Styczeń 2024 r. ma ważną pozycję w historii kryptowalut. Pomimo niepewności co do wpływu niedawno zatwierdzonych ETF-ów spot Bitcoin, jedna rzecz jest pewna: zatwierdzenie ETF-ów spot BTC w USA wniesie większy instytucjonalny wpływ na wycenę kryptowalut, zwiększając złożoność handlu kryptowalutami.



W tej analizie zagłębimy się w kolejne zatwierdzenia ETF-ów Bitcoin spot, ich wpływ na cenę Bitcon, aktualizacje podstaw bitcoinów i podgląd nadchodzącej połowy bitcoinów. 







Kryptowaluty w centrum uwagi – co dalej z bitcoinami?

Wyniki debiutu ETF



Źródło: Badania BitMEX

Uwaga: ETF-y spot bitcoin odnoszą się do 11 ETF-ów spot bitcoin zatwierdzonych do notowania w USA przez SEC (jeśli nie ma wyraźnego wskazania).



ETF-y spot Bitcoin zostały zatwierdzone przez SEC 10 stycznia 2024 r., a pierwszych 11 emitentów zostało otwartych do obrotu następnego dnia. W rezultacie rynek ściśle monitorował wyniki tych 11 ETF-ów spot Bitcoin, szczególnie w zakresie przepływu kapitału, co mierzy, ile bitcoinów jest wycofywane z dostaw cyrkulacyjnych. Zamierzony szok związany z dostawą został pomyślany jako katalizator wzrostu cen bitcoinów. Teoria szoku dostaw zakłada jednak, że do ETF-ów spot Bitcoin będą miały miejsce ogromne napływy kapitału.



Debiut 11 spotowych ETF-ów bitcoinów zanotował w pierwszej połowie miesiąca pierwsze 1,5 miliarda USD wstrzyknięte przez traderów, co nie było zgodne z oczekiwanym przez Bloomberg napływem w wysokości 4 miliardów USD w pierwszym dniu. Ponadto do 2024 r. rynek przewidywał 50 miliardów dolarów na te ETF-y Bitcoin. Dla porównania, kontrakty terminowe futures Bitcoin ETFs-BICO przyciągnęły 1 miliard USD w pierwszym dniu giełdowym.



Jednak od 26 stycznia 2024 r. nastąpiła obiecująca realizacja. Od czasu spowolnienia odpływów kapitału z GBTC, wszystkie 11 ETF-ów spot Bitcoin odnotowały dodatnie napływy netto.



Branża nadal ma nadzieję osiągnąć cel 50 miliardów USD w zakresie napływu kapitału do 2024 r., gdy wpływ GBTC zniknie. Uważa się, że niezwykły odpływ GBTC jest jednorazowy, ze względu na zysk osiągnięty dzięki rabatom GBTC NAV przed konwersją do ETF. 



Dla podkreślenia, wyniki tygodnia debiutu są historycznie kluczowe. Rynek nierzadko próbuje oszacować cały rok napływów kapitału z pierwszych kilku dni przepływu kapitału. Na podstawie historycznego trendu z kanadyjskiego spotu ETF Bitcoin, który wydłużył ponad 400 mln USD w napływach kapitałowych w pierwszych dwóch dniach obrotu i zakończył rok debiutu z około 700 mln USD w napływach kapitałowych. Po ekstrapolacji z tego szacunku, nowe ETF-y spot Bitcoin zdołały zdobyć tylko 2 miliardy USD do końca 2024 r. Niemniej jednak rynek amerykański różni się znacznie od kanadyjskiego rynku finansowego.



Podsumowując, mimo wolniejszego początku, niektórzy analitycy sugerują, że instytucje znane z ostrożnego podejścia mogą potrzebować czasu, aby przyjąć ten nowy instrument inwestycyjny. Na przykład fundusze hedgingowe mają ograniczenia w swoich dokumentach ofertowych, które ograniczają je do inwestowania wyłącznie w instrumenty dojrzałe lub sprawdzone w czasie. To zapotrzebowanie na sprawdzony produkt jest zgodne z przemyślaną strategią inwestycyjną, wskazując na potencjalny stopniowy wzrost napływów kapitału do spotowych ETF BTC w miarę wzrostu pewności.

Duży wolumen obrotu 



Źródło: Blok





Wolumen obrotu ETF-ów spot Bitcoin znacząco wyróżnia się w porównaniu z obliczonymi napływami kapitału, pokazując interesujący trend. Anomalię tę można przypisać presji sprzedażowej ze strony ETF-u spot Bitcoin Grayscale, w którym inwestorzy wykorzystują zdyskontowane zyski i radzą sobie ze stosunkowo wysokimi opłatami GBTC w porównaniu z innymi firmami. Ponadto wzrost wolumenu obrotu może być wynikiem przeniesienia przez inwestorów swoich akcji z kontraktów terminowych ETF z bitcoin w celu wykrycia ETF, co odzwierciedla dynamiczną zmianę na rynku.



Połowa





Połowa bitcoina to ważne wydarzenie, które odbywa się co 210 000 bloków lub mniej więcej co cztery lata. Jest to zaprogramowany mechanizm, który obniża o połowę nagrodę za wydobycie bitcoinów, teoretycznie w celu kontrolowania emisji nowych bitcoinów i zarządzania inflacją.



Sieć Bitcoin działa zgodnie ze stałym harmonogramem dostaw, z całkowitym limitem 21 milionów bitcoinów. Poprzednie połówki miały miejsce w maju 2020 r., zmniejszając nagrodę za każdy wydobyty blok transakcji BTC z 12,5 bitcoin do 6,25 bitcoinów na blok, a nadchodzące połówki zmniejszą ją do 3,125 BTC.



