Grayscale Bitcoin Trust (GBTC): Wszystko, co musisz wiedzieć

Grayscale® Bitcoin Trust (GBTC), fundusz inwestycyjny notowany na giełdzie, jest świetną opcją dla osób, firm i instytucji nieznających rynku kryptowalut, które chcą inwestować w Bitcoin bez bezpośredniego zarządzania nim.

Ale czy jest to dobra opcja inwestycyjna dla wszystkich innych? Czy tracisz, jeśli jeszcze w to nie zainwestowałeś? Czy istnieją wady, które mogą zniechęcić niektóre osoby do zakupu Grayscale?

W tym artykule odpowiemy na te i inne pytania.

 Kluczowe korzyści:

• Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) to największy na świecie fundusz bitcoinów. 

• Grayscale niedawno wygrała bitwę sądową przeciwko SEC w związku z próbą przekształcenia GBTC w ETF spot Bitcoin. 

Czym jest zaufanie do bitcoinów w skali szarości?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) to największy na świecie fundusz Bitcoin. Jest to również pierwszy w historii fundusz powierniczy notowany na giełdzie, którego podstawową wartością jest waluta cyfrowa. Jeśli nie wiesz, co to jest, oto krótkie podsumowanie.

Fundusze powiernicze i fundusze na publicznych giełdach papierów wartościowych posiadają aktywa bazowe, które dyktują ich wartość. Aktywa te są głównie akcjami spółek notowanych na giełdzie. Cena funduszu powierniczego lub funduszu waha się w zależności od bazowej wartości aktywów netto (NAV), na którą wpływa popyt na aktywa. Inwestor może kupić część aktywów, nabywając akcje w funduszu.

Ponieważ GBTC jest funduszem powierniczym kryptowalutowym, możesz kupić jego akcje za pośrednictwem swojego konta maklerskiego. W ten sposób pośrednio kupujesz Bitcoina, unikając kłopotów związanych z zakupem BTC poprzez wymianę kryptowalut. Oznacza to, że polegasz na Grayscale, aby kupować i utrzymywać Bitcoina dla siebie jako strony trzeciej.

Tak więc rzeczywisty BTC jest przechowywany w funduszu powierniczym instytucjonalnym Grayscale, a jego indeks detaliczny jest notowany na rynku otwartym lub pozagiełdowym. GBTC jest podobny do funduszu notowanego na giełdzie kryptowalutowej (ETF), ponieważ gromadzi fundusze inwestorów w celu inwestowania w Bitcoin i pobiera od inwestorów opłatę za zarządzanie za inwestowanie w fundusz.

Jak pojazd inwestycyjny GBTC wypada w porównaniu z ETF z bitcoinem?

Zasadniczo ETF Bitcoin, taki jak ETF Bitcoin Purpose, jest konkurentem GBTC. Wynika to z faktu, że ETF śledzą dane rynkowe lub wartość aktywów bazowych znacznie bliżej niż fundusz powierniczy. W związku z tym cena rynkowa za udział ETF Bitcoin jest stosunkowo bliska rzeczywistej wartości BTC.

Ale tak nie jest w przypadku akcji GTBC, ponieważ fundusz powierniczy pobiera roczną opłatę za zarządzanie w wysokości 2%, a czasami również premię. Znacząco zwiększa to cenę akcji GBTC w porównaniu z ceną rynkową BTC podczas zakupu spot lub podczas zakupu akcji ETF Bitcoin.

Obecnie krajobraz inwestycyjny kryptowalut jest głównie zajęty przez ETF-y futures Bitcoin. Te instrumenty finansowe umożliwiają inwestorom spekulowanie na temat przyszłej ceny Bitcoina, ale niekoniecznie oferują najdokładniejsze odzwierciedlenie wartości rynkowej aktywów w czasie rzeczywistym. Z kolei GBTC aktywnie stara się uzyskać zgodę organów regulacyjnych na przejście na ETF spot Bitcoin – produkt finansowy, który może zrewolucjonizować sposób interakcji inwestorów z Bitcoin.

ETF-y Bitcoin Spot mają na celu śledzenie rzeczywistej ceny Bitcoina w czasie rzeczywistym, zapewniając bardziej natychmiastową i dokładną reprezentację wartości rynkowej kryptowaluty. W przeciwieństwie do kontraktów terminowych futures ETF, które podlegają złożoności kontraktów terminowych futures i mogą odbiegać od ceny spot ze względu na czynniki takie jak kontango i wsteczne, spot ETF mają na celu oferowanie indywidualnego śledzenia aktywów bazowych. Sprawia to, że są one potencjalnie bardziej niezawodne i proste zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych.

