Czym jest USDe: Syntetyczny dolar Etheny

Kryptowaluty Stablecoin zrewolucjonizowały rynek kryptowalut od ich przybycia ponad dziesięć lat temu. Aktywa takie jak USDT, USDC i inne popularne monety stabilne odegrały kluczową rolę w redukcji zmienności handlu kryptowalutami i łączeniu światów walut kryptowalut i fiatów.

Większość tych stabilnych monet ma jednak swoje zalety i znaczące wady oraz ryzyko, w tym wysoką zależność od tradycyjnej infrastruktury bankowej. Aktywa zabezpieczone USDT i USDC stają w obliczu krytycznego problemu polegania na pieczy jednego, scentralizowanego emitenta. Algorytmiczne stabilne monety są z natury niestabilne, co sprawia, że trudno je skutecznie skalować przy zachowaniu stabilnego kołka. Co więcej, te stabilne monety zazwyczaj wymagają nadmiernej nadwyżki zabezpieczenia.

USDe to syntetyczny aktywa w dolarach emitowane przez Ethena, które nie podlegają tym wspólnym ograniczeniom stabilnych monet. Poparte hedgingiem delta pozycje instrumentów pochodnych na rynkach bezterminowych i kontraktach terminowych futures, USDe jest całkowicie zdecentralizowany, nie ma jednego depozytariusza i charakteryzuje się wysoką skalowalnością i stabilnością. Wykorzystując techniki zabezpieczające delta dla bazowych aktywów podkładowych USDe, Ethena może zaoferować kryptowalutę widniejącą w USD, w przeciwieństwie do tego, co było dostępne na rynku do tej pory.

Kluczowe wnioski:

• USDe to syntetyczna kryptowaluta w dolarach z łagodnym kołkiem do USD, prowadzona za pośrednictwem zautomatyzowanych operacji obrotu hedgingiem w deltach.

• Stabilność USDe i kołek dolarowy są zapewniane poprzez otwieranie i zamykanie krótkich pozycji bezterminowych dla bazowych aktywów zabezpieczających.

• Dolar syntetyczny jest flagowym produktem Etheny, aplikacji DeFi opartej na Ethereum.

Czym jest USDe?

USDe jest syntetycznym aktywem w dolarach, który utrzymuje miękki kołek do USD poprzez zabezpieczanie delta swoich aktywów bazowych podczas górnictwa. USDe jest emitowane przez Ethena (ENA), zdecentralizowaną platformę finansową (DeFi) na blockchain Ethereum. Użytkownicy mogą elastycznie nabywać, stawać i likwidować swoje udziały USDe z zabezpieczeniem 1:1.

Wiele popularnych kryptowalut o wysokiej kapitalizacji, takich jak Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) oraz tokeny stakingowe cieczy, takie jak płyn staked Ether (stETH ), można wykorzystać jako zabezpieczenie do mięty USDe. Te niestabilne aktywa zabezpieczające są zabezpieczane delta na rynku, aby pomóc utrzymać kołek USDe do dolara amerykańskiego. Zabezpieczenie delta jest popularnym podejściem do transakcji zmniejszających ryzyko, często stosowanym na rynkach kontraktów terminowych futures i opcji. Hedgery Delta zmniejszają ryzyko inwestycyjne, przyjmując pozycje kompensacyjne w aktywach docelowych.

W przypadku USDe Ethena otwiera i zamyka krótkie pozycje dla aktywów bazowych USDe na giełdach instrumentów pochodnych. Gdy użytkownik skopiuje USDe, zapewniając zabezpieczenie aktywów bazowych, otwierana jest krótka bezterminowa pozycja dla aktywów. I odwrotnie, gdy użytkownik zdecyduje się likwidować swoje USDe i zrealizować swoje zabezpieczenia, Ethena zamyka krótką pozycję bezterminową. Wszystkie te operacje otwierania i zamykania stanowisk są wykonywane automatycznie przy użyciu inteligentnych kontraktów .

Cały proces otwierania i zamykania bezterminowych pozycji futures ma na celu utrzymanie stabilnej stopy procentowej USDe względem greenbacku. Ponieważ USDe nie jest bezpośrednio wspierany przez rezerwy w dolarach amerykańskich i nie działa jako typowa nadzabezpieczona algorytmiczna moneta typu stablecoin, jest to określane jako syntetyczny aktywa w dolarach, a nie jako moneta typu stablecoin.

Obecnie tylko użytkownicy z białej listy mogą miętować i spalać USDe. Ma to na celu ochronę stabilności systemu oraz ochronę przed złośliwymi aktorami i manipulatorami rynku.

Czym jest Ethena?

Ethena, wydawca USDe, to platforma DeFi z Ethereum, założona przez Ethena Labs, start-up blockchain założony w 2023 roku przez Guya Younga. Protokół uruchomił swoją natywną kryptowalutę ENA na początku kwietnia 2024 r. Chociaż zakres Etheny nie ogranicza się do umożliwienia USDe, syntetyczny zasób dolara jest jego flagowym produktem, a protokół obecnie koncentruje się w dużym stopniu na jego wspieraniu.