Wydarzenia o połowę miały znaczące konsekwencje dla ekosystemu Bitcoin, zmniejszając tempo tworzenia nowych bitcoinów i skutecznie spowalniając dostawy nowych monet na rynek. W połączeniu z rosnącym popytem na Bitcoin, ta redukcja podaży historycznie doprowadziła do zwiększonej presji na cenę BTC. Jak widać na powyższej grafice, rosnący trend cenowy w pierwszym roku powoduje nowy cykl połowy.



Podstawowe

Zachowanie HODLing





Źródło: Węzeł szklany



Długoterminowe posiadacze bitcoinów wzrosły do 57%, podczas gdy dostawa cieczy i liczba posiadaczy krótkoterminowych nadal spadają. Zatwierdzenie ETF spot Bitcoin przyspieszy ten trend, ponieważ wymaga przechowywania spot Bitcoin przez wydawców/uczestników ETF, syfonując płynność z dala od rynku BTC spot. Podczas gdy aktywa zarządzające (AUM) i wolumen obrotu mogą nie spełniać oczekiwań, ETF-y spot Bitcoin mogą nadal widzieć przepływy z poprzednich kontraktów terminowych futures ETF i instrumentów pochodnych związanych z Bitcoinami. 



Poza handlem, podstawowy bitcoin zwiększa swoją użyteczność z pomocą aktywnych programistów społeczności i graczy Web 2.0, szczególnie w odniesieniu do NFT .



Sprzedaż NFT



Źródło: KryptoSlam



W grudniu 2023 r. Bitcoin odnotował wyższą sprzedaż NFT niż Ethereum ze względu na popularność napisów Bitcoin, jak widzieliśmy projekty ogłaszające ich zamiary pisania nowych kolekcji w sieci.



Podsumowując, mamy zasadniczo silną tezę dotyczącą Bitcoina. 

Ogólnie na Bitcoinach



Podsumowując, nadchodzące połówki, silny Bitcoin HODLing i rosnąca społeczność programistów dla Bitcoin będą nadal wspierać jego bullish price action. W szczególności Stany Zjednoczone prawdopodobnie wkrótce rozpoczną swój poluzowany cykl gospodarczy, przynosząc korzyści ryzykownym aktywom o wysokim poziomiebeta. 



Ponadto wierzymy, że zaskakująco niskie napływy kapitału ETF-ów spot Bitcoin wynikają z intensywnej presji sprzedażowej GBTC i narracji „sprzedawaj nowości”. Gdy Bitcoin dostosuje się do ceny, która brzmi atrakcyjnie, instytucje prawdopodobnie wleją swój kapitał. Instytucje Web 2.0 są ekspertami w handlu i nie wstrzykiwałyby dużych pieniędzy w pierwszym dniu, gdy rynek został przekupiony, szczególnie biorąc pod uwagę, że Bitcoin nadal jest o około 40% poniżej swojej ATH.



Makro w centrum uwagi

Jakie są styczniowe zmiany cen?



Niewątpliwie najważniejszym wpływem na ceny ryzykownych aktywów był termin oczekiwanych obniżek stóp Fed. Co najważniejsze, spotkanie Fed 31 stycznia złagodziło oczekiwania wcześniejszego obniżenia stóp procentowych.



Narzędzie CME FedWatch





Przyjrzyjmy się temu, co wydawało się inaczej na rynku w odniesieniu do ścieżki stóp procentowych. W zeszłym miesiącu ponad 70% uczestników rynku sądziło, że marzecowa decyzja Fed obniży się o 25 punktów bazowych. Na dzień pisania (7 lutego 2024 r.) prawdopodobieństwo spada do 38%. Rynek zareagował na solidne dane gospodarcze i raporty dotyczące zatrudnienia w USA, a następnie dostroił swoje poprzednie agresywne szacunki. Przyjrzyjmy się danym ekonomicznym.



Wzrost PPI w USA rok do roku (do grudnia 2023 r.)





Źródło: investing.com i CNBC



Indeks cenowy producenta (PPI) i indeks cen konsumenckich (CPI), które powstały na początku 2022 r., zostały wstrzymane. W szczególności nadruk CPI pokazuje oznaki stabilizacji powyżej zakresu 3%. Jest to niepożądane w przypadku większości urzędników Fed, którzy mają tendencję do oswajania stopy procentowej do zakresu 2% przed rozważeniem obniżenia stopy. 





Gospodarka nadal się rozwija, a model ten wskazuje obecnie na 2,4% wzrost nominalnego PKB w czwartym kwartale 2023 r. W międzyczasie sprzedaż detaliczna była zdecydowanie powyżej trendu od początku Covid-19. Pożądany „miękki lądowanie” wydaje się być materializujący i dodatkowo wspiera jastrzębią politykę Fed.





Widzimy również odporność na rynku pracy, ponieważ powyższy wykres nie pokazuje żadnych oznak odbicia we wstępnych roszczeniach bezrobotnych. Stabilność cenowa i pełne zatrudnienie to dwa główne filary Fed. Brak podwyższenia stopy bezrobocia prawdopodobnie nie doprowadzi do znaczącej zmiany restrykcyjnej polityki pieniężnej.



Podsumowując, gospodarka jest w dobrej formie, co nie gwarantuje agresywnego obniżenia stóp procentowych. Ponadto zyski firmy Big Tech były solidne. Najważniejsze jest to, że firmy produkujące chipy dobrze sobie radzą – pomimo spadających zamówień na smartfony i gry – dzięki dużemu popytowi na chipsy i centra danych SI.

Czego można się spodziewać w lutym