Jak działa fundusz Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Grayscale Bitcoin Trust zbiera pieniądze, zwykle dolary amerykańskie (USD), od inwestorów instytucjonalnych i wykorzystuje je do bezpośredniego zakupu BTC. Te BTC są przechowywane w funduszu Grayscale, który zasadniczo sprawia, że instytucja Grayscale – a nie jej inwestorzy – są rzeczywistymi właścicielami BTC . Następnie można nabyć akcje GBTC i pośrednio posiadać BTC.

Odkąd Grayscale stała się funduszem notowanym na giełdzie w 2015 r., różni inwestorzy wlali dużo gotówki do GBTC, kupując akcje Grayscale w trakcie okresów rynkowych byka. Firma Grayscale wykorzystała ten kapitał do zakupu coraz większej ilości BTC. Obecnie gromadzi ponad 643 572 bitcoinów, co stanowi około 17,5 mld USD aktywów na dzień sporządzenia niniejszego pisma (31 sierpnia 2023 r.).

Aby spojrzeć na tę liczbę z perspektywy, spółka Tesla posiada około 10 725 BTC.

Czym są składki i rabaty na akcje GBTC?

Gdy kupujesz lub sprzedajesz akcje GBTC, fundusz powierniczy nie kupuje ani nie sprzedaje BTC od razu z Twoją inwestycją. W tym miejscu w grę wchodzą koncepcje premium i zniżki, które są niezbędne, aby dowiedzieć się, czy chcesz zrozumieć, jak działa GBTC.

Załóżmy, że fundusz powierniczy Grayscale ma około 500 000 BTC, które są kupowane przez akcjonariuszy. Następnie przybywa pięciu inwestorów, a każdy kupuje 1000 akcji BTC o wartości GBTC.

Zakupy te zwiększą ogólną wartość zaufania poprzez zwiększenie liczby BTC posiadanych przez inwestorów GBTC w porównaniu z liczbą bitcoinów będących własnością Grayscale jako instytucji. Wynika to z faktu, że GBTC nie wykorzystuje nowej inwestycji do zakupu 5000 dodatkowych BTC.

Oznacza to, że istnieje większe zapotrzebowanie na akcje GBTC niż na podaż BTC. W takim przypadku fundusz powierniczy doda premię do wartości BTC. Każdy, kto chce kupić akcje GBTC, będzie musiał zapłacić tę składkę oprócz wartości akcji.

Podobnie, jeśli grupa inwestorów sprzeda swoje akcje GBTC, nowi inwestorzy otrzymają rabat. Ta zmiana oznacza, że musisz kupić BTC po innej cenie niż to, co otrzymasz, kupując bezpośrednio od giełd. Dlatego ceny akcji GBTC nie są takie same jak rzeczywista wartość BTC.

Na koniec możesz kupić lub sprzedać akcje GBTC tylko w godzinach otwarcia rynku akcji, w przeciwieństwie do kupna spot i sprzedaży BTC, co możesz zrobić w dowolnym momencie.

Grayscale walczy przeciwko SEC

Bitwa prawna Grayscale z amerykańską Komisją Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) rozpoczęła się, gdy organ regulacyjny odrzucił wniosek Grayscale o przekształcenie swojego GBTC w ETF spot Bitcoin. Głównym problemem SEC był potencjał manipulacji rynkiem, stanowisko, że Grayscale sprzeciwia się. W odróżnieniu od innych zarządzających aktywami, którzy również musieli zostać odrzuceni, Grayscale podjęła śmiały krok w pozwie do SEC, argumentując, że wymogi regulacyjne dla kontraktów terminowych futures w bitcoinach powinny podobnie mieć zastosowanie do ETF-ów spot w Bitcoin.

29 sierpnia 2023 r. amerykański Trybunał Apelacji dla Okręgu Kolumbii jednogłośnie orzekł na korzyść Grayscale. Sąd uznał decyzję Komisji Papierów Wartościowych i Giełd za „arbitralną i krytyczną”, stwierdzając, że organ regulacyjny nie przedstawił wystarczającego wyjaśnienia swojej odmowy. To orzeczenie skutecznie odrzuciło początkowe polecenie odmowy Komisji Papierów Wartościowych i Giełd oraz ustanowiło nowy precedens w krajobrazie inwestycji kryptowalutowych.