Ważną cechą Etheny jest stosowanie orakaliów blockchain . Aby utrzymać stabilność kołków USDe, protokół wymaga aktualnych informacji w czasie rzeczywistym pochodzących z różnych źródeł łańcucha i poza łańcuchem. Osiąga się to poprzez zewnętrzne orakle, które wprowadzają dane cenowe do systemu.

Aby pozyskiwać zewnętrzne dane cenowe, Ethena wykorzystuje platformę oracle Pyth, oracle RedStone i strumienie danych z głównych scentralizowanych giełd (CEX), w tym Bybit.

Jak działa USDe?

Wydobycie i wykorzystanie USDe

Wydobycie i odebranie USDe, dwa podstawowe procesy realizowane w sposób ciągły na platformie, określają otwarcie i zamknięcie przez Ethena pozycji rynkowych. Mining to proces tworzenia nowego USDe poprzez zapewnienie zabezpieczenia. Obecnie USDe można wydobyć, zapewniając zabezpieczenia w ETH, BTC, USDT i stETH.

Interfejs użytkownika i API Ethena umożliwiają użytkownikom z białej listy miętowanie i realizację USDe. W procesie wydobycia nie ma nadmiernego zabezpieczenia, więc użytkownicy muszą płacić tylko opłaty za przetwarzanie transakcji i opłaty za gaz poza zabezpieczeniami. Proces górniczy Ethena ma na celu zmniejszenie poślizgu i jest przejrzysty, ponieważ użytkownicy muszą potwierdzić cenę górniczą (co obejmuje określony wcześniej zakres poślizgu). Jak wspomniano wcześniej w naszym artykule, fundusze poboczne są następnie wykorzystywane do automatycznego otwierania krótkiego, wieczystego stanowiska.

Chociaż bezpośrednie wydobywanie USDe za pośrednictwem protokołu jest dostępne tylko dla użytkowników z białej listy, dolar syntetyczny jest dostępny bezpłatnie dla każdego inwestora kryptowalutowego poprzez giełdy zewnętrzne, które obejmują zdecentralizowane giełdy (DEX), takie jak Curve i CEX, takie jak Bybit.

Aby zrealizować USDe, użytkownik Ethena spala swoje syntetyczne aktywa w dolarach, wysyłając je na inteligentny adres kontraktu i odbiera swoje zabezpieczenia za pośrednictwem zamiany atomowej . Realizacja nie musi obejmować pełnej kwoty oryginalnego zabezpieczenia. Dzięki Ethena możesz zrealizować zabezpieczenie w części lub w całości.

Staking USDe

Syntetyczny dolar USDe można również wykorzystać do zdobywania nagród Staking w Ethena. Gdy użytkownik blokuje swoje fundusze USDe w protokole, otrzymuje zastaw USDe o nazwie sUSDe. Ten zasób służy jako potwierdzenie stopy procentowej i jest również wykorzystywany do gromadzenia rentowności co osiem godzin.

Staking USDe jest dość elastyczny i użytkownik może rozliczyć swoje środki w dowolnym momencie. Jednak staking jest obecnie dostępny tylko w niektórych jurysdykcjach. Lista krajów może ulec zmianie, dlatego zawsze warto zapytać bezpośrednio o projekt, aby sprawdzić, czy Twoja jurysdykcja jest obsługiwana.

Począwszy od połowy czerwca 2024 r. pula staków Ethena w USDe płaci roczną stopę zwrotu w wysokości 10,1%.

Kluczowe cechy USDe

System zabezpieczający

Stabilność ekosystemu Ethena opiera się na jego systemie hedgingowym, który służy do zapewnienia właściwej równowagi pozycji otwartych i zamkniętych oraz rezerw pobocznych. System ten składa się z kilku usług pozałańcuchowych, w tym oracli wymienionych powyżej. Kluczowe role systemu zabezpieczającego to:

• Obliczanie i publikowanie cen orientacyjnych dla wydobycia oraz wykorzystywanie USDe w celu informowania użytkowników przed przystąpieniem do kluczowych operacji aktywów.

• Stosowanie prawidłowych cen, gdy użytkownicy zmietkują i zrealizują USDe.

• Zapewnienie eliminacji lub kontroli ryzyka związanego z oceną stabilności w czasie rzeczywistym.

System hedgingowy ma również kluczowe znaczenie dla bezpiecznego procesu zarządzania zabezpieczeniami. Ethena wykorzystuje proces rozliczania poza kursem walutowym (OES) do zarządzania pieczą i transferem zabezpieczenia wykorzystywanego w zautomatyzowanym obrocie instrumentami pochodnymi. W ramach tego systemu OES piecza nad aktywami bazowymi jest przekazywana podmiotom zewnętrznym do giełd instrumentów pochodnych stosowanych przez Ethena. Gdy pozycje na giełdach są otwierane i zamykane, ruchy poboczne i zmiany nadzoru są ściśle monitorowane przez system zabezpieczający. Takie podejście zapewnia przejrzystość i niezależną weryfikację aktywów, zapewniając tym samym bezpieczny i wydajny ekosystem dla użytkowników.

Fundusz rezerwowy

Fundusz rezerwowy Ethena , element ogólnej platformy, zapewnia dodatkową stabilność i ogranicza ryzyko. Fundusz rezerwowy przeznaczony do przechowywania rezerw, które mogą być wykorzystywane w okresach ujemnego finansowania w celu zapewnienia stabilności kołka USDe, składa się z różnych aktywów, głównie wiodących monet stabilnych USDT, USDC i ETH. Inne aktywa mogą być również wykorzystywane jako część funduszu, zgodnie z decyzją platformy w zakresie zarządzania.

Gdzie kupić USDe

USDe jest dostępne na rynku spot Bybit poprzez pary swapowe z kilkoma wiodącymi kryptowalutami o dużej kapitalizacji, w tym BTC , ETH , SOL , USDT i USDC . W ramach kampanii Bybit poświęconej syntetycznemu dolarowi możesz również korzystać z z zerowych opłat w obrocie spot obejmującym USDe w tych parach swapów. Ta oferta jest ważna do 4 lipca 2024 r. Kampania oferuje również możliwość zakupu do 5000 USD, aby cieszyć się rentownością do 30% APR. Ta opcja jest ważna do 3 sierpnia 2024 r.

Zalety i wady USDe

Korzyści USDe

Wykorzystując swój unikalny mechanizm handlowy, USDe może zapewnić funkcje i narzędzia, których większość pozostałych aktywów o dolarach amerykańskich nie posiada na rynku. W przeciwieństwie do stabilnych monet z rezerwą USD ze scentralizowanym depozytariuszem (np. USDT, USDC lub BUSD), USDe korzysta z systemu dowodowego OES, zdecentralizowanego podejścia, które zapewnia, że nie ma pojedynczego punktu porażki, oferując wyższy poziom przejrzystości.

USDe jest również aktywami odpornymi na cenzurowanie, ponieważ nie polega na tradycyjnej infrastrukturze bankowej, która kontroluje emisję USD. Zamiast tego przechowuje zabezpieczenia na łańcuchu w całodobowych, podlegających audytowi, programowych rozwiązaniach do obsługi kont. Struktura ta zwiększa zarówno bezpieczeństwo, jak i dostępność zabezpieczenia, które wspiera USDe.

Syntetyczny dolar ma również znaczące zalety w porównaniu z algorytmicznymi monetami stabilnymi. Prawdopodobnie największą zaletą jest brak wymagań dotyczących nadmiernej zabezpieczenia. Niektóre algorytmiczne monety stabilne, takie jak Dai , wymagają dużej nadtokonkurencyjności, aby zapewnić stabilność. Jednak dla wielu użytkowników prawie odrzuca logikę, aby zapewnić 150% lub więcej wartości zabezpieczenia – dość zwykły wymóg dla aktywów algorytmicznych – w celu zabezpieczenia funduszy stablecoin.

Dzięki unikalnemu mechanizmowi konserwacji kołków USDe może działać bez takich uciążliwych wymagań w zakresie nadmiernej zabezpieczenia. Ponadto mechanizm ten pomaga USDe osiągnąć wysoki poziom skalowalności, co czyni go użytecznym zasobem dla transakcji i przechowywania wartości w ekosystemie DeFi.

Ryzyko USDe

Oprócz korzyści USDe wiąże się z pewnym ryzykiem: 

• Ryzyko finansowania, w przypadku przedłużających się ujemnych stóp finansowania

• Ryzyko likwidacji, w którym giełdy mogą wymuszać zamykanie pozycji instrumentów pochodnych, gdy wartości zabezpieczenia spadają poniżej minimalnych progów

• Ryzyko powiernicze w przypadku niepowodzenia depozytariuszy OES używanych przez Ethena

• Ryzyko zapadnięcia się giełdy

Chociaż niektóre z tych zagrożeń są stosunkowo niskie, użytkownicy muszą być świadomi swojego istnienia i potencjalnej podatności USDe na nie.

Myśli zamykające

USDe to unikalny składnik aktywów, którego mechanizm konserwacji kołków drastycznie różni się od mechanizmu popularnych monet stabilnych działających na rynku. 

Wprowadzony na rynek w grudniu 2023 r. dolar syntetyczny wykazał niezwykłą stabilność i odbiegał od swojego kołka do dolara amerykańskiego tylko o nieznaczne kwoty (i tylko w bardzo krótkich okresach). Ogólnie rzecz biorąc, USDe wykazał zalety swojego unikalnego mechanizmu kołków, o ile kryptowaluta nie doświadczyła żadnych poważnych depetingów. Część tej stabilności może wynikać ze starannie chronionego dostępu do platformy, ponieważ tylko podmioty z białej listy mogą bezpośrednio mięć i realizować USDe za pośrednictwem Ethena. 

Do tej pory firma USDe nie widziała niczego poza stabilnością i sukcesem operacyjnym. Kluczowe pytanie brzmi teraz, czy zespół w Ethena jest gotowy do wydobycia USDe i wykorzystania funkcji publicznej.



#LearnWithBybit