Бессрочные контракты: что такое бессрочные фьючерсы

Бессрочные контракты очень похожи на фьючерсные с точки зрения структуры прибыли и убытков. Прежде чем мы подробно расскажем, что такое бессрочные контракты, давайте рассмотрим основы торговли на споте и фьючерсах.

Что такое бессрочный контракт?

Разбираясь в том, что такое бессрочный контракт (вечный фьючерс), важно понимать его главное отличие от стандартных деривативов.

Бессрочный фьючерс — это производный финансовый инструмент (дериватив), не имеющий фиксированной даты исполнения (экспирация фьючерсов отсутствует). В отличие от классических контрактов, торговля бессрочными контрактами позволяет удерживать позицию открытой до тех пор, пока на счете достаточно маржинального обеспечения и не наступила ликвидация.

Если объяснить бессрочные фьючерсы простыми словами, они отслеживают спотовую цену базового актива (например, BTC или ETH), позволяя трейдерам получать прибыль от роста или падения рынка, используя кредитное плечо без необходимости продлевать или переносить контракт с истекающим сроком.

Чем бессрочный контракт отличается от срочного фьючерса?

Главная разница между бессрочным контрактом и фьючерсом заключается в сроках действия и механизме привязки к спотовой цене:

• Срок и экспирация: срочные фьючерсы имеют конкретную дату экспирации (квартальную или месячную), в момент которой происходит автоматический расчет и закрытие сделки. У бессрочных фьючерсов экспирация фьючерсов отсутствует, что избавляет трейдера от необходимости перекладываться (роллировать) в новый контракт.

• Привязка к спотовой цене: в срочных фьючерсах цена контракта естественным образом сходится со спотовой базовой ценой к дате экспирации. В бессрочных контрактах привязка цены дериватива к спотовому рынку поддерживается непрерывно с помощью механизма фандинга (ставка финансирования бессрочных контрактов).

Как работает ставка финансирования бессрочного контракта?

Разбираясь, что такое фандинг во фьючерсах, следует понимать, что это механизм регулярных выплат между трейдерами (биржа не взимает этот платеж в свою пользу), который удерживает цену бессрочного контракта вблизи спотовой цены базового актива.

• Положительный фандинг: Когда цена бессрочного фьючерса выше спотовой, ставка финансирования бессрочных контрактов становится положительной — покупатели (лонг) платят продавцам (шорт).

• Отрицательный фандинг: Когда цена бессрочного фьючерса ниже спотовой, ставка становится отрицательной — продавцы (шорт) платят покупателям (лонг).

Периодичность и начисление:

На бирже Bybit фандинг бессрочных фьючерсов обычно списывается или зачисляется каждые 8 часов (в 00:00, 08:00 и 16:00 UTC), однако в периоды высокой волатильности интервал может сокращаться. Платеж рассчитывается только для тех позиций, которые оставались открытыми ровно в момент наступления временной засечки.

Спотовая торговля — это покупка или продажа актива для моментального расчёта.

Например, ожидается рост цены на сырую нефть из-за ухудшающейся ситуации на Ближнем Востоке. В связи с этим Компания А соглашается с поставщиками сырой нефти немедленно купить 5000 баррелей сырой нефти по цене $175 000 со спотовой ценой $35 за баррель. Неделя спустя спотовая цена выросла до $40 за баррель, что в пользу Компании А, поскольку она экономит $25 000.

Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже актива по заранее установленной цене в определённое время в будущем. 

Анна покупает фьючерсный контракт на сырую нефть по цене $40 за баррель за 1000 баррелей. Фьючерсный контракт истекает в декабре. Если цена по истечении срока действия контракта поднимется до $50, Анна может купить 1000 баррелей по цене $40 у фьючерсного продавца, т. е. в рамках физического расчёта, или получить разницу в цене в размере $10 000 от продавца, т. е. в рамках денежного расчёта. В любом случае Анна получает прибыль в размере $10 000. Если цена упадёт до $30, Анна понесёт убытки в размере $10 000. Анна может перепродать фьючерсный контракт другим трейдерам в любое время до истечения срока действия контракта.

Различия между спотом и фьючерсами

1. Фьючерсный рынок не обменивает базовые активы немедленно, а скорее рассчитывает в определённую дату в будущем на основе заранее установленного контракта.

2. Прибыль и убыток по фьючерсным контрактам можно расчётить наличными или физически.

Трейдеры могут вводить лонг- и шорт-позиции и использовать кредитное плечо как через спотовую, так и фьючерсную торговлю, при этом существуют и различия.

• Кредитное плечо

Спот: спотовая торговля с кредитным плечом по сути является займами. Например, компания A готова заплатить основной капитал в размере $175 000. Они могут купить 5000 баррелей по спотовой цене $35 за баррель. Если банк предоставляет дополнительный заём в размере $350 000, компания А может купить сырую нефть на сумму $525 000, а это означает, что в этой сделке они используют кредитное плечо в 3 раза. Компания А должна будет заплатить проценты банку за заём.