Po orzeczeniu sądu odnotowano znaczący wzrost działalności handlowej związanej z GBTC, ponieważ inwestorzy oczekiwali zawężania rabatu od ceny spot Bitcoina. Po pierwsze, cena akcji GBTC wzrosła z 17,58 USD do wysokiej wartości 20,56 USD, co jest najwyższą kwotą od osiągnięcia przez BTC 31 000 USD w połowie lipca 2023 r. Ten przyrost o 17% do ceny akcji zawęził swoją zniżkę do wartości aktywów netto (NAV) z 25% do 17%. 

Następnie cena Bitcoina wzrosła z 25 960 USD do wysokiej wartości 27 974 USD. Wpływ ten wyrósł poza Bitcoin, ponieważ orzeczenie miało również pozytywny wpływ na szerszy rynek kryptowalut, gdzie altcoiny, takie jak ETH, ADA i DOGE, wzrosły o 5%. 

Niedawne zwycięstwa GBTC przeciwko SEC nie tylko zwiększyły prawdopodobieństwo własnej konwersji w ETF spot Bitcoin, ale również utorowały drogę innym ETF spot Bitcoin do uzyskania zatwierdzenia regulacyjnego. Może to oznaczać znaczną zmianę w ekosystemie inwestycji kryptowalutowych, oferując bardziej precyzyjny i potencjalnie mniej zmienny pojazd inwestycyjny dla tych, którzy chcą uzyskać ekspozycję na Bitcoin.

Zalety i wady Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

Aby pomóc Ci zdecydować, czy zainwestować w fundusz Grayscale Bitcoin Trust, przyjrzyjmy się jego zaletom i wadom.

Profesjonaliści

Niektóre zalety zakupu akcji GBTC w porównaniu z bezpośrednim posiadaniem Bitcoina obejmują:

1. Większe bezpieczeństwo w chłodni

Wymiana kryptowalut i portfele są narażone na hakerów i oszustwa. GTBC pobiera opłatę za utrzymanie bezpieczeństwa BTC w chłodni, co jest bezpieczne przed atakami hakerskimi.

2. Regularne audyty funduszu inwestycyjnego Bitcoin

Grayscale Bitcoin Trust archiwizuje audytowane raporty w komisji ds. papierów wartościowych i giełd (SEC), aby udowodnić, że posiada BTC, za które zapłacili inwestorzy. To przewaga nad kryptowalutami, które mogą oszustować ludzi. Przykładem takiego oszustwa jest skandal giełdowy QuadrigaCX z 2019 r.

3. Zalety podatkowe

Inwestorzy mogą uzyskać ulgi podatkowe, kupując akcje GBTC za pośrednictwem kont zabezpieczonych podatkowo, takich jak 401(k) lub IRA. Inwestorom łatwiej jest również składać podatki od akcji notowanych na giełdzie w funduszu powierniczym zatwierdzonym przez SEC.

Wady

Niektóre wady posiadania akcji GBTC są następujące:

1. Nieodpowiedni dla mniejszych inwestorów

GBTC pobiera roczną opłatę w wysokości 2%. Co więcej, musisz zapłacić składkę, aby kupić akcje, gdy popyt jest wysoki. Nie jest to dobre rozwiązanie dla mniejszych inwestorów, ponieważ potrzebujesz minimalnej inwestycji w wysokości 50 000 USD, aby kupić w Grayscale Bitcoin Trust.

2. Nigdy nie jesteś właścicielem żadnego BTC

Nigdy nie możesz zrealizować swoich akcji na rzeczywisty BTC, ponieważ fundusz powierniczy Grayscale jest właścicielem kluczy prywatnych do BTC w Twoich akcjach.

3. Stale rosnąca luka w wydajności

Wartość akcji GBTC nie rośnie w tym samym tempie, co jej aktywa bazowe. Nawet jeśli nie musisz płacić składki, nadal nie zarobisz tyle, kupując akcje, co bezpośrednio będąc właścicielem Bitcoina. W latach 2020–2021 cena akcji GBTC wzrosła o około 220% wartości, podczas gdy BTC wzrosła o prawie 340%.

4. Odmowa udostępnienia dowodu rezerw

19 listopada 2022 r. Grayscale oświadczyła, że nie będzie udostępniać swoim klientom dowodu rezerw (PoR) ze względu na obawy dotyczące bezpieczeństwa, pomimo globalnej paniki nad implozją FTX . Ta odmowa wywołała publiczny furor nad przyszłością firmy.

Czy Grayscale Bitcoin Trust to dobra inwestycja?

GBTC może nie być dobrą opcją inwestycyjną, ponieważ wartość akcji GBTC nie jest dokładnie zgodna z wartością Bitcoina. Przed zwycięstwem przeciwko SEC akcje GBTC obracały się z rekordowo niskim rabatem 45,08% od wartości aktywów netto Bitcoina od początku marca 2021 r. Teraz, gdy Grayscale wygrała bitwę sądową, akcje GBTC są obecnie przedmiotem obrotu ze zniżką 19,51% (na 31 sierpnia 2023 r.). Mimo że rabat znacznie się zawęził, nadal nie zmienia to faktu, że jeśli kupisz akcje GBTC dzisiaj, otrzymasz mniej BTC niż poprzez zakup spot za tę samą kwotę w USD. 

Inwestowanie w GBTC nie daje Ci praw głosu w protokołach, ponieważ nie posiadasz kluczy prywatnych do BTC w swoich akcjach. Transakcje przeprowadzane na funduszu powierniczym są cenzurowane przez agencje rządowe — co przełamuje pierwotny cel zdecentralizowanej waluty cyfrowej.

Być może w przyszłości, jeśli akcje zaczną ponownie obracać z premią, Grayscale będzie dobrą opcją dla akredytowanych inwestorów, którzy mogą kupić akcje GBTC po cenie NAV.

Niedawne zwycięstwo Grayscale przeciwko SEC zmieniło reguły gry, ale przy ocenie GBTC jako pojazdu inwestycyjnego należy wziąć pod uwagę szerszy kontekst. W przeszłości GBTC był najczęściej wybieraną opcją głównie dla inwestorów zamożnych, biorąc pod uwagę ceny premium i unikalną strukturę. Co więcej, zaufanie to podlega kontroli ze względu na brak przejrzystości, w szczególności ze względu na niechęć do ujawniania dowodów rezerw. Wywoływało to uzasadnione obawy dotyczące ogólnej wiarygodności i profilu ryzyka zaufania.

Orzeczenie sądu z pewnością wzmocniło perspektywy GBTC, aby zostać ETF-em spot Bitcoin, ale nie ogranicza do końca istniejących krytyk i zagrożeń związanych z funduszem powierniczym Grayscale. W przypadku inwestorów detalicznych pytanie staje się wtedy, czy potencjalne korzyści z ETF spot Bitcoin przeważają nad istniejącymi obawami. Patrząc na zmienność na rynku kryptowalut, w połączeniu z nieprzezroczystymi praktykami GBTC, niektórzy mogą argumentować, że bezpośrednia własność Bitcoina może być bardziej prostą i potencjalnie bezpieczniejszą alternatywą.

Kupowanie GBTC a kupowanie bitcoina

Zmienność jest nieunikniona, niezależnie od tego, czy kupujesz BTC bezpośrednio, czy na otwartym rynku za pośrednictwem GBTC. Za każdym razem, gdy ustawodawcy publikują nowe zasady regulujące kryptowaluty lub odmawiają żądania ETF-u kryptowalut, ceny akcji GBTC są bardziej nurkujące niż cena rynkowa Bitcoina.

Ponadto, ponieważ nie posiadasz BTC w swoich akcjach GBTC, nie możesz go używać. Jeśli chcesz faktycznie użyć Bitcoina i zaoszczędzić na opłatach za zarządzanie, lepiej kupować BTC bezpośrednio .

Myśli zamykające

Podczas gdy ostatnia legalna wygrana Grayscale otworzyła nowe drzwi dla swojego Bitcoin Trust, inwestorzy muszą rozważyć nieodłączne ryzyko i krytykę z potencjalnymi nagrodami. Wyrok sądu jest ważnym kamieniem milowym, ale nie służy jako ogólne poparcie GBTC jako opcji inwestycyjnej. Inwestorzy detaliczni muszą zachować należytą staranność i rozważyć wiele sposobów ekspozycji na kryptowaluty, w tym bezpośrednią własność Bitcoina.

#Bybit #TheCryptoArk