牛市/熊市價差是一種期權策略，該策略買入看漲/看跌期權，同時基於同一資產和同一到期日，以較高/較低的執行價格賣出相同數量的看漲/看跌期權。
我們以熊市看跌價差交易為例。
假設 BTC 的價格是 $20,250。交易者 A 買入下列兩個看跌期權：
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合約 |
數量 |
入場價格 |
標記價格 |
|
BTC-22JUL22-18500-P |
-1 |
280 |
290 |
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BTC-22JUL22-20000-P |
1 |
760 |
750 |
我們一起來看看，在全倉和組合保證金模式下，交易同一投資組合所需佔用的維持保證金差額。
全倉
在全倉模式下，交易者需要為買入期權支付權利金，該筆權利金由期權買方支付給期權賣方。而賣方的 USDC 衍生品賬戶中，相應的保證金額度將會被佔用。
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合約 |
方向 |
權利金 |
維持保證金要求 |
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BTC-22JUL22-18500-P |
賣出 |
-280 USDC |
2,315 USDC* |
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BTC-22JUL22-20000-P |
買入 |
760 USDC |
- |
*賣出 BTC-22JUL22-18500-P 所需的維持保證金計算方式如下：
倉位維持保證金 (MM) = [Maximum (0.03 × 20,250, 0.03 × 290) + 290 + 0.2 % × 20,250] × 1 = 938 USDC
倉位初始保證金 (IM) = Maximum [(Maximum (0.15 × 20,250 - (20,250 - 18,500), 0.1 × 20,250) + Maximum (280, 290) × 1), 倉位 MM] = 2,315 USDC
在全倉模式下，總保證金佔用為 (2,315 - 280 + 760) = 2,795 USDC。因此，在全倉模式下，當交易者使用價差策略交易期權時，所佔用的資金往往接近於賣出期權所抵押的保證金。
欲了解詳情，敬請參常規保證金模式下的保證金計算（期權） 。
組合保證金
在組合保證金模式下，所需維持保證金基於最大損失和應急分組進行計算。
首先，讓我們看看 33 種預設方案的盈虧情況，如下表所示：
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預設價格百分比 及 預設波動率百分比 |
總盈虧 |
BTC-22JUL22-18500-P |
BTC-22JUL22-20000-P |
|
-15% ( −28%, 0%, 33%) |
625.7977 |
−1,684.48 |
2,310.27 |
|
963.6231 |
−1,087.65 |
2,051.27 | |
|
782.9313 |
−1,335.70 |
2,118.63 | |
|
−12% ( −28%, 0%, 33%) |
644.5096 |
−937.9115 |
1,582.42 |
|
510.8202 |
−1,326.74 |
1,837.56 | |
|
833.5652 |
−622.7477 |
1,456.31 | |
|
−9% ( −28%, 0%, 33%) |
628.6553 |
−261.0196 |
889.6749 |
|
484.2928 |
−607.9572 |
1,092.25 | |
|
391.1666 |
−1,016.33 |
1,407.50 | |
|
−6% ( −28%, 0%, 33%) |
271.8561 |
−751.9431 |
1,023.80 |
|
370.5319 |
−11.2155 |
381.7475 | |
|
314.7622 |
−345.7032 |
660.4654 | |
|
−3% ( −28%, 0%, 33%) |
149.5752 |
−146.0243 |
295.5996 |
|
157.4447 |
−530.7827 |
688.2275 | |
|
106.6142 |
140.39 |
−33.7758 | |
|
0% ( −28%, 0%, 33%) |
−115.2825 |
221.0102 |
−336.2927 |
|
0.386 |
−0.2897 |
0.6758 | |
|
51.5862 |
−348.9699 |
400.5561 | |
|
3% ( −28%, 0%, 33%) |
−43.1967 |
−201.9633 |
158.7666 |
|
−270.5241 |
258.6409 |
−529.165 | |
|
−125.25 |
101.7985 |
−227.0486 | |
|
6% ( −28%, 0%, 33%) |
−224.4368 |
170.5557 |
−394.9925 |
|
−125.541 |
-84.9558 |
−40.5852 | |
|
−361.9054 |
274.1293 |
−636.0347 | |
|
9% ( −28%, 0%, 33%) |
−407.646 |
279.7855 |
−687.4316 |
|
−298.2092 |
215.1668 |
−513.376 | |
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−195.1191 |
6.8006 |
−201.9197 | |
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12% ( −28%, 0%, 33%) |
−252.4224 |
77.7567 |
−330.1791 |
|
−427.3147 |
281.631 |
−708.9458 | |
|
−350.1354 |
243.1088 |
−593.2443 | |
|
15% ( −28%, 0%, 33%) |
−384.8663 |
260.0402 |
−644.9065 |
|
−298.5118 |
131.9132 |
−430.4251 | |
|
−434.6519 |
282.1728 |
−716.8248 |
計算方法如下：
最大損失 = ABS [min（盈虧）] = 434.65 USDC
應急分組 = 0
倉位維持保證金 (MM) = 434.65 USDC
倉位初始保證金 (IM) = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDC
- 風險係數 = 1.2*
*請注意，在極端市場條件下，風險係數可能會進行調整。
在組合保證金模式下，總保證金佔用為 (521.58 - 280 + 760) = 1,001.58 USDC。
上述例子表明，在採用相同的熊市看跌價差進行交易時，全倉模式佔用的資金為 2,795 USDC，而組合保證金模式佔用的資金僅為 1,001.58 USDC。這意味著，採用組合保證金模式進行交易，將大大降低保證金要求，提高資金使用效率。