Фьючерсы: Анна покупает 15 000 баррелей декабряских фьючерсов на сырую нефть по $40 каждый. Она использует кредитное плечо 10x и платит $60 000 только фьючерсной бирже. Анна не платит никаких процентов банку или фьючерсной бирже за кредитное плечо. Однако цена фьючерсов может быть выше (или ниже) спотовой цены.

Лонг и шорт 

Покупать/лонг-позиции нетрудно понять. Рассмотрим, как Анна получает прибыль, занимая короткие позиции на акциях Tesla.

Спот: Анна заимствует акции Tesla у брокера по ценным бумагам и продаёт шорт-продажи по цене $1000. Если цена упадёт, Анна покроет свою короткую позицию по цене $800 и вернет акции брокеру. Она получает прибыль в размере $200 за акцию.

Фьючерсы: короткий декабрьский фьючерсный контракт на Tesla по цене $1000. Если в ноябре цена упадёт до $800, она закроет позицию и получит прибыль в размере $200 за акцию. При торговле фьючерсами Анна не торгует акциями Tesla напрямую и не заимствует акции у брокеров.

Бессрочные контракты 

Торговля бессрочными контрактами близка к торговле фьючерсными контрактами. Трейдер может использовать кредитное плечо и не обменивать базовые активы на споте. 

Наиболее заметное различие между бессрочными и фьючерсными контрактами заключается в том, что бессрочные контракты не имеют фиксированного срока действия и времени расчёта.Трейдеры могут удерживать позицию бессрочно, если маржи достаточно. 

Если Анна покупает фьючерсы на нефть по цене $40 за баррель, она должна расчётить их по истечении срока действия контракта, независимо от цены. Если вместо этого она покупает бессрочный контракт, она обязуется купить сырую нефть по цене $40 за баррель в определённое время в будущем. Однако для этого обязательства нет ограничений по времени. Она может выйти из позиции и получить маржу в любое время.

Без заранее установленной даты истечения трейдерам сложно предсказать цену расчёта и стоимость финансирования торговли бессрочными контрактами. В связи с этим мы внедрили механизм финансирования. Лонг- и шорт-трейдеры периодически обмениваются стоимостью финансирования (например, каждые 8 часов), чтобы отразить ожидаемые цены в течение каждого интервала финансирования (т. е. спред между ценой бессрочного контракта и спотовой ценой) и стоимость финансирования. Таким образом, цена бессрочного контракта привязана к спотовой цене.

Поскольку цена бессрочного контракта близка к спотовой, P&L торговли бессрочными контрактами близка к торговле на споте с использованием рычага. Финансирование можно рассматривать в качестве доверенного лица по процентам, выплачиваемым банкам, в то время как ставка финансирования корректируется чаще, чем по банковским процентам, и иногда вы даже получаете финансирование, чем платите его.

По сути, бессрочные контракты можно торговать постоянно. Трейдерам не нужно беспокоиться о приближающейся дате истечения или структуре контанго после будущего перехода. В этом смысле торговля бессрочными контрактами является более гибкой и более активной, чем один фьючерсный контракт на криптовалютном рынке.

Подробнее: Как начать торговать криптофьючерсами



Часто задаваемые вопросы (FAQ)

Можно ли держать бессрочную позицию сколько угодно?

Да, бессрочные фьючерсы без экспирации позволяют удерживать позицию неограниченно долго, но это не означает, что удержание позиции является бесплатным или безрисковым.

Существуют три ключевых фактора, влияющих на длительность удержания позиции:

1. Платежи за финансирование: в зависимости от состояния рынка как начисляется финансирование и другие платежи, с вашего баланса может регулярно срисовываться фандинг, уменьшая маржинальное обеспечение.

2. Торговые комиссии Bybit: открытие и закрытие фьючерсной позиции на Bybit сопровождаются уплатой комиссии мейкера или тейкера, а при переносе позиции с плечом учитываются издержки на маржу.

3. Риск ликвидации: позиция будет принудительно закрыта биржей, если рыночная цена достигнет уровня, при котором маржа поддержания опустится ниже допустимого минимума.

Почему цена ликвидации связана с маркировочной ценой?

Чтобы защитить трейдеров от рыночных манипуляций, «проскальзываний» и спайков (кратковременных нерыночных скачков цен в стакане), площадки используют разграничение цен:

• Индексная цена бессрочного контракта: средневзвешенная агрегированная цена базового актива, собираемая в реальном времени с крупнейших спотовых бирж.

• Маркировочная цена бессрочного контракта: рассчитывается на основе индексной цены и учитывает текущую ставку финансирования. Именно маркировочная цена используется для расчета нереализованной прибыли/убытка и определяет цену ликвидации бессрочного контракта.

• Цена последней сделки: текущая фактическая цена исполнения ордеров на самой бирже.

Использование маркировочной цены гарантирует, что ликвидация позиции произойдет только из-за реального изменения цены на мировом спотовом рынке, а не из-за единичной крупной сделки или манипуляции в стакане конкретной биржи.

Чем инверсный бессрочный контракт отличается от контракта в USDT?

Бессрочные контракты Bybit разделены на две ключевые категории по валюте расчетов: