏损的行为。该亏损可用于抵消已实现的资本利得，从而可能降低整体税务负担。其基本机制是：已实现的资本亏损将按等额比例抵消已实现的资本利得。在美国，如果该纳税年度的净资本亏损超过了资本利得，则每年最多可从普通收入中扣除 3,000 美元的超额部分（此项规定可能会有变动；在参考此数据前，请务必核实当前的法规）。

加密货币与股票之间的一个显著区别也适用于此。洗售规则（一项美国税务法规，旨在防止投资者在亏损卖出后立即回购同一资产）目前适用于股票，但在现有的美国国税局（IRS）指南下并不适用于加密货币。这意味着加密货币交易者可以出售处于亏损状态的仓位，实现税务目的上的资本损失，并在不久后回购同一资产。此待遇可能会随立法而改变，且各国的税务规则不尽相同。

税务免责声明：税务规则因国家和个人情况而异。以上信息仅供教育目的。在做出任何与税务相关的交易决策前，请咨询合格的税务专业人士。

如何避免成为套牢者

那些最不容易被套牢的交易者，未必是因为他们更聪明或更幸运，而是因为他们更有系统性。风险管理是建立这套系统的实践，它之所以奏效，是因为它能在情绪波动最剧烈的时刻，消除情绪化的决策。

交易者常用以下策略来避免套牢：

在进行任何交易前，请设置止损单。 止损单会在价格跌至预设水平时自动平仓。如果交易员以1.00美元买入并设置0.80美元的止损，当价格触及0.80美元时，该仓位会自动卖出，将损失限制在20%，而不是让损失增长到50%、70%或90%。

2. 根据最大可接受亏损设定仓位大小。 交易员通常会设定仓位，以便在止损触发时，总亏损相当于其交易资金的一个固定且可接受的百分比。只分配那些他们能完全承受损失的资金，可以减轻任何一笔交易带来的情感负担。

3. 在买入前写下投资逻辑。 书面逻辑预先回答了两个问题：什么样的情况代表这次建仓是成功的，以及什么样的情况证明该逻辑是错误的？书面逻辑是应对沉没成本思维的直接解药。

4. 如果价格大幅下跌，请重新评估投资逻辑。 价格下跌并不自动成为卖出的理由，但它始终是检查原始投资逻辑是否仍然成立的理由。如果基本面已经恶化（项目团队已放弃开发、交易量崩盘），理性的反应是退出。

5. 避免在没有更新投资理向的情况下平摊成本。 只有在投资理向保持不变，且仓位规模处于可接受的风险限制内时，增持下跌资产才是一项合理的策略。出于对亏损仓位的情绪化反应而进行的平摊成本，通常会加剧损失。

6. 实时追踪所有持仓的未实现盈亏。 Binance 和 Coinbase 等平台的交易所仪表盘会直接显示未实现盈亏。定期监控盈亏可以避免因逃避面对亏损而故意避开账户界面的常见做法。

止损订单的工作原理

止损订单是一种自动指令，告知交易所若价格跌至预先指定的水平，则卖出仓位。

交易者通常会在原始交易论点失效的位置设置止损位。例如：以 $1.00 买入，并将止损位设为 $0.80。如果价格触及 $0.80，交易所将自动执行卖出，从而将损失限制在入场价格的 20%。

如果没有设置止损，就没有自动退出机制。每一个持仓决策都变成手动操作，因此容易受到上述沉没成本谬误和损失厌恶的影响。缺乏止损是导致交易者被套牢的主要机制性原因之一。

止损单并不能保证在所有市场条件下都能精确执行。在波动剧烈或流动性不足的市场中，实际成交价格可能会低于止损价，这种情况被称为滑点。交易者在设置止损水平时通常会考虑到这一点。

如需查看如何在现货交易账户中设置止盈止损订单的完整指南，请参阅现货交易中的止盈和止损订单如何运作.

常见问题解答

什么是加密货币中的‘套牢者’（Bagholder）？

加密货币中的‘套牢者’是指一位投资者继续持有某种加密货币，该加密货币的价格已远低于其购买价，通常也没有后续的应对计划。这个术语起源于股票市场论坛，并在2017年后广泛传播到加密货币社区。套牢者之所以被称为套牢者，是因为他们持有的未平仓头寸出现了负的未实现盈亏（即尚未出售的头寸）。

如何计算交易中的盈亏？

盈亏 = (当前价格 − 入场价格) × 仓位大小。例如：以 $1.00 买入 100 枚代币；当前价格为 $0.40。盈亏 = ($0.40 − $1.00) × 100 = −$60。按百分比计算：($0.40 − $1.00) ÷ $1.00 × 100 = −60%。该公式适用于加密货币和股票。

已实现盈亏和未实现盈亏有什么区别？

未实现盈亏 (Unrealized PNL) 是您当前持仓的损益。它只存在于账面上，并随着市场的变动实时变化。已实现盈亏 (Realized PNL) 是您在平仓卖出时锁定的损益。未实现的亏损不可征税；而已实现的亏损则可征税，并且可用于抵消资本利得。

成为‘持币者’（bagholder）是否总是一件坏事？

并非总是如此。如果资产回升，那些在下跌期间一直持有的人最终会获利。风险在于，许多资产，尤其是投机性代币，可能永远无法恢复到先前的最高点。关键的区别在于最初的投资理念是否仍然成立。基于完好的投资理念而带着信念持有，不同于出于否认心理而持有。

如何避免成为套牢者？

交易者通常采用以下五种做法: (1) 在进行任何交易前设置止损单。(2) 根据他们愿意接受的最大亏损来确定仓位大小。(3) 在买入前写下投资论点，包括导致他们离场的条件。(4) 如果价格大幅下跌，重新评估该论点。(5) 除非对投资论点有真实的更新，否则避免补仓。

负盈亏是什么意思？

负盈亏意味着您当前的仓位价值低于您买入时的价格。您处于亏损状态。例如，如果您以 500 美元买入某资产，而现在其价值为 200 美元，您的盈亏是 -300 美元 (-60%)。如果该仓位仍然开放，这就是一项未实现亏损。如果您卖出，它就变成一项已实现亏损。负盈亏是套牢者的标志性财务特征。

您能否从套牢者的困境中恢复过来？

有时是的。如果资产回升，您的浮亏将会缩小或扭转。但许多资产，尤其是投机性资产，会永久下跌或无法重返之前的高点。回升取决于很大程度上不受您控制的因素。专注于自己可以控制的部分，并在投资前设定退出规则的交易者，无论市场行情如何，都能处于更有利的位置。

套牢者与长期投资者之间有什么区别？

长期投资者根据已有记录的论点、明确的风险参数和定期的论点审查来持有资产。而‘死扛者’（bagholder）则是被动地持有，通常是出于否认、希望或沉没成本谬误，且没有计划或退出策略。两者的关键区别在于意图和纪律，而非持有时间的长短。同一个人，只要在放弃原始论点后仍继续持有，那一刻起就从长期投资者转变为‘死扛者’。